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jqquwt 行业研究.研究报告 2013 年10 月25 日 湘财证券研究所 有色金属行业 铝加工行业深度研究报告 轨道机车用铝型材潜力巨大 ——铝加工行业深度报告 投资评级： 增持 投资要点： ? 未来交通运输领域铝消费比重或将不断提高 铝加工上游电解铝行业处于产能过剩的状态，铝加工原材料供给无虞； 从铝加工行业来看，目前铝加工行业处于产能过剩（产能利用率低）和产品低 端（进出口价差不断增加）的现状，未来随着中国经济转型和结构调整，铝加 近十二个月股价表现 工行业将走产业升级的道路，对铝材产品质量、精度和档次要求会更高。 美国是现代铝工业的发源地，对中国铝加工业的发展具有参考意义，过去几十 年北美铝需求结构很明显地被划分成三个时期：建筑和结构领域铝需求排名第 一；包装和容器领域铝需求排名第一；交通运输领域以较大的优势保持首位。 与之想比，中国铝消费过多依赖建筑行业，未来随着中国的经济结构转型，我 们预计交通运输领域铝的消费占比或将不断提高。 ? 轨道机车用铝型材潜力巨大 在交通运输各子行业中，我们较为看好包括高铁和轨道交通在内的轨道机车行 业发展，而轨道机车多以型材为主，因此我们预计轨道机车用铝型材将成为拉 注：相对收益与沪深300 相比 动铝型材消费的主要动力。 轨道交通行业：预计到2015 年建设70 条轨道交通，里程共计2100 千米。按 照每公里配备 6 节车厢，铝合金车辆比例在 50% 以上，每辆车平均需要铝挤 分析师： 压材6 吨估算，需要车体铝型材超过3.78 万吨。 高铁行业：我们预计13 年、14 年、15 年的高铁通车里程分别为3374 公里在、 许雯 6479 公里和3858 公里，按每公里需0.8 辆动车计算，13 年-15 年间共需动车 执业证书编号：S0500511050001 组1.1 万辆，按平均每辆需铝型材13 吨估算，13 年、14 年、15 年动车组对 铝型材需求量分别为3.5 万吨、6.7 万吨和4 万吨，三年合计需铝型材14.3 万 吨。 联系人： 可以看出，仅城市轨道交通和高铁两个行业，到2015 年对铝型材的需求达到 赵鑫 18 万吨左右，市场前景广阔。 (8621)8227 ? 投资建议：建议关注利源铝业 zx3376@ 设备与技术构筑公司核心竞争力。设备方面来看，在熔铸环节，公司拥有圆形 上开启液压同水平自动生产线；在挤压环节，公司拥有100MN 挤压机，意大 利引进的60MN 和德国引进45MN 挤压机生产线各1 条；在表面处理环节， 公司拥有引进日本、瑞士和意大利的多条生产线等,具国际先进水平。技术方