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第五章 公司投资决策10 第一节 投资决策概述 第二节 固定资产投资决策 第三节 证券投资决策 第四节 流动资金管理 第一节 投资决策概述 一、投资概述 二、投资决策指标 一、投资概述 投资即为了今后获得更多的现金流入而发生的现金流出。西方：投资主要是指投资者购买国内外证券的行为。故西方的《投资学》主要介绍如何计算证券投资的收益和风险，如何选择最佳证券组合投资方案。而对实物投资，主要在《工程经济》中阐述，因为实物投资的可行性分析不是企业理财人员所能单独胜任的，需要工程技术人员的配合。中国：投资既包括股票、债券等间接投资 ／金融投资，又包括购置与建造固定资产等直接投资／实物投资。 二、投资决策指标（教材P251） 1 弄清指标的类型 2 弄清指标的含义 3 如何计算 4 决策规则 5 优缺点分析 （一）非贴现现金流量指标（不考虑货币时间价值的指标） 1 投资回收期（PP：payback period) 2 平均报酬率(ARR: average rate of return) （二）贴现现金流量指标（考虑货币时间价值的指标） 1 净现值（NPV: net present value) 2 内部报酬率（IRR: internal rate of return) 3 现值指数 （PVI: present value index ) 三、投资决策指标的应用 （一）资本限量决策 （二） 投资开发时机决策 （三）投资期决策 （四）项目寿命不等的投资决策—净年值法 第二节 固定资产投资决策 一、固定资产更新决策 二、固定资产风险投资决策 一、固定资产更新决策 固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更新或用先进的技术对原有设备进行局部改造。 主要研究两个问题：1 决定是否更新，即继续使用旧资产还是更换新资产；2 选择什么样的资产来更新。 决策分析方法主要有两种：1 现金流量分析（计算新旧资产的现金流量）；2 等年值分析（计算新旧资产的使用成本等年值）。 例：教材P263 二、固定资产风险投资决策(教材P273) 固定资产投资决策涉及的时间长、因素多，因而，对未来收益或成本都很难进行准确预测。更新决策是以投资项目或方案的收益确定为前提进行的，是一种确定性决策。如果决策面临的不确定性和风险比较大，足以影响方案的选择，那么就应该对它们进行计量并在决策时加以考虑。 有风险情况下的投资决策的分析方法很多，主要有风险调整贴现率和风险调整现金流量两种方法。 （一）风险调整贴现率法 风险调整贴现率法指利用风险将无风险的资金时间价值率（无风险报酬率）调整为有风险的市场报酬率作为贴现率而进行的投资决策分析的一种方法。该方法的基本思路是对于高风险项目，采用高贴现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。（调整净现值公式中分母中的k，让调整后含风险的k与分子中含风险的CF相对应）。 用风险报酬率模型调整贴现率，K＝KF＋b×q 例 题 （k＝10％） 单位：万元，进行投资决策！ EVA1=600×0.25+400×0.5+200×0.25=400 EVA2= 600 EVA3=400 EVPA =400/1.1+600/1.12+400/1.13=1160.03 因为A、B、C三方案投资额不相同，故求变异系数（标准离差率）。 假设中等风险时Q＝0.4，风险溢价KM－KF=4%，则： b = (KM－KF) / Q = 4% / 0.4 = 0.1 KA＝KF+b× QA=10％+0.1×0.1514=11.51% 同理： EVB3=800 EVPB =800/1.13=601.05 KB＝KF+b× QB=10％+0.1×0.3162=13.16% EVC3=800 EVPC =800/1.13=601.05 KC＝KF+b× QC=10％+0.1×0.1118=11.12% NPVA＝400／1.1151＋600／1.11512＋400／1.11513－1000＝129.72（万元） NPVB＝800／1.13163－400＝152.09（万元） NPVc＝800／1.11123－400＝183.06（万元） C 方案最优 该方法把时间价值与风险价值混在一起，用变异系数去调整贴现率。这就存在一个风险随时间的推移而加大的假设。但事实有时并非如此。如饭店业、林场种植果木等，随时间推移，实现现金流量的