财务管理土豆网价值评估案例概要.ppt

* * * * * * 案例二 土豆网价值评估案例 * 通过本案例对财务上主导通行现金流量折现法的进行企业价值评估方法，同时对资产账面净值法（成本法）、市盈率法（市场法）进行探讨，分析各种价值评估方法的理论模型、适用环境及其优缺点，掌握企业在实际操作过程中，如何根据自身需求选择恰当的价值评估方法以建立可靠的价值评估方法与程序。 教学目的与要求 * 在市场经济环境下，企业可以作为商品或者交易对象进行买卖，企业也具有能买卖的价格，这是市价。市价的实质就是企业内在价值（能够值多少钱）的市场反映。一般而言企业价值是股东价值、债权价值、顾客价值、员工价值的集合。不过，财务管理上对企业价值主要定位在股东价值上。 背景知识 * 账面价值（BV） 内涵价值(ME) 市场价值（MV） 图1：账面价值、内涵价值与市场价值的关系关系 企业价值及其形式 企业价值评估是指综合考虑企业内部条件与获利能力、宏观经济因素以及投资者的主观预期等多方面因素，对企业的内含价值进行估算和评价的过程。企业价值评估是财务理论体系的重要组成部分，其核心便是以恰当的技术方法估算企业的持续经营价值，进而为企业价值最大化目标的实现提供建设性意见。企业价值评估的意义存在于广泛的范围之内，主要集中在：①企业财务投融资决策中。企业价值是与企业各项重大决策如企业新的投资项目、IPO与再融资策略、股票期权政策等密切相关的。②企业并购分析中。企业价值评估在企业兼并收购分析中具有核心作用。 背景知识 * 企业价值评估的含义与意义 背景知识 * 1、市净率法（账面净值调整法） 市净率法（P/B）一般以公司的净资产账面价值为基础，利用目标或同行业的市净率进行调整后，确定其价值和价格： 公司价值 = 公司的账面净资产价值×市净率（P/B） 本方法不适合：①账面价值的重置成本变动较快公司；②固定资产较少的，商誉或知识资本较多的服务行业。 2、市盈率法或EV/EBITDA倍数法 市盈率也称之为收益倍数，指普通股每股市价为每股收益的倍数，其计算公式为： 市盈率（P/E倍数）= 每股市价/ 每股盈利=股票市值/净利润 采用市盈率法估算企业价值，以投资为出发点，着眼于未来经营收益，而且比较直观，它将股票价格与当前公司盈利状况相互联系。 与市盈率法在使用的方法和原则上相近，只是选取的指标口径有所不同的估值方法是EV/EBITDA倍数法。 企业估值方法 背景知识 * 3、PEG指标法 PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。PEG指标是彼得?林奇发明的一个股票估值指标，是在市盈率（P/E）估值的基础上发展起来的，它弥补了P/E对企业动态成长性估计的不足，其计算公式是： PEG = PE /(企业年盈利增长率*100 ) 用PEG指标估值的好处就是将市盈率和公司业绩成长性对比起来看，其中的关键是要对公司的业绩作出准确的预期。 企业估值方法 背景知识 * 4、 股利贴现模式 股利贴现模型（DDM）以企业未来特定时期内的派发股息为基础，按一定折现比率计算现值，借以评估企业价值的方法。这是一种收入资本化的估价思路，按照这种思想，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。股利贴现模型的公式为： ? 5、自由现金流贴现模型 现金流贴现(DCF)模型，也称巴波特模型（Rappaport Model）,是通过自由现金流量的资本化方法来确定公司的内含价值的。现金流量贴现模型的基本思想是企业未来产生的自由现金流量就是企业最真实的收益。从本质上来说，估值就是估计公司获取而并非投资者获得股利的所有现金流的现值合计。  企业估值方法 土豆网2005年创立于上海，是一家视频分享网站。土豆网的建站和推广以“视频分享”为核心，在发展策略上以推动个人影响视频的发布和共享为导向。土豆网提供的视频内容主要包括网友自行制作或分享的视频节目、来自内容提供商的视频节目以及土豆自身投资制作的节目，其收入主要来源于广告收入。 截至2010年12月31日，土豆网注册用户数达7820万，日均新视频剪辑上传数量为40 000。2011年8月17日晚上9点45分，土豆网在美国纳斯达克上市，股票代码为“TUDO”。 案例资料 * 公司概况 2008年营业收入为2 620万元人民币，2009年为8 910万元人民币，2010年为2.863亿元人民币（4 340万美元），年均复合增长率为121.8%。2010年以前，土豆网营业收入完全依赖在线广告，2010年开始另辟蹊径，开始通过移动视频服务和版权分销业务进行多元化探索。 ?? 1. 广告营业收入为主 ? 2. 手机视频点播业务 3. 版权分销 案例资料 * 盈利模式 行业前景: （1）中国互联