6长期投资决策讲解.ppt

资金限量条件下的投资决策 解： 该公司应该选择BCD投资组合方案 6.5 长期投资风险分析方法 6.5.1 投资项目的敏感性分析 6.5.2 决策树分析法 6.5.3 风险调整法 6.5.4 通货膨胀风险条件下的投资决策 6.5.1 投资项目的敏感性分析 例：某投资项目设计生产能力为10万吨，计划总投资1800万元，投资期初一次性投入。年营业收入预计为630万元，年付现营业成本为250万元，项目寿命期10年，期末预计残值收入为60万元，不考虑项目的所得税因素。项目要求的最低报酬率为10%。试就投资额、营业收入和付现营业成本三个因素对该投资项目的净现值进行敏感性分析。 以净现值为基础的敏感性分析 解：项目的净现值为 由于NPV0，所以该投资项目可行。 对该项目进行敏感性分析的基本步骤为： （1）选择投资额、营业收入和付现营业成本三个不确定因素； （2）以净现值作为项目投资效益的评价指标； （3）确定不确定因素的变动范围为-10%～+10%； （4）分别计算相对应的净现值的变化情况，得出结果； （5）绘制敏感性分析图，计算临界值和敏感度系数。 以净现值为基础的敏感性分析 由此可判断各因素的敏感性强弱 以净现值为基础的敏感性分析 由此也可判断各因素的敏感性强弱 敏感性分析 敏感性分析图示 6.5.2 决策树分析法 例：某公司开发了一种新产品，如果进行试生产和营销试验，需要100万元的投资。试验成功和失败的概率预计分别为75%和25%。生产和营销试验的期限为1年。试验成功后如果投入生产，需要投资生产设备1500万元，项目寿命期5年，预计每年可为企业带来每年900万元的净现金流量。若试验失败，即使投资1500万元进行生产，在5年中也只能每年带来年400万元的净营业现金流量。该公司基准收益率为15%。请进行是否进行测试和生产的决策。 决策树分析 公司该投资项目的决策树分析图 注：空心圈表示决策点，实心圈表示信息接受点。 决策树分析 首先分析第二阶段1500万元的投资问题 。 试验成功并投入生产的净现值 试验不成功并投入生产的净现值 因此，如果公司的生产营销测试成功，则应进行生产投资；反之，如果生产营销测试不成功，公司应放弃生产投资。 决策树分析 再回到第一阶段，公司是否该投资进行生产营销测试 决策结论：应该进行新产品的生产营销测试， 如果测试成功则进行大规模生产； 如果测试不成功，则放弃大规模生产。 6.5.3 风险调整法 按风险调整贴现率法 调整的贴现率可以按下式计算： R=RF+RR=RF+b×V 某个项目的净现值 根据不同的风险程度分别确定每年的贴现率it。 按风险调整现金流量法 确定的现金流量=期望的现金流量×肯定当量系数 按确定的现金流量计算净现值 6.5.4 通货膨胀风险条件下的投资决策 现金流量与通货膨胀 通货膨胀条件下名义利率与实际利率的关系为： 通货膨胀条件下的实际现金流量为： 通货膨胀风险条件下的投资决策 决策的基本原则 名义现金流量按名义利率贴现 实际现金流量按实际利率贴现 S公司的投资方案评价 例：S公司预测某一方案的名义现金流量如下： 名义年利率14% 预计年通货膨胀率5% 求该方案的净现值 S公司的投资方案评价 用名义现金流和名义折现率计算： 年 0 1 2 实际现金流 1000 600/1.05=571.43 650/1.052=589.57 实际利率： 净现值： 用实际现金流和实际折现率计算： 通货膨胀风险条件下的投资决策 例：某投资方案投资额为100000元，寿命期为三年，各年的名义现金流量分别为52000元、55600元和66000元，三年中通货膨胀率预计均为8%。企业要求的最低投资收益率为10%。请对该投资项目进行评价。 通货膨胀风险条件下的投资决策 解：名义年利率为 项目的净现值为 通货膨胀风险条件下的投资决策 若假定前例中的其他条件均不变，但三年中的通货膨胀率分别为10%、12%和14%，试重新计算该投资方案的净现值。 解： * 内部报酬率的计算 运用插值法计算内部报酬率 内部报酬率方法的特点 考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 计算过程比较复杂 6.3 投资决策方法的比较分析 6.3.1 贴现指标与非贴现指标的比较 6.3.2 贴现现金流量指标的比较 6.3.1 贴现指标与非贴现指标的比较 贴现现金流量指标得到广泛的应用的主要原因 贴现指标考虑了资金的时间价值因素，使不同时期的现金具有可比性。 贴现指标中的净现值反映了投资方案的贴现后的净收益 贴现指标中的内部报酬率在考虑资金时间价值的基础上计算，反映了项目的真实报酬率。 贴现指标对于投