期货交易实例习题.docx

　例1：以买卖双方商定的价格平仓期货部位和以双方商定的另一价格进行现货交收。期转现双方为非现货贸易伙伴。　8月初，美国一出口商根据出口合同，需要在10月份购买小麦50000吨。为了防止价格上涨，在芝加哥期货交易所(CBOT)作了买期保值，即买入11月份小麦期货合约367张(约50000吨)，价格830元/吨(折合人民币元)。　9月中旬，一小麦储存商为了防止小麦现货价格的下跌，也在这个市场卖出11月份小麦期货合约400张(54432吨)，期货价格为850元/吨。　10月14日， 11月份小麦期货合约的价格上涨到912元/吨(结算价格)，现货价格为890元/吨左右。这时，出口商需要小麦，向储存商询购小麦，得知上述储存商也在期货市场作了/wiki/%E5%8D%96%E6%9C%9F%E4%BF%9D%E5%80%BC卖期保值，因而希望购买小麦和平仓期货头寸同时进行。假若到期交割成本35元/吨，储存和利息等成本5元/吨。　第一方案：期转现　小麦储存商同意期转现，则出口商和储存商可按下述程序达成期转现协议：双方商定10月15日签订现货合同，合同规定双方以890元/吨的价格交收小麦，同时签署期转现协议，协议规定买卖双方按照910元/吨的价格平仓头寸367张。　1、出口商实际购入小麦价格出口商/wiki/%E5%B9%B3%E4%BB%93%E7%9B%88%E4%BA%8F平仓盈亏：910元/吨－830元/吨＝80元/吨商定的交收小麦价格： 890元/吨购货小麦实际价格：890元/吨－80元/吨＝810元/吨　出口商购买小麦的实际价格比建仓价格低，也比“交割”方式得到小麦的价格低。　2、小麦储存商实际销货价格储存商平仓盈亏：850元/吨－910元/吨＝－60元/吨商定的交收小麦价格：890元/吨实际销售小麦价格：890元/吨－60元/吨＝830元/吨　小麦储存商实际销售价格低于建仓价格850元/吨，如果“到期交割”要付出其它成本40元/吨，因此，相对交割来说，给小麦储存商节约成本20元/吨。　第二方案 ：交易厅平仓后买卖现货　如果小麦出口商和储存商分别在交易厅平仓，再买卖小麦，得到的购销小麦价格如下(假如双方平仓价格有三种可能)。出口商和储存商平仓价格900元/吨， 910元/吨，920元/吨出口商购入小麦价格：820元/吨， 810元/吨，800元/吨储存商销售小麦价格：840元/吨， 830元/吨，820元/吨　平仓价格为900元/吨时，出口商“平仓购买小麦”的实际成本比“期转现”购买小麦的实际成本低，小麦储存商销的实际收益比“期转现”方式销售小麦的实际收益要少。如果平仓价格为920元/吨，出口商平仓买卖小麦实际支付比期转现购买小麦实际成本高，储存商销小麦的实际收益比“期转现”方式销售小麦实际收益要多。由于交易厅平仓价格不确定，因此，期转现对买卖双方来说还是有利的。五、现货市场中的基差定价??现货市场中的基差定价是指经现货买卖双方同意，以一方当事人选定的某月份期货价格作为计价基础，以高于或低于该期货价格若干金额来买卖现货，买卖双方不理会现货价格的涨跌变化，而直接以双方商定的基差来进行交易。??目前，美国贸易商向国外油厂出口大豆时，大多采用基差定价方式，即大豆进口价格=CNF升贴水价格＋交货期内某一天的CBOT期货价格。CNF升贴水由美国贸易商报出，是国外到货港价格与CBOT期货价格之间的基差，该基差取决于美国现货收购市场的紧张程度、海运费、贸易商的经营利润等因素。??例一：7月1日，贸易商在芝加哥下设的转运站与农场主签订购买1万蒲式耳大豆的合同，交货期在9月下旬，收购价为650美分。同时，贸易商打算在年底出售该批大豆，于是在1月合约上进行卖出保值，当日1月合约价格为610美分，贸易商买入价格的基差为1月合约40美分。9月20日，大豆运入贸易商的仓库中，贸易商向农场主付款。?1.贸易商如何确定基差??10月20日，贸易商与国外油厂签订出口合同，交货期为12月中旬。贸易商计算了从9月20日到12月中旬期间所发生的全部费用：储存费和资金占用利息等共计40美分、事先已购买芝加哥－海湾地区－国外口岸的海运费50美分，贸易商利润10美分，共计100美分。?由于买入价格的基差为1月合约40美分，而且贸易商已经进行卖出保值，价格变化不会对其产生影响，因此贸易商只要能够保证卖出价格的基差等于140美分，就可以获得10美分的盈利。所以，贸易商的目标就是在12月中旬交货时，卖出价格的基差仍然是140美分。??于是，贸易商确定其卖出报价是CNF升贴水140美分＋CBOT1月大豆合约的价格，后者暂不确定，在交货期内由国外油厂根据期货盘面价格自主决定。?2.贸易商和油厂如何进行基差定价??10月20日签订合同时，1月合约的价格为620美分，油厂在620美分的价