第八章期权价值评估讲义.docx

第八章 期权价值评估第一节 期权的概念、类型和投资策略一、期权的概念1.含义期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。2.要点主要要点含义需注意的问题期权是一种权利期权合约至少涉及购买人（多头）和出售人（空头）两方。持有人只享有权利而不承担相应的义务。期权的标的资产期权的标的资产是指选择购买或出售的资产。它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称为衍生金融工具。值得注意的是，期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以“卖空”的。期权购买人也不一定真的想购买资产标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。二、期权的类型（一）期权的种类分类标准种类特征按照期权执行时间欧式期权该期权只能在到期日执行。美式期权该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。按照合约授予期权持有人权利的类别看涨期权（买入期权）看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”。因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。看跌期权（卖出期权）看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”。因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。（二）期权的到期日价值（执行净收入）和净损益1.看涨期权项目计算公式到期日价值（执行净收入）多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0）净损益多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格三个要点多头和空头彼此是零和博弈多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不确定2.看跌期权项目计算公式到期日价值（执行净收入）多头看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0）空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0）净损益多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格【教材例8-3】投资人持有执行价格为100元的看跌期权。总结①若市价小于执行价格，多头与空头价值：金额的绝对值相等，符号相反；②若市价大于执行价格，多头与空头价值:均为0。多头：净损失有限（最大值为期权价格），净收益不确定;最大值为执行价格-期权价格。空头：净收益有限（最大值为期权价格），净损失不确定;最大值为执行价格-期权价格。看涨、看跌期权总结（1）多头和空头彼此是零和博弈：即“空头期权到期日价值=-多头期权到期日价值”；“空头期权净损益=-多头期权净损益”（2）多头是期权的购买者，其净损失有限（最大值为期权价格）；空头是期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。三、期权的投资策略(2015年计算题、2014年单选题、2012年单选题、2010年单选题、2014年多选题)（一）保护性看跌期权1.含义股票加多头看跌期权组合，是指购买1股股票，同时购入该股票的1股看跌期权。2.图示3.组合净损益组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资（1）股价执行价格：执行价格-（股票初始投资买价+期权购买价格）（2）股价执行价格：股票售价-（股票初始投资买价+期权购买价格）4.特征锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。【例题?计算题】某投资人购入1份ABC公司的股票，购入时价格为40元；同时购入该股票的1份看跌期权，执行价格为40元，期权费2元，一年后到期。该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示：股价变动幅度-20%-5%5%20%概率0.10.20.30.4（二）抛补性看涨期权1.含义股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权。2.图示3.组合净损益组合净损益=到期日组合净收入-初始投资（1）股价执行价格：股票售价+期权（出售）价格-股票初始投资买价（2）股价执行价格：执行价格+期权（出售）价格-股票初始投资买价【教材例8-6】依前例数据，购入1股ABC公司的股票，同时出售该股票的1股的看涨期权，期权价格C=5元，执行价格X=100元，1年后到期。在不同股票市场价格下的净收入和净损益，如表8-2所示。4.结论抛补看涨期权组合锁定了最高净收入，最多是执行价格。（三）对敲1.多头对敲（1）含义多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。（2）图示（3）适用范围多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。（