第六章资本预算课件讲义.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 第一节 投资项目评价的基本方法 表6.3 A项目与B项目的投资回收期 A项目： 现金流量 复利现值系数 （r=10%） 折现现金流量 累计折现现金流量 原始 投资 （30000） （30000） 现金流入： 第一年 15000 0.9091 13636.5 （16363.5） 第二年 12000 0.8264 9916.8 （6446.7） 第三年 8000 0.7513 6010.4 （436.3） 第四年 3000 0.683 2049 1612.7 投资回收期=3+436.3÷2049=3.2年 单位：万元 第一节 投资项目评价的基本方法 B项目： 现金流量 复利现值系数 （r=10%） 折现现金流量 累计折现现金流量 原始 投资 （30000） （30000） 现金流入： 第一年 4000 0.9091 3636.4 （36363.6） 第二年 9000 0.8264 7437.6 （18926） 第三年 13000 0.7513 9766.9 （9159.1） 第四年 15000 0.683 10245 1085.9 投资回收期=3+9159.1÷10245=3.9年 第一节 投资项目评价的基本方法 根据计算，A项目的折现回收期更短，因此应当选择A项目。在折现回收期中，折现回收期的判断标准是，如果折现回收期短于项目的生命周期时，该项目可行；当存在多个可选项目时，选择回收期更短的项目。通过计算我们可以看到，当一个项目的折现回收期短于其生命周期时，该项目未来预期现金流量的现值将超过原始投资。 第一节 投资项目评价的基本方法 （四）内含报酬率 1.含义 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。 2.计算 （1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 第一节 投资项目评价的基本方法 【示例】有一个投资项目A，0时点的现金流出12000，未来3年的流量都是4600，求该项目的内含报酬率。 12000 0 4600 4600 4600 1 2 3 4600×（P/A，i，3%）=12000 （P/A，i，3%）=2.609 第一节 投资项目评价的基本方法 利率 系数 7% 2.624 IRR 2.609 8% 2.577 第一节 投资项目评价的基本方法 （2）一般情况下：逐步测试法 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。 第一节 投资项目评价的基本方法 可用于计算投资项目的内含报酬率： 通过上式可以计算项目A和项目B的内含报酬率。 第一节 投资项目评价的基本方法 计算投资项目的内含报酬率，利用之前的插值法。以项目A的内含报酬率计算为例： 第一步，找一个折现率。使得NPV＞0，再找出一个折现率，使得NPV＜0。 当r=14%时： 第一节 投资项目评价的基本方法 当r=12%时， 第二步，列出方程式，每一个折现率对应一个净现值。 解之得 IRRA=13.13% 同理可得，得 IRRB=11.4% 第一节 投资项目评价的基本方法 3.决策原则 当内含报酬率高于投资项目资本成本时，投资项目可行。 4.净现值、获利指数、内含报酬率基本指标间的比较 相同点： 在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。 当净现值＞0时，获利指数＞1，内含报酬率＞必要报酬率； 当净现值=0时，获利指数=1，内含报酬率=必要报酬率； 当净现值＜0时，获利指数＜1，内含报酬率＜必要报酬率。 第一节 投资项目评价的基本方法 区别点 净现值 获利指数 绝对数指标，反映投资效益 内含报酬率 相对数指标，反映投资效率 指标大小受折现率影响，折现率的高低将会影响方案的优先次序 指标大小不受折现率影响 会出现多重内部收益率的问题 第一节 投资项目评价的基本方法 【示例】 项目 现金流量时间分布（年） 折现率 现值 指数 0 1 2 A项目 -100 20 200 10% 1.83 B项目 -100 180 20 10% 1.80 A项目 -100 20 200 20% 1.56 B项目 -100 180 20 20% 1.64 【答案】 A内含报酬率52%　　B内含报酬率90% 第一节 投资项目评价的基本方法 【例题1】假设某项目初始投资为100万元，第1年末的净现金流量为230万元，第2年末的净现