九章交易曝险程度的衡量与管理.pptVIP

第九章 交易曝險程度的衡量與管理 交易風險(Transaction Risk) 與營運風險合稱經濟風險或現金流風險(Economic Risk or Cash Flow Risk) 企業若有契約現金流(Contractual Cash Flow)就會承受此風險 交易曝險程度(Transaction Exposure) 匯率的變動有可能導致以本國貨幣計算的契約現金流之價值產生變動，進而影響到公司的淨利、淨現金流及市場價值 起因於 企業有外幣計價的合約 遠期合約避險 有外幣計價的應收帳款時，可預先賣出該外幣之遠期合約 有外幣計價的應付帳款，可預先買進該外幣之遠期合約 遠期合約避險的獲利/損失： 遠期合約避險實例 假設美國一批發商(ABC公司)賣給日本一進口商蘋果一批，言明三個月後以日圓付款，金額為￥100,000,000 為免日圓貶值而遭受損失，ABC公司賣出一億日圓的遠期合約給某銀行，到期期限為3個月，遠期匯率鎖定在￥1=US$0.01 實收美元金額: US$1,000,000 圖9-1 遠期合約避險與未避險部位比較 貨幣市場避險 若有外幣應收帳款 先在貨幣市場借外幣，並隨即依即期匯率轉換為本國貨幣存入銀行 待應收帳款到期時，就可將所收到的外幣拿來償還借款 應收帳款到期時的本國貨幣存款餘額，本質上即等於外幣應收帳款所換得的本國貨幣金額 貨幣市場避險(續) 若有外幣應付帳款 先在貨幣市場借本國貨幣，隨即依即期匯率轉換為外幣存入銀行 待應付帳款到期時，就可用銀行帳戶的外幣餘額結清應付帳款 本國貨幣借款在此時應償還的總額，本質上即等於外幣應付帳款所銷耗的本國貨幣金額 貨幣市場避險實例 假設三個月到期的美元（年化）利率為2%，三個月到期的日圓（年化）利率為1%，而即期匯率為$0.009975/￥ 算出在貨幣市場借日圓的金額 日圓借款金額 = ￥99,750,623 將所借日圓在即期市場轉換為美元 在即期市場換得美元 = $995,012.46 將所換得美元存入銀行3個月 3個月後美元存款餘額 = $999,987.52 遠期合約與貨幣市場避險結果比較 兩者結果相同，隱涵 IRP 成立 選擇權合約避險 優點 有限的下方風險，無限的上方獲利機會 避險者可以根據自己對未來匯率落點的判斷而選擇自己認為最佳的履約價格 針對或有曝險程度（Contingent Exposure）提供保障 選擇權合約避險實例 ABC公司在OTC選擇權市場買進一億日圓的賣權，履約價格為US$0.01/￥，選擇權價格（權利金）為US$0.00014/￥ 考慮時間價值的權利金成本為US$14,070，計算如下： 圖9-2 遠期合約避險vs.選擇權避險 管理交易曝險程度各種操作式策略 風險移嫁法（Risk Shifting） 把風險轉移給交易對手 風險分攤法（Risk Sharing） 提前或延後收付法（Leading or Lagging） 風險淨額法（Exposure Netting） 盡量達到自然避險的狀態 再發貨單中心(Reinvoicing Center) 風險分攤法 由交易雙方共同來承擔較大幅度匯率變動的風險 若匯率變動超過下限，則調整後匯率為： 提前或延後收付法 提前 預期外幣升值之際提早將應付的帳款償還 預期外幣貶值之際提早收取應收的款項 延後 預期外幣貶值之際儘可能將付款的時間延後 預期外幣升值之際儘可能晚一點收回帳款 在關係企業之間運行比較容易成功 圖9-3 再發貨單中心運作模式 交易曝險程度的貢獻因素 以賒購（賒銷）方式買進（賣出）貨品，合約的計價貨幣為外幣 海外融資或證券投資活動所衍生之未來利息、本金、股利等的償付，皆以外幣計價 在未來交割的外匯遠期合約 預期由海外子公司而來之外幣計價的現金流，譬如股利、權利金（Royalty）、顧問費….等 圖9-4 賒銷或賒購創造 三階段的交易曝險 如何衡量交易曝險程度 編製交易曝險程度表 注意成本與效益比較 表9-4 利達公司交易曝險程度表 國際財務管理與金融 劉亞秋?薛立言合著 東華書局 Chapter 9 * (9-1) US$ 未避險部位 0 即期匯率 (US$/￥) 若匯率變動超過上限，則調整後匯率為： 美國母公司 墨西哥子公司 再發貨單中心 (開曼群島) 報價風險 收款風險 訂貨風險 * *