第八章资产管理业务讲义.ppt

案例8.1：软银投资阿里巴巴，获利71倍 组合投资。不要把鸡蛋放在一个篮子里。投资人在进行投资时一般不把资金全部投向一个项目或企业。而是分散投向多个项目或企业。因为一般说来，几个项目同时失败的可能性较一个项目失败的可能性要小得多。 在投资人投资阿里巴巴的案例中，显然是运用了联合投资、分段投资的策略。分段投资体现在阿里巴巴在上市前共进行了三轮中小企业融资；联合投资体现在阿里巴巴在上市前的第一轮和第三轮中小企业融资，都是投资者一起投资的，如第一轮是高盛、富达投资、新加坡政府科技发展基金等4家投资者一起投资，第三轮是软银、富达投资、IDF、雅虎一起联合进行投资的。 私募基金通常投资于证券、股权等领域，都是具有高风险的投资领域，且存在较高的失败率。这就使得如何认定“非法占有目的”变得十分复杂，而认定“非法占有目的”恰恰又是认定集资诈骗罪的关键点。 如何判断不具有归还的能力？并不是基金募集者募集了1亿资金，自有资金也要达到1亿才能认定为有归还能力。是否有自有资金并不能成为具有归还能力的判断依据。尤其在私募股权基金行业，基金管理公司往往不具有较多的自有资金，在基金中一般也仅仅占有1%-5%的份额。 如何推断没有回报投资者的意图？私募股权基金投资很谨慎，有些基金管理公司一年也就可能投资一两个项目，而且仅仅是投资所募集到位的基金的一小部分。因此，不能以短期内未进行大量投资就认定是“没有进行经营活动”或者“所使用的资金只占整个资金的很小一部分”而推断基金管理公司具有非法占有的目的。 如何辨别私募基金的募集行为是否合法 在判断私募基金发起人是否具有非法占有目的时，不应仅凭基金的投资失败和不良业绩下定论，而应主要依据基金发起人在募集过程中是否隐瞒、虚构有关信息，在投资过程中是否充分披露信息，来判断基金发起人是否具有欺诈故意。如果基金发起人明确告知投资风险，也未承诺保本还息，并且设定投资门槛，从而可以推断投资者并无陷入认识错误而做出财产处分行为，而是清楚面临的投资风险却自愿承担相关风险，那么，即使基金发起人向不特定对象募集资金而且客观上导致巨大损失的，也不宜作为集资诈骗罪处理。 如何辨别私募基金的募集行为是否合法 在私募基金业，有些基金发起人为了吸引投资人，会虚构过往的业绩。有些基金发起人把自己工作过的投资机构的业绩全部归入自己名下，但事实上可能该人根本没有实际参与过这些业绩相关业务。这种情况能否理解为诈骗方法？?如果这种虚构业绩行为或者以引人误解的方式使得投资人陷入错误的认识，就可以认为这是诈骗方法。但是，诈骗方法并不是集资诈骗罪的本质特征，如果采取欺骗的方法，只是为了吸引投资人而从事正当的基金投资，而不具有“非法占有目的”，则只能认定是基金募集中的不诚信行为，而不能认定为集资诈骗罪。 如何辨别私募基金的募集行为是否合法 8.3.3 对冲基金 概念 对冲基金（Hedge Fund），也被称为避险基金或套利基金，是一种私募的投资基金，以各种公开交易的有价证券和金融衍生工具为投资目标，运用包括买空卖空、杠杆交易和衍生品交易等一系列复杂的交易策略进行操作，从而达到套利或者避险等目的。 对冲基金起源于50年代初的美国。 经过几十年的演变，对冲基金失去了其初始的风险对冲的内涵，已经成为一种新的私募投资模式的代名词。 8.3.3 对冲基金 特点 投资活动的复杂性 投资效应的高杠杆性 筹资方式的私募性 对冲基金的组织结构一般采用有限合伙制（Limited Partnership, ）。 典型的对冲基金的组织结构如图8-4所示。 操作的隐蔽性和灵活性 对冲基金特点 筹资方式的私募性 图8-4 典型对冲基金的组织结构 8.3.3 对冲基金 种类 可转换套利。即通过做多可转换证券同时做空标的证券的对冲基金。 股票放空。即专门做空股票的基金，由于做空股票具有较大的不确定性，并且有时会遇到逼空的可能，因此这类基金的风险极高。比如华尔街著名的詹姆斯?查诺斯(James Chanos)管理着全球最大的空头对冲基金公司凯尼克斯(Kynikos)，在2008年全球金融危机时，他赢得了50%的丰厚回报。当年，查诺斯凭着做空安然公司而声名鹊起。 新兴市场 股票市场中立 事件导向。如首次公开上市、公司获利不如预期、敌意并购等，通过买进或放空相关的证券获利。 固定收益套利。即对固定收益证券进行套利的对冲基金。 全球宏观。即专门对主要货币的汇率、利率等进行策略交易。著名的全球对冲基金如长期资本管理公司、索罗斯的量子基金等。 权益对冲 管理期货。该策略主要投资于全球的金融、商品期货市场和现货市场。基金经理通常被称为商品交易顾问。 多重策略，该策略综合以上各种投资策略，灵活地面对金融市场的变化，从而实现长短期收益并使风险分散化。 对冲基金种类 阳光私募证券