公司财务原理[第10版]第1章节.pptVIP

公司的投资决策和融资决策 实物资产和金融资产 投资决策（资本预算决策或资本支出决策） 投资在未来产生收益，但是有不确定性 融资决策 资本结构 融资方式 什么是公司（corporation） 公司是指依法定程序设立，以营利为目的社团法人。 公司按股东对公司债权人所负的责任分为独资制、合伙制、公司制等。 《公司法》规定，我国公司是指依照该法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司。 财务的角色 财务经理的角色 投资的权衡取舍 财务经理考虑公司所有者的利益 公司的目标 1 .股东要求管理者最大化市场价值 2 .财务经理有助于股东的唯一做法：提高公司股票的市场价值。 利润最大化不是公司合理的财务目标（1）长期、短期；（2）消减红利增加自由现金以增加未来利润 3.管理者应该关心股东的利益吗？是否可以为了股东的利益任意作为？ 市场择时丑闻 市场择时丑闻 盘后交易：共同基金的价位一天只变动一次，每一个交易日一到美国东部时间下午4点，当天的所有买卖开始价格结算，4点以后的买卖按第二天的价格结算，这是《联邦证券法》的规定， 在下午4点股市收盘后买卖共同基金，但仍按照当天下午4点的基金价格进行结算，这就是盘后交易 择时交易：个人投资者在基金开了账户以后，可以同时买基金公司管理的所有共同基金。亚洲市场在美国时间上午就收盘了，欧洲市场在美国时间中午就闭市了。如果美国时间下午出了什么坏消息，美国股票猛跌，由于亚洲、欧洲股票已经闭市，这些市场的股票价格无法反映新的坏消息。这时，把手头专营亚洲、欧洲的海外基金以美国下午4点收盘的价格卖掉，实际上卖的是坏消息以前的高价，这就是择时交易 公金丝雀对冲基金获得的巨大收益 美国银行从2001年开始为金丝雀公司提供了3亿美元的信贷，并在金丝雀公司的办公室中安装了特别电脑设备，以便为金丝雀公司的盘后交易和择时交易提供资金和设备 ?著名的基金公司美一银行(Bank One Corp.)、骏利资本集团（Janus Capital Group）和斯特朗资本管理公司（Strong Capital Management Inc.）都给金丝雀公司提供了对其旗下基金股份进行择时交易和盘后交易的机会，以换取金丝雀的长期投资 ?在差不多3年的时光里金丝雀对冲基金通过与几大共同基金的私下非法交易，牟利高达数十亿美元。 ?在SEC随后的调查中发现，在34家大型经纪商中，有8家允许其共同基金客户在纽约时间下午4点后进行盘后交易，约有30%的被调查经纪商承认进行过择时交易 公司的目标 4.公司管理层应该为股东还是所有利益相关人服务？ 除了公司股东以外还有雇员、客户、供应商以及所在地的社区都是利益相关人 英美等：最大化股东价值是公司首要财务目标 其他国家会关注劳工利益 代理问题和公司治理 为什么要两权分离？ 两权合一：第一，经营积极性高；第二，经营成本低 关键是所有者经营能力 两权分离 ：突破所有者自身能力的限制 弊端：第一，经营积极性下降 ；第二，经营成本高（显性代理成本 和隐形代理成本 ）。 道德风险及委托-代理问题 代理成本 经理人的浪费行为 股东监督的成本 利益的差异导致情况更复杂 信息差异 股价及收益 证券发行 分红 融资 目标差异 经理与股东 高层与一线经理 股东与银行及其他债权人 代理问题和公司治理 加里·皮尔格雷是皮尔格雷·巴克斯特共同基金公司的奠基人，该基金现管理70亿美元的资产，皮尔格雷亲自管理公司旗下的PBHG成长基金 ?皮尔格雷并不投资在自己的基金上，而是投资一个公司外部的对冲基金，该对冲基金主要靠卖空PBHG成长基金而赢利 ?美国《新闻周刊》报道，该对冲基金在2000年3月至2001年11月间买卖PBHG成长基金高达240次之多，若PBHG成长基金跌价了，对冲基金便赢利 ?作为基金经理人，皮尔格雷本应尽力使基金升值，但他却乐于看基金下跌，从小投资者的损失中赚取巨额私利。这就好像一名船长驾驶着轮船撞上了冰山，船长跳上私人游艇逃跑，并因撞船赚取了大笔保险赔偿，而船上的乘客却葬身大海 投资示意图 * * * Irwin/McGraw Hill Copyright ? 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved 公司目标和治理 公司金融原理 Richard A. Brealey Stewart C. Myers 第一章 McGraw Hill/Irwin Copyright ? 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights rese