两次资产注入打造航电旗舰.PDFVIP

简 评 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观 性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 【 公 司 · 研 究 报 告 】 事件： 公司因连续三年亏损，于 2009 年 4 月 10 日披露 2008 年年报当日开始停牌，并于 2009 年 5 月 11 日起暂停上市。停牌期间，2009 年 5 月和 2010 年 7 月，公司两次接收资产注入，并置换出原有业务。公司于今日复牌。 观点： 第一次资产注入，公司业务从汽车转为航电。去年，公司完成了第一次资产注入。公司向中航工业收购其持有的上航电器和兰 航机电 100%的股权，同时向中航工业出售全部资产及负债。通过此次资产置换，公司经营范围由汽车制造变更为航空机载照 明与控制系统产品制造业务。 公司置出资产价值 4.07 亿元，置入资产价值 7.93 亿元，拟向中航工业以每股 5.18 元的价格发 行 7463 万股补足差额。交易完成后，公司总股本达到 4.85 亿股，中航工业和中航科工仍分别为公司实际控制人和控股股东。 第二次资产注入，公司业务扩展至航电全产业链。公司此次重组将购买华燕仪表 80％、千山航电 100％、宝成仪表 100％、太 航仪表 100％、凯天电子 86.74％和兰州飞控 100％的股权，评估值合计为 255240 万元。通过本次资产注入，公司业务将从航 空机载照明与控制系统扩展到飞行控制、航姿、飞参、导航、传感器在内的航空机载电子设备全价值链。公司发行股份价格定 于 7.59 元/股，拟向中航工业、中航系统公司、中航科工和汉航集团发行 3.36 亿股，交易完成后公司股本增至 8.21 亿股，中 航工业和中航科工仍分别为公司实际控制人和控股股东。 通过资产注入，公司盈利能力有望明显提升。优质航电资产的注入，亏损资产的剥离，将有利于公司提升盈利能力。去年，注 入的上航电器和兰航机电的业务为公司带来净利润 8582 万元，对应每股收益 0.10 元。此次拟注入公司 6家航电企业，将有利 于公司进一步提升盈利能力。根据备考利润表，2009 年公司营业收入将达到 26.5 亿元，是实际收入 11.99 亿元的 2.21 倍；归 属母公司净利润达到 2.8 亿元，是实际净利润 2549 万元的 11 倍；对应 09 年 EPS 达到 0.34 元，比实际 0.055 元增厚 0.285 元。 公司预期 2010 年航电业务收入将同比增长 10%-20%，净利润将同比增长 20%-30%，航电资产的注入将有利于公司进一步 提升盈利能力。 风险提示： 复牌首日由于没有涨跌幅限制，公司股票存在大幅波动风险。 *ST 昌河 600372.SH 两次资产注入 打造航电旗舰 王天一 军工行业高级分析师 6126 执业证书编号：S0860109061266 公司评级 未评级 行业 军工 报告日期 2010 年 9 月 20 日 星期一 2 *ST昌河简评 两次资产注入 打造航电旗舰 目 录 一、公司汽车业务连年亏损............................................................................. 4 二、汽车转型航电 业绩扭亏为盈.................................................................... 4 三、第二次资产注入 业务扩展至航电全产业链 .............................................. 6 四、通过资产注入，公司盈利能力有望明显提升 ............................................ 7 3 *ST昌河简评 两次资产注入 打造航电旗舰 图表目录 图 1：公司 2006、2007、2008 年净利润均为负 ..........................................................................4 图 2：交易对方和购买公司的股权结构 ................