第八章流动资产管理讲义.ppt

第八章 流动资产管理 主要内容 8.1 现金管理 8.2 应收账款管理 8.3 存货控制 8.1现金管理 8.1.1企业持有现金的动机 8.1.2现金管理的相关成本 8.1.3现金管理的几种分析模型 8.1.4现金资源应如何管理 8.1.1 企业持有现金的动机 现金包括库存现金、商业银行中的支票、账户存款和未存入银行的支票等。短期有价证券常被认为是现金等价物，它包括短期国库券、大额可转让存单和回购协议。 1.为满足“交易动机”而必须持有现金。 与交易相关的需要来自于企业的正常性收支活动。现金的收入则来源于企业经营过程中的销售、资产的出售和新的融资活动等；现金的支出包括支付工资、偿还债务、缴纳税款和派发股利等。 现金的流入（回收）和现金的流出（支付）并不是完全同步的，持有一定数额的现金来做缓冲是很有必要的，如果企业保持的现金余额过小，就可能出现现金耗尽的现象。在这种情况下，企业则只好出售有价证券或是通过借贷来满足现金需要，而出售有价证券和借贷则会带来“交易成本”。 2.出于应付意外事件的“预防动机”。 如为了应付自然灾害、生产事故、意外发生的财务困难等原因而持有的现金。公司的现金流量受市场情况和公司的自身的经营状况影响较大，一般很难被准确的预测，因此，公司必须在正常的现金需要量基础上，追加一定数量的现金以防不测。持有一定数量的预防性现金，可以减少公司的财务风险。 3.出于投机获利需要的“投机动机”。 如在证券市场价格剧烈波动时，进行证券投机所需要现金、为了能随时购买到偶然出现的廉价原材料或资产而准备的现金等。投机是为了获利，同时也会承担较大的风险，所以公司应当在正常的现金需要量基础上追加一定数量的投机性现金余额，不能用公司正常的交易活动所需的现金进行投机活动。投机性现金的持有量主要取决于公司对待投机的态度以及公司在市场上的投机机会大小。 8.1.2现金管理的相关成本 1.机会成本 机会成本是企业持有一定数额的现金所放弃的、将这些现金用于其他投资项目上所能获得的收益。。 2.管理成本 企业持有现金，会发生管理费用，如现金管理人员工资、安全措施的建造费等，这些费用是现金的管理成本。 3.交易成本 现金的交易成本指企业因缺乏必要的现金，不能满足业务开支所需，而使企业蒙受的损失或为此付出的代价。 2.鲍莫尔模型 威廉·鲍莫尔(William Baumol)第一次将机会成本与交易成本结合在一起，提出了现金管理的正式模型。鲍莫尔模型（The Baumol Model）可以用来确定目标现金余额. 假设祥泰公司在第0周的现金余额C=120万元，且每周的现金流出量比现金流入量多60万元。该公司的现金余额在第二周末将降为零，即在这两周内其平均现金余额为60万元。在第二周末，祥泰公司就必须出售有价证券或是通过借贷来补充现金了。图8-2说明了这一情况。 如果把C设得更高一些，比如，设为240万元，这样在企业需要出售有价证券之前，现金就可以维持四周，但是企业的平均现金余额也随之从60万元提高到120万元。如果把C设为60万元，那么现金在一周内就将耗尽，而企业也必须更频繁地补充现金，虽然这样，企业的平均现金余额却从60万元降至30万元。 由于补充现金时必然发生交易成本（例如，出售有价证券时需支付的经纪费用），因此建立大量的初始现金余额将降低与现金管理有关的交易成本。然而，平均现金余额越大，机会成本（本可以通过售出有价证券得到的收益）也就越大。 为了解决这一问题，祥泰公司必须明确以下三点： F，售出证券以补充现金的固定成本 T，在相关的计划周期（例如，一年）内交易的现金总需要量 K，持有现金的机会成本（即有价证券的利率） 在此基础上，祥泰公司就可以确定任一特定现金余额政策的总成本（假如不考虑管理成本），并随之确定最佳的现金余额政策了。 3).总成本。现金余额的总成本是由机会成本加上交易成本构成，如表8-5所示。 4).解决方法。 我们从表8-5中可以看到，现金余额为60万元时对应的是所列出的可能总成本的最低值为82 000元。但是，当现金余额分别为700万元、500万元时，或是其他可能值时，总成本又是多少呢？为了精确的确定最低总成本，祥泰公司就必须令随着现金余额上升而产生的交易成本的边际减少额等于随着余额上升的机会成本的边际增加额。目标现金余额即为互为消涨的二者的相遇点： 局限性。鲍莫尔模型是对现金管理的一大贡献，但这一模型也具有以下局限性： 第一，该模型假设企业的支出率不变。第二，该模型假设计划期内未发生现金收入。事实上，绝大多数企业在每一个工作日内都将既发生现金流入也发生现金流出。 第三，未考虑安全现金库存。为了降低现金短缺或耗尽的可能