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第七章 基本面分析 宏观因素分析 行业因素分析 财务分析 第一节 宏观因素分析 证券市场走势与宏观因素 政治因素分析 宏观经济运行分析 宏观经济政策分析 一、证券市场走势与宏观因素 1、证券市场价格的主要影响因素 证券市场价格通常与理论价格存在一定程度的偏离。偏离程度与影响证券市场价格的因素有关。 （1）宏观因素： 宏观经济因素：经济运行与经济政策； 政治因素 法律与监管制度因素 军事因素 文化、自然因素 （2）产业和区域因素： 产业的生命周期因素 区域经济发展态势 （3）公司因素 公司业绩 公司治理结构 公司的产业前景 公司财务结构 （4）市场因素 市场信心 市场操作行为 *前三个因素被称为基本因素，即市场外部因素；后一个因素市场是内部因素，或称技术因素。 2、宏观因素，尤其是宏观经济因素的变动是证券市场价格的重要影响因素 宏观经济因素指宏观经济运行状态，周期特征和宏观经济政策。 与产业和公司因素相比，宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的、全局性的和系统性的。它决定了证券市场走势的基本格局。 宏观经济因素的影响是长期性的。 二、政治因素分析 能够对股市运行产生影响的政治因素包括：战争爆发、国际重大政治活动、国家政权的更迭、国家主要领导人的更替、政府换届选举、国家重大的经济和社会发展战略决策等。 1、战争。战争是政治的集中体现，因而对股市的影响最大。海湾战争。 2、国际重大政治活动。随着世界经济一体化的进程，加上现代化的通讯手段的采用，国际上重大政治事件对一国股市的影响越来越大。如 3、主要国家领导人的言论和行动。对于国家政治决策有重要影响力的国家领导人的言行，会对股市产生突发性的影响。 如1992年邓小平南巡讲话。 4、国家重大社会经济发展战略选择和重大政策的出台实施。 5、国与国之间政治经济关系的调整和变动会对与这种变动有关联的跨国公司的上市股票产生重大影响。 6、中国加入世界贸易组织的进程不仅影响中国股市的总体走势，也将对不同的上市公司股票产生不同的影响。 三、宏观经济因素 1、宏观经济分析的基本方法：总量分析与结构分析 总量分析就是指由社会经济总体指标反映出来的经济增长速度、社会总供给与社会总需求的比较关系、经济周期的运行阶段等问题。 结构分析，就是指产业结构分析，地区经济结构分析，消费结构分析等。 2、宏观经济运行分析 （1）经济运行的周期性 经济周期——“经济周期是在主要按商业企业来组织活动的国家的总体经济活动中所看到的一种波动：一个周期由几乎同时在许多经济活动中所发生的扩张，随之而来的同样普遍的衰退、收缩和与下一个周期的扩张阶段相连的复苏所组成；这种变化的顺序反复出现，但并不是定时的；经济周期的持续时间在一年以上到十年或十二年；它们不再分为具有接近自己振幅的类似特征的更短周期。” 经济周期的几个特点： 经济周期是现代经济社会中不可避免的经济波动； 经济周期是总体经济活动的波动； 一个经济周期可分为繁荣、萧条、衰退、复苏四个阶段； 经济周期在经济中反复出现，但每个周期的时间长短并不完全一样。 （3）物价水平及走势分析 商品价格总水平及其走势对股市有着重要的影响，是股市基本分析中的一个重要宏观经济影响因素。这种影响比较复杂，主要应区别导致物价水平上升或下落的原因，原因不同对股市的影响也不同。 区分几种情况： 情况1：物价总水平因产品总量的增加和产品档次的提高而提高，货币流通量与物价总水平提高配合适度； 情况2：因货币流通量增长速度超过了商品的品种和数量所要求的增长速度，出现物价普遍上涨； 情况3：产生了较为严重的通货膨胀，人们预期的股市收益已不可能抵消通胀带来的损失； 情况4：物价总水平在国家的有效宏观调控之下，已呈逐级下落的态势。 四、宏观经济政策分析 包括国家对宏观经济进行调控的相关政策的分析。如：货币政策、财政政策、产业政策、收入政策等。 此外，在当前中国的经济体制改革进程中，重大的改革步骤、改革的力度和方法等也是宏观政策分析的重要内容。 1、财政政策分析 （1）财政政策的三大手段 政府购买 转移支付 税率以及税收减免 （2）不同倾向的财政政策对证券市场的不同影响 积极的财政政策； 紧缩的财政政策； 中性的（收支平衡）财政政策。 （3）政府购买水平的改变对证券市场的结 构性影响； 政府购买的产业导向——公司利润——居民收入。 （4）转移支付水平的改变对证券市场的结 构性影响； 从结构上改变社会购买力的地区分布状况，影响总需求。 （5）税收政策对市场的影响； 公司税。 个人所得税