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国美电器的融资剖析
Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 4 配售新股实现上市公司股票流通 2004年9月28日，黄光裕拟以每股3.975元配售2.4亿股国美旧股，集资9.54亿元，配股价较国美停牌前大幅折让15.4％。相当于国美今年市盈率的15.21倍，黄光裕成功套现11.94亿港元。 2004年12月16日 ，黄光裕通过荷银洛希尔配售2.2亿股股份，每股作价6.25港元，较停牌前折让4.58％，黄光裕套现13.75亿港元，持股比例将由此前的74.9％下降到65.5％。依然处于绝对控股地位。至此两次配售合共为黄光裕套现25.69亿港元。至此，鹏润为收购而增发的新股全部上市流通，真正完成了控股股东黄光裕将国美电器65%的股权借壳上市流通的目的。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 国美上市操作特点： 低成本取得壳公司控制权 a.巧妙利用股价波动适度减持降低收购成本 b.出售资产套取上市公司现金流 重组过程中充分利用规则降低成本 “蛇吞象”式的反向收购 a.成功绕过香港联交所《反收购》条款 b.支付方式设计巧妙 c.大胆定价搭建巨大的融资平台 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 相对市值估值法 分级靠档 全面比较 敏感性分析 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 分级靠档 选择可比上市券商，目前国内仅有中信、宏源两家，且同属于创新类券商，资本金实力都较为雄厚；但两家公司在规模上、在行业地位上、在业务模式上、在核心业务市场占有率上都有一定的差别，可以根据借壳方自身条件与哪一家较为相近，就选择该公司作为可比上市券商，并假定可比券商现有市值是合理的。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 中信与宏源对比 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 结论 在规模上、在业务地位上、在业务模式上、在经营状况上，中信证劵都要优于宏源证劵，因此选择中信证劵作为可比参照物。 中信证劵资本实力第一，经济业务市上占有率第一，利润总额第一。相对中信证劵，宏源在各种财务比率及盈利能力都低于中信。 假设合理性：假设中信证劵在国美电器估值时点的市值是公允的，2004年中信证劵市值约为1453.07亿元。 Evaluation onl
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