第三章 金融市场讲义.ppt

如果按3月份外汇牌价，日本丰田公司可收回： 1000*108=108000万日元 但到9月份付款时只能收回：1000*107=107000万日元 丰田公司预计损失： 108000-107000=1000万日元 为了能够规避汇率变动所带来的风险，丰田公司在3月份合同签订之日起即在外汇市场上以1：108的汇价卖出价值1000万美元的外汇期货合约，并于9月份汽车交货付款日，按当时汇价买进平仓，平仓价为1：107。 则：在外汇期货市场上盈利：（108-107）*100000*100=1000万日元 现货贸易中：由于汇率波动丰田公司损失1000万日元 外汇期货市场中：企业套期保值获利1000万日元 盈亏相抵成功规避了贸易上的市场风险，套期保值成功。 国债327事件——罕见的金融地震 “327”是“92(3)国债06月交收”国债期货合约的代号，对应1992年发行、1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。 1.基础价格:92(3)现券的票面利率为9.5%，如果不计保值和贴息，到期本息之和为128.50元。2.保值贴补率:92(3)现券从1993年7月11日起实行保值，因而，其中1995年7月份到期兑付时的保值贴补率的高低，影响着92(3)现券的实际价值。 3. 1995年新券流通量的多寡也直接影响到92(3)期券的炒作，由于上海证交所采用混合交收的制度，如果新券流通量大，且能成为混合交收的基础券种，那么，空方将有更多的选择余地，市场将有利于空方，如果相反，则对多方有利。 影响1992年三年期国债现券价格的主要因素 4.贴息问题:1993年7月1日，人民币三年期储蓄存款利率上调至12.24%，这与92(3)现券的票面利率拉出了2.74个百分点的利差，而1994年7月10日财政部发布的公告仅仅规定了92(3)等国债品种将与居民储蓄存款一样享受保值贴补，并未说明92 (3)现券是否将随着储蓄利率的提高进行同步调整。因此，92(3)现券是否加息成为市场一大悬念，直接影响92(3)现券的到期价值。 影响1992年三年期国债现券价格的主要因素有: 1995年2月，327合约的价格一直在147.80元至148.30元徘徊。2月23日，财政部发布公告称，327国债将按148.50元兑付。2月23日，中经开公司率领多方借利好掩杀过来，一直攻到151.98元。随后万国的同盟军辽国发突然改做多头，327国债在1分钟内涨了2元，10分钟后涨了3.77元！ 327国债每涨1元，万国证券就要赔进十几亿元！下午4时22分，空方万国证券突然发难，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。这笔730万口卖单面值达到了1460亿元，是该国债发行总量的6倍之多！ 国债327事件 夜里11点，上交所正式下令宣布23日16时22分13秒之后的所有327品种的交易异常，是无效的，该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这意味着万国证券的损失高达60亿元人民币。 国债327事件 鉴于327国债违规事件的恶劣影响，5月17日，中国证监会发出《关于暂停中国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货结束。中国第一个金融期货品种宣告夭折。 国债327事件 国债期货交易获批 2013年7月5日，证监会在新闻通气会上宣布正式批准中国金融期货交易所(中金所)开展国债期货业务。 7月8日下午，中金所公布5年期国债期货合约及其交易细则、交割细则的征求意见稿；新修订的该所《交易规则》等13条征求意见稿亦密集公布，业务规则修订范围之广前所未有。 国债期货交易的回归如何避免重蹈3.27覆辙？ 利率互换交易——案例 甲公司借入固定利率资金的成本是10%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.25%；乙公司借入固定利率资金的成本是12%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.75%。假定甲公司希望借入浮动利率资金，乙公司希望借入固定利率资金。问： （1）甲乙两公司间有没有达成利率互换交易的可能性？ （2）如果他们能够达成利率互换，应该如何操作？ （3）各自承担的利率水平是多少？ （4）如果二者之间的利率互换交易是通过中介（如商业银行）达成的，则各自承担的利率水平是多少？ 甲乙两公司的融资相对比较优势 如果甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+10.75% 如果甲公司借入浮动利率资金，乙公司借入固定利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+12.25% 由此可知，第一种筹资方式组合发挥了各自的优势能降低筹资总成本