股票价值投资思想的发展与革新.PDF

圈 股票价值投资思想的发展与革新 口李 詹 王经伟 (武汉大学经济与管理学院，湖北 武汉 430072) 摘要 ：价值投资思想作为经典 的投资理念 ，被大 多数投 “基于成熟的原则和正确 的逻辑对所得事实仔细研究并试 罔 资者推崇 ．但是现代金融理论 的不断创新对价值投资思想产 做 出结论 ”，“认真分析 ”由描述、评判和选择三个步骤组成 。 生 了冲击和革新。本文从人物视角对价值投资思想和现代金 (2)安全边际思想与对风险的判断 融理论进行阐述 ，总结二者的优劣．并指 出在现代金融和投 格雷厄姆承认 ，决定公司内在价值的最重要因素是公司 资理论没有 出现 巨大变革的情况下．价值投资思想与现代金 未来收益 的能力 。但是 由于销售额、产 品定价和各种费用均 融理论 的融合会 一直是 主流的获利理念 难以预测，因此对 内在价值的区间估算都将在实际应用中面 关键词 ：价值投资思想；现代金融理论 ；发展 ；革新 临很大困难 ，更不要说精确估算 了。于是他提 出了安全边 际 的思想 ，在股票投资中需要强调风险控制 ：投资者买入股票 从股票市场诞生起 ，市场参与者就在不断思考股票价格 的价格应该低于公司的内在价值 ，并且价格越在价值以下， 涨跌 的原因，以此探寻合理的获利方式 。形成 了许多不 同的 风险越小 ，安全边际就越大 。 股票获利理念 。其 中，价值投资思想作为经典理念之一 ．受到 (3)三要素定价法 大多数投资者 的推崇 。但是在投资实践中．现代金融理论的 格雷厄姆指出股票的价值受到三个因素的影响：资产价 发展对价值投资思想形成了冲击 ，两者融合成为大多数机构 值、盈利能力价值和成长性价值 。 投资者的选择 。 2、菲利普 ．费雪基于成长理念 的价值投资思想 一 、 引言 菲利普．费雪在 《怎样选择成长股》中指出，投资者需要 价值投资就是投 向那些价格被市场低估的证券 。但是 由 重点考察和分析企业 的特质 。所谓企业 的特质 ，是指公司能 于未来的不确定性，最初的价值投资思想忽视那些难 以准确 以高于一般企业水准的能力使销售与利润每年呈递增趋势。 评估未来发展潜能的成长型公司。后来．巴菲特和林奇都对 他并不十分强调销售每年持续增长 ，但他注意公司在数年内 价值投资思想进行了扩展．对成长性的追求也成为价值投资 的整体表现 ，并以此判断其优劣。鉴于商业周期的循环会影 思想 中的一部分。在对数学工具的运用方面 。价值投资思想 响企业 的销售额与利润 ，费雪 以十年为周期，找 出那些在十 只是运用简单的数学工具加 以分析和计算 。但是随着现代金 年间成长高于平均水准 的公司。 · 融理论 的发展 ，运用复杂高深数学工具和繁琐数据统计进行 在选择投资对象时，费雪十分看重经营管理者 ，尤其是 股票投资的情况也越来越普遍 。对价值投资思想形成 了冲 高管的行为准则 。他认为，一个能获取高于平均水准之上的 击。但是不同投资者的投资业绩表明．价值投资思想依 旧具 公司，必须拥有经营能力高于平均水准的高管。这些高管不 有极强的实践指导价值 ，并且二者融合 的现象 已经出现。 但对企业有着强烈的责任心，而且绝对正直和诚实。一个获 二、股票价值投资思想的发展 得成功的企业 ，高管与全体员工之间有着融洽的工作关系 。 证券市场从诞生到 20世纪初期 ，一直充斥着投机 。对价