业绩评价与管理综述.pptx

业绩评价与管理 黄志忠 南京大学商学院会计系 acchuang@163.com 课程目标与要求 目标:本课程主要是介绍对经理人的业绩评价方法及原理。 要求： 课堂讨论 课后阅读 期末翻译一篇有关业绩评价(管理)的文献 或闭卷考 一、公司的目标 公司的目标 利润最大化? 利润率最大化? …… 代理问题 股东的目标 管理者的目标 业绩评价的目标和意义 股票定价 股票提供了两种形式的现金流量：（1）股利；（2）资本利得 一年期投资股票价格P 等于: 二年期投资股票的价格： 企业增值的实质：账面值，还是EVA？ 衡量价值创造 价值的驱动因素，即战略财务管理的内容： BV（股东权益）、E（利润）和R（资本成本） Ohlson(1995)模型的推导 以利润E为目标？还是ROE？ 以E为目标，忽略了规模的作用，会导致过度投资，过度生产。 以ROE为目标，可能存在哪些问题？ 如何纠正这些问题？ 中国公司现有的业绩评价方法 扣除非经营损益利润目标（目标责任制） ROE目标 KPI—销售、利润、存货和应收款周转率 3A考核——价值、规模、利润指标 平衡记分卡 EVA 试评价以上各种评价体系的优劣 传统财务管理的误区——实例四川长虹 囤积原料的后遗症：连续几年微利直至巨额亏损 通化金马案例—短期行为 通化金马案例—短期行为后果 哈投股份（600864）业绩与CEO报酬 2007年 2008年CEO薪酬的贡献来自：民生银行股票股价大跌！ 绩效标准的比较 标准 解释 缺点 每股收入（EPS） NI/股数 没有资产负债表信息 每股收入增长率G（EPS） (EPS(t)-EPS(t-1))/EPS(t-1) 没有资产负债表信息 投入资本回报率(ROIC) EBIT/IC,IC=附息债务+权益 鼓励割利行为 ROE 鼓励割利行为 价差（Spread) ROIC-WACC 鼓励割利行为 经济利润（EVA） (ROIC-WACC)IC 与股东回报TRS不相关 EP增长率 (EP(t)-EP(t-1))/EP(t-1) 同上 预期基础管理EBM 真实EVA-预期EVA 短期 贴现现金流 DCF 不适合价值弹性 实物期权分析 ROA 最复杂的标准 基于EVA的标准 EVA=(ROIC-WACC) ×I 一般地，投入资本I以年初数计算。 EVA由两个部分构成：超常收益率ROIC-WACC，投入资本I。 超常收益率指标有益于抑制过度投资。 乘数I有利于减少逆向选择——只选择IRR高的项目，而不是NPV高的项目。 I的计算应该根据会计准则适当调整，比如要剔除公允价值会计的影响。这样，EVA就可以抑制通过公允价值会计进行盈余管理的行为。 但EVA与股东年度回报的相关性不高。有可能会产生短期行为。如变卖增值的资产。 一个案例 Thomas先生是一家玩具公司的唯一所有者，公司名称为Kiddy Wonder World（KWW）。他认为他的公司最近业绩平庸。1999年度，销售和利润的增长率只有5%，而牌领导地位的同行业竞争者的平均增长率接近10%。公司1999年度的财务报表如下。 在1999年12月初，这年的初步结果进一步证实了Thomas先生预见的业绩，他决定停止日常管理工作，雇佣Bobson先生为公司的总经理来经营公司。 Bobson是一家竞争者工作的成功业务经理，提高KWW公司业绩的挑战，以及更高的薪酬和与公司利润挂钩的资金，促使他决定于2000年1月初加入KWW公司。 资产负债表 利润表 了解了公司的经营后， Bobson先生向Thomas提交了一份2000年的经营计划，计划基于两个主要目标（1）通过针对现有产品的更有进攻性的营销策略和引进一条新的玩具生产线使公司的销售增长10%；（2）为提高经营边际利润和增强公司获利能力，严格控制经营费用。Thomas先生同意该计划，并全权交由Bobson先生去完成他的设想。 当接近2000年底时，Thomas先生收到了一份公司预计财务报表的复印伯，见上表。用这些预计的数据， Thomas先生准备评价总经理的业绩，并与以前年度同行处于领先地位的公司业绩做比较，来评价公司2000年度的经营业绩。他也想知道他和他的家庭投入公司的权益资本是否得到了与玩具制造和销售业务相联系的经营和财务风险的足够补偿。他最近收到一位朋友的建议，投资一家与销售玩具具有类似风险水平的企业，可以得到的预期回报率是20%。 问题：Bobson达成了他的目标了吗？ 他的业绩是怎么实现的？ 他的投资创造价值了吗？ 经济利润对会计利润 结论 Bobson先生成功地提高了销售额和利润，但利润的增加是通过高投入来完成的，这是传统的财务管理方法。 公司营运资本需求的增长快于销售和利润的增长率。结果是经营获利能力低于公司的加权平均资