第二章国际储备与管理讲义.ppt

 1）国际储备/进口额:25% 与进口贸易的支付规模相适应，保持一定的比例关系。美国经济学家特里芬（R·Triffin）认为，这个比例最高额为40%（相当于5个月的进口额），最低额为20% （相当于2.5个月的进口额），如从全年平均看，以25%即相当于3个月进口额为宜。这个方法自60年代提出以来一直沿用至今。 对国际储备同进口额之比方法的评价 优点：这种方法将进口作为反映国际储备适度性的惟一变量，结论明确，简便易行，因此，许多国家都把这一比例作为衡量国际储备适度性的因素之一。 缺陷：①它在理论上存在缺陷，国际储备的作用并非是支付进口，而是弥补国际收支逆差。②各国情况不同，国情的差异决定了各国储备政策的差异，因而各国对储备的需要量也就不同，只用进口贸易额这个单一指标作为决定各国国际储备需求数量的依据有失偏颇。 2）国际储备/外债:50% 一国的国际储备应与该国的外债总额保持一个合理的比例。各国一般认为，一国的国际储备量占外债总额的1/2较为合理。 但外债的偿还不仅由国际储备量多少决定。一国的经济实力较雄厚，开放程度高，对外融资能力强，其国际储备量可适当减少；一国出口能力强也可适当减少国际储备量。 在遵循1/2的标准基础上，可根据本国具体情况酌情决定。 3）国际储备区间 很多经济变量和政策措施与国际储备需求有因果关系，国际储备的不足或过剩往往能通过一些经济变量和政策倾向的变化体现出来，因此，只要考察这些经济变量和政策倾向就可以得出国际储备是否合理。 4）货币分析法（外汇政策） 一国的货币要具有一定的地位并实行稳定的外汇政策，必须保持较充裕的储备，以适应干预外汇市场和稳定本币汇率的需要。 如果一国经过综合考虑，采取的是较灵活的外汇政策，其国际储备量可适当略低。 5）成本—收益分析法 假定政府是经济人。 政府对国际储备的需求水平是由储备资产的边际收益和边际成本(等于边际机会成本)决定的，当政府持有的国际储备的边际收益等于边际成本时，国际储备就达到了适度的水平。 评价：这种方法在理论上是不容置疑的，这也是其最大的优点，但是在实践中如何得出边际收益和边际成本的具体数据非常困难，因此，这一方法难以在现实中找到实践的机会。 二、国际储备的结构管理 （一）国际储备结构管理的观念 一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和SDR四个部分的国际储备资产持有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。 （二）国际储备管理的原则 1、安全性原则。国际储备资产的实际不会减少 。 2、流动性原则。外汇储备资产可以随时动用，以满足随时发生的国际支付需要。 3、盈利性原则。通过各种形式的投资活动来取得盈利。 结构管理主要集中在黄金和外汇两项资产上 黄金储备管理 黄金储备数额和比重的控制主要取决于黄金的性质 黄金的安全性。相对其他金融资产较高。世界局势动荡不安、通货膨胀严重时，较高；反之，较低。 黄金的流动性。缺乏流动性。 黄金的盈利性。比外汇低。 外汇储备管理 外汇储备管理是国际储备结构管理以及整个国际储备管理中最重要的内容。包括： 外汇储备数量及其在储备总额中的比重控制。一般来说，大多数国家将其外汇储备数额维持在3个月的进口量左右。 外汇储备的结构管理。 储备资产的投资决策。（储备资产可分为一级储备或流动资产、二级储备、三级储备） 对外借款的管理。 1)外汇储备的三级分类法 根据流动性的高低，西方经济学家和英格兰银行等货币当局把储备资产划分为三级： 一级富于流动性，但收益性较低，包括活期存款、短期存款和短期政府债券； 二级收益性高于一级储备，但流动性低于一级储备，如2～5年期限的中期政府债券； 三级收益性高于二级储备，但流动性低于二级储备，如长期公债券。 2)另三种储备资产的三级分类法 普通提款权，由于会员国能随时从基金组织提取和使用，故类似一级储备。 特别提款权，由于它只能用于会员国政府对基金组织与会员国政府之间的支付，会员国若需将它用于其他方面的支付，须向基金组织提出申请。这个过程需要一定时日才能完成，因此，特别提款权可视为二级储备。 各国货币当局一般只在黄金市价有利时，才肯将黄金卖为储备货币，因此，黄金储备可视为三级储备。 3)三级储备资产各自的功能（作用） 一级储备作为一国货币当局随时、直接用于弥补国际收支逆差和干预外汇市场