第四讲私募基金及其运作讲义.ppt

难点 难点 VC的成长过程 国际环境 国内环境 行业环境 企业状况 VC成败的环境因素——系统性风险 Timing is everything! 进入时机 退出时机 投资时机的把握 从无锡尚德股价看退出时机的选择 风险投资的经营理念 风险投资和一般投资的重大区别之一，就是失败率高，因此从业者必须宽容失败； 敢于投资可能失败的项目 VC理念——宽容失败 对于不是道德原因，或者“情况不明决心大”导致的失败都不予以谴责； 由于探索造成的失败和对中规中矩的反叛造成的失败，界定为中性 VC理念——宽容失败 创新意味着失败率的增加； 不能容忍失败就不可能产生真正的创新； 创投的分散化投资的商业模式可以覆盖或降低失败成本 VC理念——宽容失败 专注于不同阶段的风险投资 风险投资的类型 按照风险投资机构对于项目的要求，可以把这些风险投资机构分为三种： 种子阶段的风险投资 早期阶段的风险投资 晚期阶段的风险投资 天使基金 种子投资，又称天使基金 一个项目的种子阶段，通常就是在创业者有一个比较成熟的想法，持着一份商业计划书寻找资金的阶段。 创业者一般在某个方面有经验，有了一个创业的计划以后需要筹措创业资金，以设立公司，开始研发工作等等 早期投资阶段 公司开办后缺乏进一步的研发经费或市场拓展费用，因此需要再一次对外融资。处于这个阶段的公司已经有了较成熟的产品，市场前景也已经比较明朗。 参与这个阶段的投资风险较“种子投资”有所降低，因此，这个时候股权的定价明显提高。 晚期投资阶段 这个阶段的投资也可以称其为“IPO前私募融资”。处于这个阶段的公司已经有了很成熟的产品，有了一定规模的市场销售，而且已经有了盈利。 这个阶段进入的投资风险比上两个阶段要低，而且离公司上市的时间也更近，因此，投资成本更高。 Apple Computer, Cisco Systems, Starbucks，Yahoo 都是在风险资本的支持下发展起来的。 新浪、携程网、中星微电子等。 * * 风险投资案例分析 Apple Computer, Cisco Systems, Starbucks，Yahoo 都是在风险资本的支持下发展起来的。 新浪、携程网、中星微电子等。 案例分析：中星微电子的故事 邓中翰（1968-），江苏南京人。中星微集团创建人，中国工程院院士、中国科协副主席、“星光中国芯工程”总指挥、国家重点实验室主任。 中星微电子的创立 邓中翰有在美国IBM和硅谷的科研和创业经历，带着三位留美博士回国创业。 时任中国科协主席的周光召介绍海外归国创业的邓中翰到电子信息产业发展基金。 1999年,信息产业部决定通过新组成的“盈富泰克投资公司”给中星微电子公司投入1000万元的风险投资资金。 进入中星微后,盈富泰克将加拿大鲍尔太平洋创业投资基金介绍给中星微,资金匮乏的中星微获得了350万美元的第二轮风险投资。 盈富泰克的第一笔投资 信息产业部电子信息产业发展基金的管理者,1999年以创业投资的模式投资中星微电子1000万元,2005年中星微登陆纳斯达克后,获得20余倍的回报。 07年2月,还专门就盈富泰克的成功模式召开成果报告会,肯定了盈富泰克的政府创投VC模式的试点经验。 纳斯达克上市 2005年11月15日，中星微在纳斯达克上市。与以往那些在美上市的网络服务股不同，中星微是一家纯粹的技术概念公司。 在多媒体芯片领域突破7大核心技术类，申请超过500多项专利，让中星微不仅仅是中国第一家在纳斯达克上市的芯片设计企业，更是成为中国第一家在纳斯达克上市的拥有完整自有核心技术和知识产权的企业。 案例分析：韦恩的故事 为何人们不认识苹果公司的第三位创始人？ 帮助创办公司并获得10%股份 在1976年，苹果由史蒂夫-乔布斯、史蒂夫-沃兹尼亚克和罗纳德-韦恩（Ronald Wayne）三人共同创立。 罗纳德绘制了首个苹果标识，起草了首份合作协议和苹果-1电脑的使用手册。 公司起飞前夕出局 由于担心债务问题，他在两周后就以800美元的价格出售了他持有的10%的股份。 这些股份到2013年底的价值已超过了350亿美元。 风险投资与股市周期 风险与风险控制 风险投资的盈亏比例 成功 保本或微利 亏损 失败 净利润：+ （+10倍） 净利润：- Yael Hochberg, Alexander Ljungqvist, Yang Lu （2007）1980-1999年的16315个美国VC投资企业 第一轮融资 16315个企业 第二轮融资 9815个企业 第三轮融资 6913个企业 第四轮融资 4782个企业 第五轮融资 3238个企业 60.53% 70.00% 69.17% 67.71% 退出 1020个企业 6.25% 退出 764个企业 7.74% 退出 6