八章基金投资组合的管理策略.pptVIP

圖8-1 基金投資組合的管理流程 圖8-2 各式效率市場所能反映的資訊範圍 圖8-3 市場效率性與基金管理策略的關係 圖8-4 由上而下法及由下而上法 圖8-6 殖利率曲線的變化 表8-3寶來台灣加權股價指數基金與一般股票型基金的績效表現(截至2010年12月底止) 表8-4 CPPI與TIPP的比較 圖8-7市場中立策略基金與台灣加權股價指數的相對績效表現 投資組合保險策略及市場中立策略 固定比例投資組合保險策略 時間不變投資組合保護策略 市場中立策略 固定比例投資組合保險策略(CPPI) 希望在市場行情下跌時，能維持投資組合價值在某一水準之上，且又能積極參與市場行情上漲所帶來的資產增值。 將基金投資組合的資金，配置於無風險資產及風險性資產之上，且根據共同基金所能承受的風險程度，設定一個固定的投資組合價值底限及槓桿乘數。 風險性資產的投資金額 時間不變投資組合保護策略(TIPP) 也是希望在市場行情下跌時，能維持投資組合價值在某一資產保障比例之上，且又能積極參與市場行情上漲所帶來的資產增值。 除了依可承受的風險程度，設定槓桿乘數以決定風險性資產的投資金額外，也會設定一個固定不變的資產保障比例以決定欲保護的價值底限。 TIPP的價值底限將隨著市場行情波動而調整，且只升不降，使基金投資組合的價值底限不斷墊高，具有鎖定獲利的效果。 市場中立策略 希望共同基金在多頭市場及空頭市場時，均能產生「絕對報酬」，即指與投資本金相比的長期正報酬，並不以擊敗大盤指數為目標。 在目前台灣市場上，基金經理人通常會運用衍生性金融商品的操作，來執行市場中立策略，例如以放空期貨的方式，降低或消除基金投資組合的系統風險。 當基金投資組合價值上漲的幅度大於期貨價格上漲的幅度，或基金投資組合價值下跌的幅度小於期貨價格下跌的幅度時，共同基金將可賺得基金投資組合與期貨之間的價差收益。 * ISBN 978-957-729-844-7 基金管理—資產管理的入門寶典(四版) 林傑宸 著 第八章 基金投資組合的管理策略 本章大綱 8.1 基金投資組合的管理流程 8.2 市場效率性對基金管理策略的影響 8.3 主動式管理策略 8.4 被動式管理策略 8.5 投資組合保險策略及市場中立策略 設定投資目標 投信公司發行共同基金時，均會先設定其投資目標 。 投資目標的設定，並不能完全以追求最大的報酬為目的，必須同時考量共同基金所能承受的風險。 訂定資產配置策略 投資目標設定之後，基金經理人將會根據該目標訂定資產配置策略，以決定共同基金適合投資的資產種類及各種資產的投資比重。 共同基金的資產配置策略，將會直接影響其報酬與風險的特性。 策略性資產配置vs.戰術性資產配置 策略性資產配置是一種長期的規劃，並不會因為短期市場的波動而改變 戰術性資產配置則是一種短期的規劃，當基金經理人對各種資產的預期改變時，便可立即改變資產配置，以追求更好的績效表現。 策略執行 根據策略性資產配置，基金經理人將透過選股策略，以各種分析方法，選出價格被低估或適合的投資標的，以期達到共同基金的投資目標。 在策略執行的過程中，如果基金經理人改變對市場的短期預期，可配合戰術性資產配置，執行擇時策略，判斷各種資產的進出場時機，調整基金投資組合中各資產的投資比重，以配合當時的市場狀況。 績效追蹤 基金投資組合管理的最後一個步驟，就是要追蹤共同基金的績效表現，以確認是否達到當初所設定的投資目標。 如果沒有達到投資目標，則應立即檢討目前策略執行的效率，或進一步調整資產配置策略，使其績效表現更能貼近投資目標。 市場效率性對基金管理策略的影響 市場效率性是指證券價格反映市場上所有攸關資訊的程度，程度愈高，代表市場的效率性愈高。 主動式管理策略 主動式管理策略是希望透過擇時策略與選股策略，使共同基金的績效表現優於大盤指數。 在台灣，大部分的共同基金都採取主動式管理策略，如一般的股票型基金、債券型基金、平衡型基金、組合型基金及、保本型基金及期貨信託基金等等。 股票型基金的主動式管理策略 選股策略 會利用各式的分析（如基本分析與技術分析）與評價方法，選出未來具有上漲潛力或目前價格被低估的股票。 選股的方法可分為由上而下法及由下而上法兩種。 完成選股策略之後，基金經理人仍會隨時注意市場的變化，伺機調整基金投資組合的持股比例及內容。看多未來股市時，將調高持股比例；看空未來股市時，則調低持股比例。 依題材換股操作策略。 動能投資策略及反向投資策略 動能投資策略屬順勢操作(追漲殺跌)，認為在動能生命週期(Momentum Life Cycle)早期階段，投資人對市場資訊反映不足，股價會呈現「強者恆強、弱者恆弱」的現象，此時應買進股價表現強勢的股票，