兹维博迪金融学第二版课件Chapter03讲义.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * [4/4] 3.9 增长与外源融资需要 为了增长20%，该企业需要额外的692-502=190的外源融资【短期负债变化+长期负债变化+实收资本变化】。（上例中全是短期负债变化） 有时能直接计算所需外源融资是有用的： Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 增长与外源融资需要 令 S1 为明年的销售额 S0 为今年的销售额 A[S] 为与销售额一起变化的资产 L[S] 为与销售额一起变化的负债【只有应付账款】 d 为红利支付比率 t 为税率 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 所需外源融资 销售额增长率 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 两个问题【与以上两个方程对应】 此处相同的逻辑用于推导出一个方程而非一组账户 方程回答了如下问题： 需要多少外源融资来支持20%的销售额增长率（记为g）？ 如果我可以外源融资得到300百万的资金，这可以支持多大的销售额增长率？ Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 观察： 有时产生收入所要求的新资产并不像例子中那么高，故公司没有外部融资也能支持一个【销售额的】增长率（-0.00038【65页中EFN=0】） Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 可持续增长率 实践中，一般一家不发行新股的企业将使其负债受到负债率的约束 可持续增长率=(1-d)*ROE Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 3.10 营运资本管理 许多失败的企业之所以失败，不是因为盈利性不好，而是因为营运资本管理不好 营运资本 流动资产-流动负债 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 营运资本有效管理原则： 最小化在非盈利资产上的投资，如 应收账款 存货 最大化对免费信贷的使用，如 客户的预付款 应计未付工资 应付账款 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 现金循环时间 现金循环时间=存货期+应收账款期-应付账款期 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 现金流循环 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 3.11 流动性与现金预算 一家企业可能是有盈利性的，且有可观的资产净值，但如果流动性出了问题，它将遭到被迫拍卖资产和遣散熟练工人的打击 比起资助本应被预见到的现金短缺，银行更愿意资助计划之中的现金短缺 建立现金预算 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 比率之间的关系 有时将比率分解为其他比率的和、差、积、商是有价值的。许多这类方法开始于： Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 比率分析的限制 比率分析能帮你找到有利可图的关注点，但也可能会误导你 寻找进一步的证据 好的长期目标可能使比率很难看。“比率