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投資のヒントをお届けします。 情報提供資料 2016年12月26日 コラムコラム 「柏原延行」の Market View ＃39 加速装置？ 皆さま こんにちは。 アセットマネジメントOneで調査グループ長を務めます柏原延行です。 日銀は12月19～20 日の金融政策決定会合で、政策の現状維持を決め、 9月21 日に発表された「金融 緩和強化のための新しい枠組み（以下、新しい枠組み）」が継続されることとなりました。 2016年10月3 日付のコラム「#27 ご挨拶」（アセットマネジメントOne発足後のはじめてのコラムです）では、 した。 9月、或いは10 ます。加えて、率直にいって、この政策が採用されるまでは日銀の金融政策決定会合を、「金融政策の限界 が露呈する」との発想から、日本株などの売却タイミングと捉えていた投資家すらいたように思います。 しかし、現在時点において、「新しい枠組み」に対する批判的な声は随分小さくなり、今回の金融政策決定 会合も、国内株式市場では特段に材料視されなかったように思います。 日銀の金融政策に関する評価を再度お話しできればと考えます。 まず、金融政策の動きを敏感に反映すると思われる我が国の国債市場の動きです。「新しい枠組み」が導 入される前と比較して、長い年限の金利が上昇していることが分かります（図表１、なお年限毎の金利を示 す図表はイールドカーブと呼ばれます）。 （利回り、％） 図表1：日本国債のイールドカーブ 0.8 2016年9月20日 0.6 2016年12月20日 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 1年 5年 10年 15年 20年 （残存期間） 出所：ブルームバーグのデータを基にアセットマネジメントOneが作成。 ※本資料中の図表などは、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを示唆、保証するものではありません。 ※巻末の投資信託に係るリスクと費用およびご注意事項を必ずお読みください。 商号等/ アセットマネジメントOne株式会社 金融商品取引業者関東財務局長（金商）第324号 加入協会/ 一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 1 このイールドカーブの動き（金利の上昇）は、（トランプ次期米大統領の選出との追い風もあり、ややタイミ ングが早いかもしれませんが）日銀が望んでいたものであると考えています。 「新しい枠組み」の根幹部分は、短期の政策金利をマイナス0.1％、長期金利である10年物国債金利をゼ ロ％程度に操作する「長短金利操作」です。 前述のコラムで、「長短金利操作」により、「景気への感応度（効果）が高い「10年より短い年限の金利」 はマイナス圏で維持され、金融緩和効果を発現します。一方で、景気への感応度が限定的な「10年より長い 年限の金利」はプラスになる、あるいはプラス幅を拡大することで、銀行や企業等の収益に好影響を与える」と ご説明したのですが、日銀の意図した通りのイールド?カーブが