第八章衍生工具的交易、创立与运用讲义.ppt

第八章 衍生的交易、创立与运用 第八章 第一节 衍生金融产品的种类与特征 期货合约 期权合约 互换合约 一、期货合约 二、期权合约 期权，又称选择权，也是一种合约，合约规定期权 的出售者同意期权的购买者有权而不是有义务在一 定时期内（或某一特定时间），以特定的价格向期 权的出售者购买或出售某种商品合约或金融合约。 1.买方期权和卖方期权 2.美式期权和欧式期权 三、互换合约 互换，又称掉期，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一系列款项的金融交易。 作用：降低筹资的成本，有利于调整资产和负债的货币结构，使借款人可以间接进入某些优惠市场。 第二节 期货期权交易 一、期货交易 期货交易是在有组织的期货交易所以公开竞价方式进行的标准化合同的买卖。 （一）期货交易的特点 1. 期货合约标准化 2. 采用集中交易，公开竞价的方式 3. 投入资金较少 4. 期货交易不需证信 （二）期货合约的风险与收益特征 持有多头(long position)与持有空头(short position) 1.期货价格上涨，期货合约的买方就会实现利润 2.期货价格下跌，期货合约的买方就会发生亏损 当投资者建立了期货合约的头寸时，他并不需要全额投资，只需拿出初始保证金。 （三）期货交易的参与者 1. 套期保值者 大多是指那些生产者、贸易商等。设法利用期货市场降低价格波动对他们所拥有的产品或货物的影响，转移价格风险，确保自己的业务获得正常利润。套期保值是一种防卫性的经济行为。 套期保值在实际操作中可分为两种方式：卖期保值与买期保值。 （三）期货交易的参与者 2. 投机者 （四）期货价格行为与保值功能 基差 基差 = 暴露资产的现货价格 — 期货合约中的期货价格 如果暴露资产(即投资者希望保值的资产)与期货合 约中的标的资产是同一资产的话，则在到期日基差为 零，而在到期日之前，基差可正可负。 期货价格始终高于现货价格，这被称作正常市场 。 期货价格是从低于现货价格的水平向后者靠拢，这种情况被称作倒挂市场。 期货价格与现货价格的趋同 成本模型(Cost of Carry Model) 前提：当期货价格达到均衡时，不应该有套利的机会。 期货公平价格的决定： 式中：Pf是期货的公平价格；Pc是基础资产的现货价格；i为融资利率；t为距期货合约到期的时限。在一个高效率的期货市场上，期货价格应充分接近上述公平价格。 成本模型(Cost of Carry Model) （五）金融期货交易形式 利率期货 利率期货合约最早出现在1975年的美国芝加哥国际货币市场，美国和欧洲、日本等地的其他交易所很快也推出了自己的利率期货合约。目前世界上主要的利率期货合约有：短期国库券合约、欧洲美元大额存单合约、长期国库券期货合约、中期国库券期货合约、地方债券指数期货合约等等。 利率期货除了可作为套期保值的工具以外，也是投机者获取利润的途径之一。 货币期货 货币期货，又称外汇期货，是一种由交易双方约定合约在未来某个日期买入或卖出，并且在合约到期之前利用相反方向的交易对冲合约的金融交易工具。货币期货交易是指在期货市场内，按照交易规则，通过公开竞价方式成交后，承诺在未来某一特定日期，以当前合约所规定的价格交付某种特定标准数量的货币 。 货币期货交易的操作方式和程序与普通商品期货交易基本一致。合约中对货币的名称、合约面额、到期交割日、最小价格变动额和每日限价都有专门的统一规定。所有的货币期货交易均以美元标价，便于市场之间直接相通传递，便于清算交割。 股票指数期货 股票指数期货是一种金融期货合约，是参与股票期货市场的买卖双方根据事先约定好的价格同意在未来某一特定时间进行股票指数交易的一种协定。 它的交易并不进行股票实物的交割，只是根据交割日合约的价格与最初买进或卖出合约的价格的差额，来进行现金交割。 二、期权交易 （一）期权与期货交易的区别 第一，期权交易是单向合同，期权的买方有权利无义务，而期货合约是双向合同。 第二，期权的权价是根据市场情况由买卖双方共同确定的，由买方支付给卖方，期权买方放弃权利的最大损失只是最初交纳的权价。