个人作业三：银行七天质押式回购利率综述.pptx

银行七天质押式回购利率和同业拆借利率分析 金融1501高慎琳 概念解释 全国银行间债券市场的回购交易是以国家主权级的债券作为质押品的交易。其回购利率可以说是一种无风险利率，可以准确反映市场资金成本和短期收益水平，比较真实地反映了中国金融市场的资金供求情况，已成为央行制定货币政策、财政部和其他债券发行人制定发行策略、及市场参与者进行资产管理的重要参考指标。全国银行间债券市场的债券平均回购年利率的计算方法，通常是加权平均法。 同业拆借交易，亦称信用拆借交易，是指与全国银行间同业拆借中心联网的金融机构之间通过同业中心的交易系统进行的无担保资金融通行为。银行同业拆借利率是银行之间短期借贷的利率，反映银行之间资金流动的状况，以及借贷成本。拆借利率高反映资金短缺。 根据下图可以分析得出2015年全年回购利率走势：上半年自高位震荡回落，一直下降，年中到最小值（4月左右创新低）之后小幅反弹，下半年尤其是8月以后基本维持微幅震荡格局，12月下旬受到跨年因素影响货币市场利率小幅升高。 原因一：通过下表中GDP的走势来看，我国经济增长呈疲惫态势，国内经济下行压力 较大。在这种背景下，适当降低质押式回购利率将有利于稳定市场上的货币供应量，从而稳定经济。 原因二:通胀情况：通胀低位运行。2015年全年物价涨幅较低。CPI各月同比增速均在1%至2%之间，处于近年来的低位水平。根据货币需求量的公式：M=PQ/V可知当物价涨幅不大时货币需求量的变动幅度也很小，从而所需要的回购的程度必然也是很小的。生产价格方面，受到国际大宗商品价格走弱和国内产能过剩等因素叠加影响,工业生产者出厂价格指数（PPI）持续数月负增长，且降幅有所扩大。 原因三：央行的货币政策： 1、2015年全年央行共降息5次，分别降低一年期存、贷款 基准利率1.50%和4.35%， 2、 降低法定存款准备金率五次 以上两条政策从利率的水平调整了货币供应数量，我们曾分析过存款准备金率的变动对基础货币数量的影响，五次下调存款准备金率将给市场上带来大量的货币，在我国目前经济下行、低膨胀的条件下，降低回购利率，减少公开市场上的基础货币的供应量，从而达到货币供应量的平衡。 原因四：股市运行来解释上半年回购利率的上升。上半年股市呈牛市行情，大量资金流入股市，分流了债市资金。6月股灾之后，股票型基金发行规模大幅萎缩，很多资金又以存款的形式闲置在银行中，从而导致M1数量飞速上涨，货币供应量可以维持稳定，不必再大幅增加了。 原因五：年末春节等因素影响会引起货币需求量的突然增加，为了应对这种情况银行间债券回购利率有所回升，从而增加市场上的货币供应量来维持经济稳定。 从近两年走势来看，7天同业拆借利率2015年上半年高位震荡然后回落，在2015年5月份触底后小幅度反弹，然后在8月份以后基本维持微幅震荡格局。 对近两年7天同业拆借利率走势原因分析： 1.国内外的基本经济形势。近两年除美国外的世界主要经济体经济增长均呈疲弱态势，在这种全球大背景下，国内经济下行压力也比较大。 2.央行货币政策的引导。面对经济疲软态势、物价涨幅回落等情况，央行采取多种货币政策工具调节。 3.股市波动影响资金供求和债市变化。2015年上半年股市呈牛市行情，6月中旬股票市场大幅下挫，市场风险偏好回落。 4.2015年初受春节影响，资金需求量大，资金短缺，导致同业拆解率小幅度 通过上述分析比较可得银行间7天质押式回购利率与7天同业拆借利率走势高度一致，能很好地反映短期资金面的情况。但后者存在一定的滞后性。当流动性出现紧张时，前者早于后者上行；当流动性宽松时，前者早于后者下行。 从数据来看，后者数据高于前者。