二章远期与期货概述.pptVIP

* * * * * * 特定期货合约的合约规模、交割日期和交割地点等都是标准化的，在合约上均有明确规定，无须双方再商定，价格是期货合约的唯一变量 交易单位 到期时间 最小价格波动值 每日价格波动限制与交易中止规则（熔断） 交割条款 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 2.2.4 期货市场的交易机制 （二）标准化的期货合约条款 交易单位 统一的数量和数量单位，统称“交易单位”（Trade Unit）或“合约规模”（Contract Size）。不同交易所、不同期货品种的交易单位规定各不相同。 CME规定长期国债期货合约的交易单位为面值100 000美元的美国长期国债。如果交易者在CME买进一张长期国债期货合约并持有到期，其在合约到期日必须买进面值为100 000美元的美国长期国债。 CME交易的SP500指数期货合约，每点SP500指数代表的价格为250美元。这样2007年9月21日，由于最后结算价格为1,533.38，2007年9月到期的SPU7指数期货结算时的合约价值就为1 533.38×250美元= 383 345美元。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 2.2.4 期货市场的交易机制 到期时间 到期循环与到期月。一般来说，期货交易实行一定的到期循环，且大多是3月循环，即每年的3、6、9、12月为到期月。 交割月（Delivery Month）、交割日（Delivery Day）与现金结算日（Cash Settlement Day）。如果期货实行实物交割，期货合约中就会规定具体的交割月与交割日。如果期货合约无法或不方便进行实际交割，就可以采用计算和划转净盈亏的方式进行结算，被称为现金交割或现金结算。这时期货合约中就会规定现金结算日。 一般来说交割月（或结算月）就是到期月。具体的交割日与现金结算日则依期货合约不同而不同。 最后交易日。最后交易日是指期货合约可以进行交易的最后日期，一般与现金结算日或最后交割日相联系。显然，在最后交易日没有对冲的期货头寸就将进入现金结算或实物交割程序。 SP500指数期货合约的最后交易日就是现金结算日的前一个工作日；而CBOT交易的长期国债期货的最后交易时刻则为交割月最后一个工作日（即最后交割日）之前的第七个工作日芝加哥时间中午12:01 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 2.2.4 期货市场的交易机制 　－ 最小价格波动值 期货合约中通常也规定了最小的价格波动值，或称为“刻度值”（Tick Size）。期货交易中买卖双方每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍。 －每日价格波动限制与交易中止规则（熔断） 熔断机制是指预先设定一个熔断价格，当价格波动过于剧烈达到熔断价格时，市场便必须在预定的一段时间内停止交易或只能在某一价格范围内进行交易，预定时间段过后市场才恢复正常交易。设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生剧烈变化的时候有一个冷静期，防止过度反应。例如CME就规定，当SP500股指期货价格超过前一个交易日结算价的2.5％、5％、10％、15％或20％时，该期货交易就暂停几分钟。 －交割条款 通常期货合约的到期交割可能有两种方式：现金交割与实物交割。 案例2.4 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 2.2.4 期货市场的交易机制 初始保证金（Initial Margin）。 每日盯市结算 维持保证金（Maintenance Margin） 保证金追加通知（Margin Call） * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 案例2.5 期货是每日盯市结算实现真实盈亏的，因此可以把期货看作一个每日以结算价平仓结清并以该结算价重新开立的合约，每日结算价格就是不断变动的期货交割价格 2.2.4 期货市场的交易机制 （三）保证金制度和每日盯市制度 开立期货头寸的方式有二：买入建仓和卖出建仓，即分别进入期货的多头和空头建仓。 结清期货头寸的方式则主要有以下3种： 到期交割或现金结算 平仓（Offset） 期货转现货（Exchange-for-Physicals，EFP） * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 2.2.4 期货市场的交易机制 （四）开立与结清期货头寸 案例2.6 表2-7 2007年9月25日SP500股指期货交易行情 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008