九章股价指数外汇与期货选择权.pptVIP

第九章 股價指數、外匯與期貨選擇權 本章大綱 第一節 股價指數選擇權 第二節 外匯選擇權 第三節 期貨選擇權 表9-1 台指選擇權之契約內容 表9-1 台指選擇權之契約內容（續） 表9-1 台指選擇權之契約內容（續1） 表9-3 台灣期貨交易所股票選擇權契約內容 表9-3 台灣期貨交易所股票選擇權契約內容（續） 表9-3 台灣期貨交易所股票選擇權契約內容（續1） 股價指數選擇權的評價 間斷性股利分配的評價模式 Sd＝ C’＝Sd × N(d1)－Ke-rt × N(d2) 連續性股利發放的評價模式 C’ 圖9-1 股價指數選擇權之避險策略 虛擬投資組合 同時買進股價指數買權、賣出股價指數賣權，並買進與選擇權到期日相同的國庫券，即可複製成一虛擬投資組合(Synthetic Portfolios) 。 P＝C＋Ke-r×t－S S＝C－P＋Ke-r×t 表9-6 PHLX之標準化外匯選擇權商品之契約內容 外匯選擇權的評價 基本假設 外匯交易是連續性的交易(Continuous Trading)。 外匯交易市場無任何的交易成本或稅負。 外匯市場無放空限制。 即期匯率(S)成常態分配。 國內無風險利率(rd)與國外無風險名目利率(rf)是存在的，且均以連續複利計息，在外匯選擇權存續期間(t)內均不會改變。 外匯選擇權的評價（續） 圖9-2 買進歐元買權之避險策略（以價平買權為例） 期貨選擇權 期貨選擇權（以下簡稱期權）與一般的選擇權性質相同，只是其標的物為期貨契約，而非現貨。換言之，期權的買方有權利在到期日（或到期日之前）行使契約，以履約價格買進或賣出期貨契約。履約後，投資人將持有期貨部位，而履約價格與當時最近的期貨結算價之差額，將計入投資人之期貨保證金帳戶，若不足則必須補繳期貨保證金。 表9-7 期權的契約內容 期權的保證金制度 CME的SPAN系統 利用投資組合法(Portfolio Approach)來衡量期權部位的風險，並使用情境分析來模擬選擇權賣方所有選擇權與期貨部位的價值變化情況。 SPAN所假設的市場情境有兩個構面：一是標的期貨價格的漲跌；另一是標的期貨價格的波動性，合計共16種情境。最後根據分析結果，決定最少要求之保證金，以因應「單日」最大的可能損失。 期權之評價 Cf＝e-r × t [F ×N( ) －K ×N ( )] Pf＝e-r × t [F ×N( ) －F ×N ( )] 圖9-3 虛擬多頭期貨部位之損益結構 圖9-4 虛擬空頭期貨部位之損益結構 * 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著 * 智勝文化事業有限公司製作 期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著 ?3個連續近月契約：100點 ?接續之2個季月契約：200點 屢約價格間距 ?自交易當月起連續3個月份，另加上3、6、9、12月中2個接續的季月，總共有5個月份的契約在市場交易 契約月份 ?指數每點新台幣50元 契約乘數 ?歐式（僅能於到期日行使權利） 履約型態 ?TXO 英文代碼 ?台指選擇權（台指買權、台指賣權） 中文簡稱 ?台灣證券交易所發行量加權股價指數 標的指數 內容 項目 ?新到期月份契約掛牌時，以前1營業日標的指數收盤價 為基準，向下取最接近100點倍數推出一個序列，另再依履約價格間距上下各推出二個序列，共計五個序列 ?契約存續其間，於到期日5個營業日之前，當標的指數收盤價達到已掛牌之最高或最低履約價格時，次1營業日即依履約價格間距依序推出新履約價格契約，至履約價格高於或低於前1營業日標的指數收盤價之契約達二個為止 契約序列 內容 項目 ?權利金每日最大漲跌點數以前1營業日台灣證券交易所發行量加權股價指數收盤價之7%為限 每日漲跌幅 ?報價未滿10點：0.1點（5元） ?報價10點以上、未滿50點：0.5點（25元） ?報價50點以上、未滿500點