中冶美利纸用业集团有限公司.doc

中冶美利纸业集团有限公司 2008年公司债券跟踪评级报告 大公报D【2009】431号 跟踪评级 公司债券信用等级：AAA 长期主体信用等级：AA- 评级展望：稳定 上次评级 公司债券信用等级：AAA 长期主体信用等级：AA- 评级展望：稳定 发债规模：6亿元 上次评级时间：2008.04 债券存续期间：2008.09.17 - 2015.09.17 担保方式：连带责任保证担保 担保单位：中国冶金科工集团有限公司 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2009.9 2008 2007 总资产 148.60 134.27 109.12 所有者权益 36.50 36.22 33.74 营业收入 27.99 42.12 28.08 利润总额 0.38 1.59 1.12 经营性净现金流 -0.47 1.09 0.93 资产负债率（%） 75.44 73.03 69.08 债务资本比率（%） 70.77 68.45 63.84 毛利率（%） 15.92 17.39 16.11 总资产报酬率（%） 1.62 3.53 2.69 净资产收益率（%） 0.87 3.81 3.03 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -0.23 0.35 0.51 经营性净现金流/总负债（%） -0.44 1.25 1.51 注： 2009年三季度财务报表未经审计 分 析 员：郑高飞 秦瑞栋 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 跟踪评级观点 中冶纸业集团有限公司（以下简称“中冶纸业”或“公司”）主营制浆、造纸业务。评级结果反映了公司造纸规模不断上升、林业资源优势不断增强等有利因素，同时也反映了2008年下半年以来造纸行业陷入低迷状态影响公司收入和盈利水平等不利因素。中国冶金科工集团有限公司（以下简称“中冶集团”）对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 综合分析，大公对公司2008年公司债券信用等级维持AAA，长期主体信用等级维持AA-，评级展望维持稳定。 有利因素 ·2009年公司完成了中冶银河股权的划转，并就整合湖南泰格林纸集团有限责任公司 跟踪评级说明 根据中冶美利纸业集团有限公司2008年公司债券信用评级的跟踪评级安排，大公对中冶纸业2008年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 募集资金使用情况 中冶纸业于2008年9月发行了7年期的6亿元人民币的公司债券，募集资金除1亿元计划用于补充营运资金外，主要用于公司林纸一体化项目。该项目位于宁夏回族自治区中卫市美利造纸工业园区，包括50万亩造纸原料林基地工程、年产30万吨杨木化机浆工程、年产26万吨涂布白卡纸工程、年产15万吨涂布印刷纸工程。目前，50万亩造纸原料林基地工程、年产30万吨杨木化机浆工程、年产26万吨涂布白卡纸工程已竣工投产，年产15万吨涂布印刷纸工程尚未投产。 发债主体 中冶纸业集团有限公司前身为中冶美利纸业集团有限公司（以下简称“中冶美利”），2009年中冶集团对其旗下纸业板块进行重组，于2009年8月10日下发了《关于划转所持中冶纸业银河有限公司股权的通知》中冶集办【2009】38号文件，将其持有的中冶纸业银河有限公司（以下简称“中冶银河”）100%股权划转给中冶美利，同时对中冶美利进行了工商变更登记，变更为中冶纸业集团有限公司。截至2009年10月末，公司注册资本16.22亿元，拥有中冶美利纸业股份有限公司（以下简称“美利股份”）、中冶美利浆纸有限公司（以下简称“美利浆纸”）、中冶银河等15家二级子公司，其中7家为全资子公司、8家为控股子公司。 表1 2007年中冶美利与中冶纸业部分财务指标对比（单位：亿元、%） 财务指标 中冶纸业 中冶美利 总资产 109.12 76.55 主营业务收入 27.35 11.37 经营性净现金流 0.93 1.66 资产负债率 69.08 68.90 主营业务毛利率 15.69 12.83 数据来源：根据公司提供资料整理 公司主要经营纸浆、造纸业务。截至2009年10月末，公司拥有99.5万吨的制浆能力和150万吨的造纸能力，其中文化用纸100万吨、涂布白卡纸30万吨、其他品种约20万吨。 截至2008年末，中冶纸业总资产1,342,736万元，总负债980