铸造国防航空的脊梁.PDFVIP

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们 http:// 35/ibase。 1 / 21 行业研究 铸造国防航空的脊梁 2005/12/30 钛金属加工 增 持 1990年冷战与军备竞赛结束导致了大量钛产能的放空并关闭；但随着钛 材料应用领域的拓展与国际航空制造业的复苏，钛的需求重新活跃，这 是本轮国际范围内钛价飙升的背景。 基于目前主要海绵钛企业仍处于高度景气状态并不断有扩产计划，我们 预计今后两年的市场仍将维持偏紧状况；国内市场的快速增长期应更长。 钛优良的物理化学性能决定了其在国防及航空工业领域的广泛用途。我 们预计民用、军用飞机制造中钛使用率可望分别达到 15-20%、20%以 上的水平；航空发动机领域，新型发动机中钛材料使用率将超过 30%。 在国内航空制造业不断进步及国防现代化进程加速的背景下，我们看好 国内钛及钛合金材料需求前景：预计来源于民用/军用飞机制造的钛材料 年增速将达到 30%；航空发动机钛使用量增速则更高。 对国内钛材料在其他军事装备领域的应用前景我们则持审慎态度，加工 技术及工装条件决定了相应市场需求的启动仍需要等待；化工等领域钛 材料的需求将大致于相关行业固定资产投资增长状况保持一致。 遵义钛厂 5000 吨生产线投产将扩大国内海绵钛的供应；但国内钛锭及 合金材料供应依然紧张；06年海绵钛及钛材料价格仍将运行于高位，钛 材料制造企业仍具有显著的成本传导能力。 公司方面，我们对宝钛股份 06 年前景持乐观态度，并给予“增持”评 级。EB 炉的投产将有效扩大钛锭生产能力并提高原材料加工效率，这 一双重改善作用将体现于收入增加及毛利率的改善；看好国内航空制造 业钛材料使用量的迅速增长及对波音/空客的出口供货。我们估计的 05、 06 年 EPS分别为 0.74、1.15元，对应市盈率 17.49、11.25 倍；其价 格涨幅及市盈率依然显著低于相关业内公司水平。 52周行业指数走势图 分析师 吴 昱 村 (0755) 8249 2291 wuyc@ 行业研究-钛金属加工铸造国防航空的脊梁 Dec-2005 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们 http:// 35/ibase。 2/21 目 录 国防金属，04年以来全球需求增长强劲...............................................................................3 钛及钛合金的分类、特性及主要用途................................................................................3 国际海绵钛及钛材料供需处于高度景气............................................................................4 国际主要企业处于满负荷状态显示海绵钛供应紧张....................................................4 钛及钛合金需求增长日趋活跃 .......................................................................................5 国内 06年供需：海绵钛供应瓶颈将维持钛材价格高位运行......................................6 国内钛加工行业步入黄金成长期 ...........................................................................................7 航空工业钛应用的深度与广度不断提高............................................................................7 国外民用/军用飞机钛材料应用发展现状 ......................................................................7 钛合金及碳基材料将取代传统金属的趋势不可逆转....................................................8 军用飞机未来钛使用比例将超过 20%