第1章投资环境2016-4-7分解.ppt

（1）家庭部门（the household sector）：既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者，一般是纯储蓄者，他们购买公司发行的证券。 税收：高负税的投资者寻求免（低）税的金融工具 风险：如何利用金融工具获利和规避风险 退休后需要回南京安度晚年，能否提出个投资方案？或创造一个工具供他们投资？ * （2）企业（the business sector）：融资（Raise funds） ，一般是纯借款者。 它们筹集资金并将其投资于厂房和设备，这些实物资产创造的收益为其投资者提供收益。 间接融资：向银行借款 直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等） 目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。 从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案——投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。 * 讨论：企业融资的三个渠道 a. 自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。 b. 借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制） 中小企业的融资困境是世界性难题 c. 股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。 问题：哪种融资方式的成本最高？为什么？ * （3）政府（Government sector） 弥补财政赤字 实施货币政策 政府可以通过公开市场业务控制短期国债的 投放量来控制利率。 规范金融环境 政府管制是金融创新的动力。 许多金融创新可以被认为是政府征税与法规管制的结果。 * 金融中介 什么是投资公司？ 在美国称为投资公司（Investment Company），也叫共同基金（Mutual Fund），又称为信托基金，在香港一般译为互惠基金，台湾也叫共同基金。在中国大陆，一般的投资者并不使用共同基金这个词汇，而是以投资基金，证券投资基金等词汇取代之。 是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，从事股票、债券、外汇、货币等投资，以获得投资收益和资本增值。 共同基金与投资公司的主要区别是共同基金的投资理念是吸引大量客户。共同基金占领的是零售市场。 1.6.2 投资银行：主营业务为资本市场业务的金融机构 投资银行和商业银行的比较 投资银行是直接融资的中介 商业银行是间接融资的中介 发行市场是一级市场，交易市场是二级市场。 投资银行是做一级市场。简单的说，就是一头猪，肉联厂把猪杀了切成块让菜市场的小贩卖。肉联厂就是投资银行，小贩是IPO发行时候申购人，菜市场就是交易所。同理，期货里面农民是一级市场参与者，矿厂是一级市场参与者；外汇里面，各国的中央银行就是做一级市场的。 大师基本上都在玩一级市场，而只玩二级市场的没有大师。巴菲勒被人称作股神，其实他做得是一级市场。他本人不喜欢二级市场的流通，伯克希尔公司的股票几乎不能流动。 ? 投资银行 商业银行 本源业务 证券承销 存贷款 融资功能 直接融资，侧重长期融资 间接融资，并侧重短期融资 活动领域 主要是资本市场 主要是货币市场 利润来源 佣金 存贷款利差 经营方针 在风险控制前提下，稳健与开拓并重 追求安全性、赢利性和流动性的结合，坚持稳健原则 监管部门 主要是证券监督当局 主要是中央银行 * 美国的投资银行：2008 ～ ---- 重组 《格拉斯-斯蒂格尔法案》，在1930年代大危机后的美国立法，将投资银行业务和商业银行业务严格地划分开，保证商业银行避免证券业的风险。1999年，该法案被废除，开始了大型银行向全能型银行的转型。 2008年，投资银行业受到巨大的冲击，许多投资银行因持有大量的抵押贷款支持证券而遭受巨额损失。2008年3月，濒临破产的贝尔斯登并入摩根大通。9月14日，同样遭受与抵押贷款相关的重大损失的美林Merrill lynch与美国银行达成被收购协议。第二天，由于无法找到有能力并且有意愿的收购方，雷曼兄弟Gddman, Sachs因巨额损失而宣告破产。这是美国有史以来的最大破产案例。第二周，唯一两例幸存下来的独立投资银行--高盛和摩根斯坦利，决定转型为传统型商业银行股份有限公司。WHY? 投行重组，WHY? 这样做的结果是它们将成为美联储等国家银行监管部门的监管对象，而且要遵守关于商业银行在资本充足率方面更严格的规定。2008年： 典型的商业银行杠杆比例10:1 典型的投资银行杠杆比例30:1 高盛和摩根斯坦利认为这种转型是值得的，因为通过转型它们可以获得商业银行所具有的高稳定性，尤其是通过转型它们可以获取银行存款来支持其运营，而且可以拥有从美联储紧急借款的能