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工控行业复苏势头强劲，优质龙头企业借势扩张 ——工控系列深度之二 证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@ 二零一七年三月二十四日 证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 投资要点 ? 工控行业自去年下半年开始好转，今年一季度复苏势头强劲，预计今年持续向好。 工控行业2015年下滑8%，去年上半年同比下降，三季度下滑收窄，如我们去年12 月深度报告预判，四季度增长6%-7%带动全年实现1%增长。今年一季度工控企业 订单增长进一步向好，PMI、固定资产投资和下游机床、通用设备等数据均进一步 验证行业需求强势复苏，我们预计今年工控行业将有较好增长，预计外资企业将增 长10-30%，国内优秀品牌将增长30-50%。 ? OEM市场去年率先复苏实现正增长，好于项目型市场，今年将进一步扩大优势。 工控可分为OEM与项目型两大类，OEM市场针对设备制造，是下游客户设备中的 核心部件，包括机床、纺织机械、包装、起重、风电等设备制造业。项目型市场针 对整个工厂的自动化系统，包括化工、电力、石化、冶金、建材等连续生产的工业 领域。OEM市场去年增长约6%，已率先复苏，预计今年增长将超过10%，将全面 超过项目型市场，主要面向OEM市场的低压变频、伺服、中小型PLC等产品预计也 将增长较好。去年项目型市场有所下降，随着经济复苏的传导，预计今年也将有正 增长。OEM市场也是国产品牌主战场，国产品牌复苏势头更强。 ? 制造业的产业升级和新兴行业应用提升工控的成长性，国产品牌发展机遇更好。我 国的装备制造业正经历产业升级的过程，工业自动化从通用化、批量化走向半定制 化和需求个性化，同时锂电、3C、机器人等新兴行业对于工控产品需求15-30%的 增长，是工控行业中期的成长性所在。外资工控企业一般都是通用型产品，国内企 业更善于把握细分行业自动化升级的新需求，能更好的把握新兴行业的新需求，优 质国产品牌发展机遇良好，增长势头远好于外资品牌。 ? 国内企业正从单一产品销售拓展至提供解决方案，实力增强加速进口替代。国内品 牌的市占率已提升至近35%，每年约1%提升，产品布局也从变频、伺服、PLC等领 域持续拓展，实现了从控制、驱动到执行层的覆盖，已具备提供解决方案的基础。 国内品牌具有响应速度快、售后服务好等本土化优势，具有高效的执行力，同时能 满足客户较短的供货期要求，解决方案的竞争力更加突出，我们预计本土优秀工控 品牌业绩增长的持续性和增速都将超出市场预期。 ? 投资建议：我们认为工控行业复苏将贯穿全年，OEM市场复苏更强劲有利于国产 品牌，国内企业更善于把握产业升级和新兴行业机会，将借势实现快速扩张和超预 期高增长，继续强烈推荐国内工控龙头企业汇川技术、宏发股份、长园集团、信捷 电气，建议重点关注麦格米特、华中数控、蓝海华腾、英威腾、埃斯顿。 ? 风险提示：宏观经济增速下行，固定资产投资增长下滑。 市场数据 上市公司数 173 行业总市值(百万元) 1,951,934 行业流通市值(百万元) 1,359,727 股价走势 相关研究 工控系列报告之一：工控需求三季度明显 好转，进口替代持续加速 2016.12.12 目录 1、中国工控行业发展历程 1.1 我国工控自动化市场发展概述 1.2 普传系和华为艾默生系裂变，推动国内品牌技术大幅提升 1.3 国内优秀企业陆续上市，品牌和竞争力再上新台阶 2、行业需求今年将持续复苏，产业升级支撑长期发展空间 2.1 工控市场整体约1400亿规模，今年将持续复苏 2.2 行业短期周期性：宏观经济高度相关，PMI、投资和下游数据验证行业持续好转 2.3 行业长期成长性：人工成本上涨、产业升级支撑长期增长空间 3、国内品牌产品线不断延伸，通过提供解决方案市占率快速提升 3.1 工控产品种类繁多，外资品牌产品线较全占据主导 3.2 本土品牌不断延伸产品线，市占率正加速提升 3.3 行业从销售单品向解决方案转变，进口替代进入加速期 4、国内重点工控企业推荐 一、中国工控行业发展历程 1.1我国工控自动化市场发展概述 ? 工控即工业控制，是20世纪诞生的现代制造领域中最重要的技术之一，我国工控市场经历了进 口外资设备、国内企业兴起到进口替代的过程，大致可分为四个时期： ? 工控产品导入期（80年代到90年代初）：进口外资产品为主。我国的自动化市场发展起步较晚， 工控产品最初随其它设备进口。以变频器为例，上世纪80年代到90年代初，十多年时间主要引 进国外品牌变频器。国内科研院所和企业也进行了变频器的研发生产，如机械部天津电气传动 所（电压型）和西安电力电子技术所（电流型）研制出SCR变频器，但产品可靠性差，大连电 机厂在80年代从日本东芝引进了 GTR变频器的生产线，但最终