北方期货季报---焦炭.PDFVIP

2012 年 9 月 四季度焦炭期货或将震荡趋稳 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 1 - 北方期货季报---焦炭 四季度焦炭期货或将震荡趋稳 分析师：刘力杰 从业证号：F0277877 电话：027 邮箱：liulijie@ ： ★观点和策略： 总体来看，2012年焦炭行业盈利水平下降将成为常 态，焦化企业四季度焦炭价格将迎来先稳、后微升的局 面。但无论上涨还是下跌，对焦化企业而言看空心态均 较浓。对于焦炭产品而言目前价格，下跌意味着焦化企 业亏损面将增加；焦炭上涨焦煤跟风成为常态，钢厂打 压成为主流；后期平稳，焦化企业赚取合理加工费将成 为业内的共同呼声。 从盘面上来讲，基本面供需弱势格局决定反弹高度 有限，1600 元/吨以上很难逾越，而跌破前低 1288 元/ 吨概率也相对偏小，特别是在全球央行宽松的格局下， 预计四季度会运行在 1300-1600 元/吨之间。多空交织 的基本面决定了接下来焦炭行情更多的以震荡走势为 主，占大部分的主运行区间在 1400-1500 元每吨。因此 在操作上我们建议与技术面进行结合，更多的按照区间 震荡思路操作。 2012 年 9 月 四季度焦炭期货或将震荡趋稳 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 2 - 一、 市场基本面分析 1、 美国释放 QE3 短期刺激虚拟经济 从对美国实体经济的影响来看，我们依然认为影响有限。此前两轮量化宽松政策对实体经济 影响首先是通过财富效应。前两轮 QE 刺激股指大涨，带动居民财富增加，刺激一般消费品和耐 用消费品需求，从而促进实体经济复苏。但近期美国虚拟资产价格已大幅上涨，且非货币资产价 格已经企稳回升，譬如房地产，眼下刺激消费者增加支出的空间已不太多，通过 QE3 带来的财富 效应促进实体经济增长的作用将较有限。同时，由于流动性释放，预期美元走低，借此提高外部 需求，但是全球经济疲软的条件下，美国经济一枝独秀，美元向下的空间依然有限，通过美元走 软来刺激出口的预期也不应太高。最后，对于刺激就业而言，QE 实际上是间接影响，能够促进 多少仍是未知数。总的来说，本次 QE 的推出，我们认为不可能取得前两轮 QE 的效果。 从对国内市场的影响来看，则较为复杂。首先，对国内经济说，美国释放 QE3 是一个利空消 息，因为 QE3 带动美元趋于弱势地位，对于国内出口而言将进一步加大难度，特别是对欧出口持 续疲软的情况下，美国如果再受冲击则可能影响到整个实体经济探底的过程。因此，包括中国在 内的出口型国家，特别是亚洲各国可能如 08 年以后一样进入到一轮新的货币贬值战之中。而货 币贬值除了操作汇价之外，也可能出现货币宽松进行对冲。因此，近期释放流动性的政策出台可 能性大大提高。一旦大规模释放流动性，则股指上涨将可以期待。 当然，同时我们也要看到，国内经济环境现在比较复杂，政策调整空间其实也有限，经济结 构转型以及房地产调控是央行迟迟不愿意推出降准降息的主要原因。而在外部 QE3 刺激之下被动 调整则进一步增加了政策制订和执行的难度。如何应对 QE，将是摆在管理层面前的一道难题。 总体而言，我们认为，QE 的推出增加了国内政策宽松的可能，短期内利好市场。 2、 煤炭进口连续回落 8 月份煤炭进口继续下滑。海关数据显示，8 月份我国煤炭进口总量 2044 万吨，环比减少 383 万吨，下降 15.8%；同比减少 16 万吨，下降 0.8%。是 7 月份以来连续第二个月环比回落，同时 也创下了今年 2 月份以来煤炭进口新低。 7、8 月份煤炭进口量连续回落属于意料之中。一方面，6 月份以来国内煤价大幅下跌，国内 外价差快速缩小，秦皇岛 5800 大卡动力煤 FOB 价与澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC index（FOB） 价差由 6 月中旬最高的每吨超过 260 元，一路降至目前的不足 100 元；另一方面，6 月份国内煤 价大跌，部分贸易商措手不及，短时间内出现了巨额亏损，只好暂时终止了部分煤炭进口业务。 2012 年 9 月 四季度焦炭期货或将震荡趋稳 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 3 - 煤炭进口回落对于稳定国内煤市发挥了一定积极作用。据测算，今年 7、8 月份月均煤炭进口 量降至 2236 万吨，较 5、6 月份减少 433 万吨，其中，炼焦煤和无烟煤之外