第12章投资组合机会和选择分解.pptx

3 学习目的 理解个人资产组合的理论和应用 我应该如何理财？ 我应该如何进行家庭的资产配置？ 背景：个人资产组合的选择过程 资产组合选择 研究人应该如何投资自己的财富 在风险及预期收益之间进行权衡以找到资产与负债的最佳组合 狭隘的定义：只考虑证券 拓展以后的定义：购房，保险，债务 广义的定义还包括：人力资本，教育 预期收益与风险的权衡 投资组合最优化过程 找到风险资产的最优组合 将最优风险资产组合与无风险资产相结合 生命周期 时间跨度 风险耐受程度/风险厌恶 专业资产管理人的作用 最佳的策略取决于个体的自身环境，包括以下一些因素： 年龄，现有的财富，现有的和目标的教育水平，健康，未来的盈利潜力，消费偏好，风险偏好，人生目标，你的孩子的教育需求，对家里老年人的义务，以及其他因素 虽然存在某些几乎适用于每个人的资产组合选择一般规则，但是并不存在对每个人而言都是最好的单个资产组合或资产组合策略。 生命周期 思考 拥有稳定工作的年轻人和退休者的最优的投资组合有什么不同？ 时间跨度 规划时间跨度 一个人规划的总体时间长度 决策时间跨度 调整投资组合决策间隔的时间长度 交易即时跨度 投资者可以修改其投资组合的可能最短的时间间隔 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall 11 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall 12 Life Expectancy 0 5 10 15 20 25 60 65 70 75 80 85 90 95 Age Remaining Expected Life MExLife FExLife 风险耐受程度 风险的耐受力是投资组合选择的主要因素 这是风险厌恶的镜像，一个人越能耐受风险，风险厌恶程度越小。 无论其原因是什么，我们不区分承担风险的能力和对风险的态度，即一个拥有较高风险耐受力的人为了获得更高预期收益率比一般人更愿意承担风险。 你的风险容忍度是多少？ 你是否认为风险耐受程度随着人们的财富增加而增加？为什么？ 专业资产管理者的角色 大多数人都没有时间也没有必要的技能，去实现资产组合的最优化 专业的基金经理提供这种服务 单独设计满足顾客的确切需要的解决方案（$ $ $ $） 一系列的金融产品，这可能会用来满足大多数客户的目标（$） 10.7 投资组合理论 最佳风险管理的定量分析 1952年， Markowitz在《金融杂志》上发表题为《资产组合选择——投资的有效分散化》一文中第一次给出了风险和收益的精确定义，通过把收益和风险定义为均值和方差，马科维茨将强有力的数理统计方法引入了资产组合选择的研究中。Markowitz的主要贡献是，发展了一个概念明确的可操作的在不确定条件下选择投资组合的理论――这个理论进一步演变成为现代金融投资理论的基础。Markowitz的理论被誉为“华尔街的第一次革命”! 哈里 马科维茨 1990年 诺贝尔经济学奖得主 投资组合理论的基本思想：投资组合是一个风险与收益的权衡（tradeoff）问题，此外投资组合通过分散化的投资来对冲掉一部分风险。 ——“nothing ventured, nothing gained” ——for a given level of return to minimize the risk, and for a given level of risk level to maximize the return“ ——“Don’t put all eggs into one basket” 实现方法： 收益——证券组合的期望报酬 风险——证券组合的方差 风险和收益的权衡——求解二次规划 收益率的概率分布 ? ? ? 投资的收益率是不确定的（有风险） ? ? 我们用如下指标来刻划不确定性 ? -????????????? 期望收益率：你预期将获得的平均收益率 ? -????????????? 波动率(标准差)：未来收益率的分散程度 ? 股票的波动率越大，可能的收益率区间越宽，收 益率出现极端情况的可能性越大  期望收益率 :投资的期望收益率 :第i种状态发生的概率 :第i种状态发生时的收益率估计值 N :可能的状态的数量   ? ? ? ? ? ?  期望收益率 ? ? ? 50% 30% 10% -10% -30% RISCO GENCO 0 0.