中国上市公司公开数据解读中国企业经济信心讲义.docx

上市公司公开数据解读中国企业经济信心 摘要：当前，我国经济发展进入新常态，经济增速放缓，但仍保持中高速增长。在新常态下，企业发展面临新的挑战，寻求转型升级、创新发展之路迫在眉睫。为了评估企业对未来发展的经济信心，我们以作为经济风向标的上市公司为研究对象，分析这些公司公开发布的各类数据，希望能够从中找寻与经济信心相关的信息。 一、研究概述 当前，我国经济发展进入新常态，经济增速放缓，但仍保持中高速增长。在新常态下，企业发展面临新的挑战，寻求转型升级、创新发展之路迫在眉睫。为了评估企业对未来发展的经济信心，我们以作为经济风向标的上市公司为研究对象，分析这些公司公开发布的各类数据，希望能够从中找寻与经济信心相关的信息。 为了便于比较分析，我们选取了2014年1月1日之前在上交所和深交所上市，且当前状态正常的非金融类A股上市公司作为研究对象，符合条件的公司合计2364家。我们收集了该公司在2014年1月1日到2015年10月之间发布的财务报告和管理层持股变动情况数据。 图1 上市公司地域分布 这2364家上市公司的地域分布和行业分布分别如图1和表1所示。其中，广东、浙江、江苏、北京、上海、山东等省市上市公司数量最多，63.32%的公司都集中于制造业。 表1 行业股票数量分布 根据国务院发展研究中心的研究，可将中国划分为4大经济板块和8大经济区。具体区域划分和本次研究所涉及到的股票数量如表2和表3。 表2 四大经济板块 表3 八大经济区域 根据上市公司的类型，我们对主板、中小板和创业板进行了单独分类，各个板块股票数量表4。 表4 股票上市板块数量分布 二、上市公司经济信心解读依据 基于所选上市公司2014年1月以来发布的财务报告，本研究提出了以下指标体系 来解读上市公司的经济信心（详见表5）。 表5 上市公司经济信心指标构成 2.1财务数据信心 基于2014和2015年3季报中合并报表后的现金流量表中提取部分财务指标，作为反映经营活动信心、投资活动信心和筹资活动信心的依据。 （1）经营活动信心：上市公司对人力资源的投入（支付给职业以及为职工支付的现金）和经营性投入（购买商品、接受劳务支付的现金）。 （2）投资活动信心：生产性投资（购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金 ）、流动性投资（投资所支付的现金）和权益性投资（取得子公司及其他营业单位支付的现金净额）。 （3）筹资活动信心：股权融资（吸收投资所收到的现金）和债权融资（取得借款收到的现金）。 由于上市公司2015年度财务报告尚未发布，为了保持可比性，本报告只计算上述指标2014年前三季度的同比和2015年前三季度的同比。 2、高管团队信心 结合客观和主观两个方面，分为团队持股信心和管理层自评信心。 （1）团队持股信心：分析2013年1月1日 以来高管团队增持和减持所在公司股票的情况。在一个统计周期内，我们统计所有高管团队买入和卖出股票数量的差额，如果该值为正，则代表该公司团队的持股为净增加，反之则为净减少，该值为零，则代表团队持股维持不变。通过分析净增加的公司和维持不变的公司的数量占研究对象公司总数比例，可从侧面反映上市公司团队整体的持股信心。 （2）管理层自评信心：考察公司对于自身经营状况的评估。我们采用文本分析方法，统计上市公司2013年年报、2014年半年报、2014年年报和2015年半年报中有关管理层讨论与分析的信心特征词汇的出现频次，探讨上市公司年报中乐观情绪和悲观情绪的变化趋势。我们还特别关注了创新转型相关的词汇。（信心特征词汇表见表6） 表6 信心特征词汇 三、财务数据信心解读 3.1总体财务数据信心指标分析 图2 七大财务指标概况 总体上看，2014年前3季各指标同比皆为增长状态。但2015年前3季度同比却出现分化。在经营活动信心方面，前三季度的生产性投资和经营性投资比去年同期分别下降了4.11%和10.01%，反映出在宏观经济增长速度放缓和国家调控过剩产能的大形势下，上市公司的经营活动呈现收缩的态势，对未来的生产性投入信心趋向谨慎。人力资源投入增速虽然慢于2014年，但同比仍然增长了8.99%。人力资源投入属于中长期的战略性投资，这说明上市公司虽然对2016年的经营信心不足，但对长期经济增长依然是有信心的。在融资方面，除了债权融资同比增长6.88%之外，股权融资、权益性投资、流动性投资2015年度前三季度同比分别增长87.33%、99.14%、100.77%，增速远高于2014年前三季度同比。2015年以来，股权投融资活动翻倍的增长从一个侧面反映了上市公司在当前经济环境下应对挑战，进行资本结构、产业布局，积极谋求转型的积极心态。 3.2行业经营活动分析 图3 各行业经营活动信心解读 多数行业2015年前三季度的经营性投入同比减少，其中，减少幅度最大的是“采