中国石油行业综述.doc

2007年投资策略：石油化工与中国经济一起成长 2006-11-27 09:57 作者：行业分析师 傅惟寿　新闻来源：中投证券 -------------------------------------------------------------------------------- 　　投资要点： 　　2006年油价高位运行，油气勘探和开采盈利丰厚，炼油业务全行业亏损，化工业务盈利一般。 　　预计2007年油价仍然保持强势，2007年WTI原油期货价格将围绕65美元/桶宽幅波动。2007年，如果出现突发性冲击，油价完全有可能再次冲击2006年内的高点。 　　预计2007年石油化工行业原油产量增幅保持2006年的水平，天然气产量超过2006年；原油加工量保持增长，炼油毛利有所改善，成品油批零价差趋于正常；石油化工行业内的竞争将加剧。看好油气开采行业，炼油行业和成品油销售行业，给与化工行业中性的评级。 　　战略性投资中国石化和海油工程，S上石化（600688）、S仪化（600871）、S茂实华（000637）、S石炼化（000783）、S岳兴长（000819）都属于交易性投资品种。投资这几个公司主要是投资其被私有化，卖壳或重组的机会。 　　2006年石油化工行业运行状况 　　1. 油价高位运行，轻重质油价差扩大，国内油同基准油价格贴水幅度增加1.1油价高位运行2006年油价高位运行，尽管近期原油价格深幅回调，但仍然处于高油价的区域。2006年前3季度油价处于高位运行，WTI油期货价格最高达到80美元每桶。前三季度WTI原油现货季度均价分别为63.27、70.41、 70.42美元每桶，同2005年同期相比，涨幅分别为27.1%、32.7%、11.4%。 　　此时，同其年内高点相比，WTI油价已深幅回调约25%。尽管目前油价同年内高点相比已经深幅回调约24%，但目前WTI油期货56美元每桶的价位同历史同期相比仍然处于高位。 　　国内原油价格已经同国际接轨，国内大庆、胜利油现货价格走势基本同WTI油的走势一致。 　　2.油气勘探和开采活动增加，运行的钻机数不断增加 　　高油价使得油气勘探和开采领域的资本性支出持续增加，2006年全球运行的钻机数处于历史最高峰。 　　2006年度油价处于高位运行，上游油气勘探和开采行业利润丰厚。受高油价的影响，各石油公司在油气勘探和开采领域的新增投资持续增加。 　　全球运行的钻机数（Rotary Rig Count）的多少可以用来表示油气勘探和开采行业资本性支出的多寡。2006年10月份运行的钻机数为3130，2006年前10个月运行的钻机数的平均值为3031，高于2005年全年平均数2746，增幅约10.4%。 　　3.油气勘探和开采盈利丰厚，炼油业务全行业亏损，化工业务盈利一般 　　3.1油气行业 　　2006年前3季度，原油国内产量达1379.85万吨，同比增加1.7%，天然气产量433亿立方米，同比增加22.1%。原油实现价格同比增幅约24%。 　　油气完全生产成本约有上升，但幅度不大，主要是动用边际储量及难开采，低品位油田所增加的成本。油气生产行业全行业前3季度累计产品销售收入达5761.7亿元，同比增加33.9%，利润总额3003亿。 　　炼油行业前3季度全行业亏损，进入10月份后，炼厂开始略有盈利，但炼油毛利仍低于国际水平。 　　3.2炼油行业 　　2006年，国际炼油毛利水平同2005年相比略有下滑，但裂化型炼厂炼油毛利仍然保持高位。国内炼厂大多是裂化型炼厂，但由于政府对成品油限价，国内炼厂无法享受较高的国际炼油毛利。 　　原油采购成本急剧增加，成品油价格受政府定价限制赶不上原油价格的上涨速度，国内成品油价格低于原油价格约每桶4.5美元，国内炼油行业全行业亏损。例如上海石化2006年上半年原油的加权平均成本达到3706.77元/吨，相对于去年2875.79元/吨，上涨了830.98元/吨，原油加工总成本增加到 161.997亿元，同比增长22.68%。同期主营业务收入为234.23亿元，较去年同期的218.86亿元只增长了7.02%，这导致其净利润却比去年同期猛降101.67%，2006年前6个月亏损2756万元。 　　上海石化90号汽油的出厂价全年都低于从新加坡进口的92号汽油完税价，5月份差价高达3000多元，炼油业务全年亏损已成定局。 　　从8月份开始，随着国际油价大幅下跌，国内炼厂炼油亏损急剧减少，至10月份国内裂化型炼厂已开始盈利，但盈利水平仍然低于国际同类型炼厂。 　　3.3化工行业 　　2006 年上半年，化工产品价格受需求增长、成本推动以及国际市场价格