- 1、本文档共12页,可阅读全部内容。
- 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
成长中的机械零部件霸主
谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 12
最近 52 周股价表现
分 析 师
吴昊
+755
wh@
-70%
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0% M
ar-08
A
pr-08
M
ay-08
Jun-08
Jul-08
S
ep-08
O
ct-08
N
ov-08
D
ec-08
Feb-09
天马股份 深证成指
公司研究 调研报告 机械、设备、仪表/轴承制造
身为白马股,公司成长空间仍未被充分认识。我们认为公司已由轴承或机
床企业转变为机械零部件综合制造商,借助在轴承及机床领域的领导地位,
公司零部件霸主地位已然形成,以轴承为核心、向其它零部件甚至是整机
扩张的同心圆战略,使得内生性增长空间完全打开。另外,经济衰退带来
并购良机,业绩存在超预期可能。
风电新老产品全面开花。变浆和偏航轴承迎来 3 倍增长,今年将实现 10
亿销售,主轴轴承已有少量订单,成为主打产品已无悬念,齿轮箱主轴轴
承则是下一个增长点。随着关键零部件先后被掌握,附加值高、能进口替
代的其它配件将成新进入领域,成长空间无限。
技术领先助力齐重数控优雅转型。为应对景气下滑,齐重一方面加大新品
开发力度,大型磨床、铣齿机及铣钻中心等产品立足进口替代,市场前景
看好。另外,跟同行昆机及天马其它业务相比,齐重盈利仍有提升空间。
通用轴承及铁路货车轴承盈利稳中有升。尽管二者收入没有增长,但公司
着力结构调整,加大附加值高产品推出力度,毛利率可望小幅提高。
经济下滑带来并购良机。经济衰退背景给公司低成本收购带来诸多便利,
同时,产业链完善后,整合能力大幅提升,为成功收购提供保障。
经过 DCF 估值,公司合理股价为 80 元/股,对应 09 年 26 倍 PE。对于未
来五年 CAGR 达 30%、成长期持续到 2012 年的公司,这个估值水平是合
理谨慎的,维持“增持”的投资评级。
2009/03/12
经营预测与估值 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E
营业收入(百万元) 1337.1 3175.4 4361 4959 5808
(+/-%) 32.7 137.5 37% 14% 17%
归属母公司净利润(百万元) 257.0 517.6 1037 1310 1579
(+/-%) 34.7 101.4 74% 39% 21%
EPS(元) 0.87 1.74 3.03 4.19 5.05
P/E(倍) 70.1 34.8 19.01 13.72 11.38
股 价 2009/03/12
RMB57.52
基础数据
总股本(百万股) 297
流通 A 股(百万股) 68
流通 B 股(百万股) 0.00
可转债(百万元) N/A
流通 A 股市值(百万元) 4127
财务数据
市净率 (X) 8.61
TRACING P/E (X)* 34.82
EPS(元) 1.74
股息率(%) 0.16
*最近四季盈利计算。
相关研究
《独善其身、持续成长》
2008/02/29
《内生增长稳健,横向并购值得期待》
2007/07/25
《技术优势铸就高端轴承领跑者》
2007/03/25
天马股份
002122
增持/ 维持评级
成长中的机械零部件霸主
Mar-2009
谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 2 / 12
目 录
机械零部件霸主:成长期持续至 2012 年..................................................... 3
风电新老产品全面开花 ................................................................................ 4
偏航和变浆轴承迎来爆发式增长期........................................................ 5
主轴轴承等新产品梯队是下一个重磅增长点 ......................................... 5
技术领先推动齐重数控优雅转型 .................................................................. 6
超越周期——技术优势带动新产品投放 ................................................
文档评论(0)