第六章资本预算讲义.ppt

【本章导学】 证券投资： ①价格（投资）价值 投资可行 ②报酬率要求的必要报酬率 投资可行 项目投资： ①投资（或投资现值）项目价值，项目投资可行 项目价值－投资＝净现值（NPV）　　 ②内含报酬率（IRR）项目资本成本 “项目价值＝投资”时的折现率为内含报酬率 本章主要内容 第一节　项目的类型和评价过程 一、相关概念 资本预算的含义：是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。 本章讨论的是投资的一种类型，即经营性长期资产投资，简称“资本投资” 项目：是指具有明确目标的一系列复杂并相互关联的活动 二、资本投资相目的类型 三、项目评价的程序 1.提出各种项目的投资方案。 2.估计投资方案的相关现金流量。 3.计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等。 4.比较价值指标与可接受标准。 5.对已接受的方案进行再评价。 注意：投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系 【提示】资本成本是能使股价维持不变的收益 项目资本成本与公司资本成本的关系 ——如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本 ——如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本； ——如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。 每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数 一、现金流量的概念 现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数额。 【提示】 ①这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现产生的现金流出 例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。 ②现金流量表现形式：包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。 现金净流量是指项目引起的、一定期间现金流入量和现金流出量的差额。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。 某年现金净流量＝该年现金流入量－该年现金流出量 ③注意: ——一般情况下，投资项目某年的现金流量，即指其该年的现金净流量。 ——按照教材的用语习惯，如果现金净流量为正，通常称为“现金流入”；如果现金净流量为负，通常称为“现金流出”。 二、现金流量估计的基本原则 （一）最基本的原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 增量现金流量：是指接受或拒绝某一个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。 （二）应注意的四个问题 多选题：某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。 A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集 B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争 C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 D.动用为其他产品储存的原料约200万元 三、现金流量的内容及估算：在实务中更重视按时间划分现金流量 单项选择题: 考虑所得税的影响时，项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧所计算出的净现值（ ）。 A.大 B.小 C.一样 D.难以确定 几点解释： ①如果涉及项目利用企业现有的“非货币性资源”，则需要考虑非货币性资源的机会成本。同时，相关的现金流量是指他们的变现价值。 比如，“继续使用旧设备”或使用企业现有的土地等。 【例】某项目需要利用企业的旧设备，已知旧设备的账面价值为1 000万元，变现价值800万元，所得税率为25%。则由此产生的现金流出为： 800＋（1 000—800）×25%＝850万元。 如果非货币性资源的用途是唯一的，比如上述旧设备如果该项目不使用，将闲置，则不需做以上考虑。 ②净营运资本的投资：即净营运资本的增加（或减少），指本年的净营运资本与上年的净营运资本之间的差额。 某年净营运资本（需要占用流动资金数额） ＝该年流动资产需用数－该年流动负债可用数 流动资产和流动负债是指经营性的，不包括金融性的 单选题:某企业投资一个项目生产甲产品，第1年需要材料50万元，以后每年需要材料都是120万元，当年支付货款的60％，则第3年年初净营运资本增加（ ）万元