金融工程学（第二版）（吴冲锋）05金融工程讲义第五讲.pptVIP

《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等 ,2006 32 互换交易的历史可能更为久远，原始社 会的物物交换就是互换交易的雏型。尽管互 换交易的对象主要为金融产品，是80年代初 期在平行信贷基础上发展而来的，但互换业 务的不断创新使其本质特征日益向“物物交 换”这一最古老的交易方式回归。 《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等 ,2006 33 然而，以上论述只能说明金融衍生品市场的 历史，真正现代意义上的金融衍生品市场却是自 1848年芝加哥商品交易所成立而开始的，其蓬 勃发展则是由于石油危机、布雷顿森林体系解体 所导致的全球经济波动性加大，1972年货币期 货出现，1973年股票期权出现。近20年来，其 市场规模、范围不断扩大，其交易品种的类别迅 猛增多，表2—2则列出了主要衍生品及其产生的 年代。 《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等 ,2006 34 年份 1848 1865 1972 1973 1975 表 主要衍生品及其产生年代 衍生品 农产品远期合同 商品期货 货币期货 股票期权 抵押债券期货、国库券期货 《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等 ,2006 35 1977 1979 1980 1981 1983 1985 长期政府债券期货 场外货币期权 货币互换 股票指数期货、中期政府债券期货、银 行存款单期货、欧洲美元期货、利率互 换、长期政府债券期货期权 利率上限和下限期权、中期政府债券期 货期权、货币期货期权、股指期货期权 欧洲美元期权、互换期权、美元及市政 债券指数期货 《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等 ,2006 36 1987 1989 1990 1991 1992 平均期权、商品互换、长期债券期货 期权、复合期权 三月期欧洲马克期货、上限期权、欧 洲货币单位期货、利率互换期货 股票指数互换 证券组合互换 特种互换 《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等 ,2006 37 货币 5.2 远期外汇与外汇期货 合约名义面值 10亿 合约总价值 2001 年底 2002 年底 2003 年底 2001 年底 2002 年底 2003 年底 美元 15410 16500 21429 704 813 1,212 欧元 日元 英镑 瑞士法郎 加拿大元 瑞典克朗 港币 澳大利亚元 挪威克朗 丹麦克朗 新西兰元 泰铢 其他 合计 6,368 4,178 2,315 800 593 551 463 273 155 24 - 5 2,360 33495 7,818 4,791 2,462 936 701 708 426 416 122 29 2 1 2,009 36921 10145 5,500 4,286 1,333 1,019 821 580 825 110 26 8 5 2,882 48969 313 266 69 28 25 18 1 13 3 1- - 116 1,557 189 429 98 49 22 31 5 17 10 2- - 99 1,764 217 665 179 56 58 36 6 51 7 1- - 113 2,601 《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等 ,2006 38 5.2.1远期汇率（外汇） 1．远期汇率 1）一个企业进口德国产品，出口美国 2）一年后清算，预期收入美元，支付欧 元（198万） 3 ）目前 1 美元 =1.2 欧元，美元利率 （年）6%，欧元利率（年）10% 4）为了规避风险，该企业希望用美元购 买一年后交割的欧元 1.2 ×1.1 《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等 ,2006 39 无套利定价的应用 5)用利率平价关系 目前 一年后 1 美元=1.2 欧元 1×(1+0.06)美元=1.2×(1+0.1)欧元 1.06 1美元＝ = 1.245欧元 《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等 ,2006 40 F 是远期汇率 S是当前的即期汇率 Iq 是报价货币（如欧元）的利率 Ib 是基础货币（如美元）的利率 DAYS 是从即期到远期的天数 BASISq 是报价货币一年的天数（计算欧元一年360天） BASISb 是基础货币一年的天数（计算美元一年也是360天） 6）也就是说，该企业将在金融市场上以1美元＝1.245欧元的 汇率购买在一年后交割的远期汇率，即 ) F = S × ? ? b 1 + (iq × ? DAYS ? W = F