2012年度鲁南制药集团股份有限公司信用评级报告.PDF

2 2012 年度鲁南制药集团股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员 2012 年度鲁南制药集团股份有限公司信用评级报告 受评对象 鲁南制药集团股份有限公司 主体信用等级 AA- 评级展望 正面 概况数据 鲁南制药 2009 2010 2011 2012.6 总资产（亿元） 48.94 59.38 74.45 85.84 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 27.83 32.63 39.41 43.00 总负债（亿元） 21.10 26.75 35.03 42.84 总债务（亿元） 14.12 17.93 22.29 29.58 营业总收入（亿元） 26.46 33.53 38.91 20.58 EBIT（亿元） 6.28 7.12 8.69 4.75 EBITDA（亿元） 7.42 8.60 10.50 5.93 经营活动净现金流（亿元） 4.51 2.25 5.74 3.51 营业毛利率(%) 64.53 62.97 63.67 62.36 EBITDA/营业总收入(%) 28.05 25.63 26.97 28.83 总资产收益率(%) 13.51 13.15 12.99 11.86* 资产负债率(%) 43.12 45.05 47.06 49.91 总资本化比率(%) 33.65 35.46 36.12 40.75 总债务/EBITDA(X) 1.90 2.09 2.12 2.49* EBITDA 利息倍数(X) 6.11 6.06 7.69 6.38 注：1、所有财务报表均按照新会计准则编制； 2、公司 2012 年半年报未经审计，且带“*”财务指标已经年化处理。 分析师 项目负责人：毛麒璟 qjmao@ 项目组成员：徐华婧 hjxu@ 胡 莹 yhu@ 电话：(010 传真：(010 2012年 10月 16日 基本观点 中诚信国际评定鲁南制药集团股份有限公司（以下简称 “鲁南制药”或“公司”）主体信用等级为 AA-，评级展望 为正面。 中诚信国际肯定了公司产品多元化、科技创新成果较为 显著及营销网络较为完善等优势，而行业需求的不断增长也 为公司发展提供了良好机遇。同时，中诚信国际也关注到药 品降价、期间费用较高和未来资本支出规模较大等不确定因 素对公司整体信用状况产生的影响。 优 势 外部发展环境良好。国家医药卫生体制改革推进，政 府投入增加，使得医药市场总量大幅扩容，这为公司 发展提供了良好的外部环境。 产品结构多元化，新产品市场潜力较大。公司产品涉 及心脑血管类、消化道类、降糖类、降脂类、消炎止 痛类、抗肿瘤类等众多领域，多元化的产品结构有助 于公司规避产品单一的风险；同时，维康达、银杏叶 分散片等产品市场潜力较大，有望成为公司新的利润 增长点。 研发实力雄厚，创新成果较为显著。公司历来重视新 产品和新技术的开发工作，设有国家级企业技术中心、 博士后科研工作站等研发机构，每年科研经费约占销 售收入的 5%~9%，已有 33 个产品达到国际先进水平、 45 个产品达到国内领先水平。2011 年，公司荣获“国 内制药最佳研发产品线十佳工业企业”及“国家技术 创新示范企业”称号。 营销网络进一步扩展。公司营销网络已覆盖全国各大 中小医疗机构；营销队伍已达 2,600 余人，重点产品如 克拉维酸钾、7-ADCA、七氟烷、异氟烷已出口到德国、 印度、巴基斯坦等多个国家。 关 注 未来资本支出规模较大。“十二五”期间公司拟投资约 21.61 亿元用于克拉维酸钾项目、米格列醇产业化示范 工程项目和中药产业化示范工程等在建项目的建设， 截至 2012 年 6 月末已投资金额为 13.20 亿元；同时还 计划投资 12.07 亿元用于 FDA 制剂生产车间和系列化 学创新药物等项目的建设。总体看，未来尚需投资金 额较大，公司将面临一定的资本支出压力。 债务结构有待改善。截至 2012 年 6 月末，公司总债务 29.58 亿元，其中短期债务在总债务中占比 99.80%，短 期债务所占比重较大，债务结构有待改善。 三费收入占比维持在较高水平。2009 年~2011 年，公 司三费收入占比分别为 45.96%、46.17%和 44.03%，维 持在较高水平。中诚信国际将对公司的内部管理效率 和成本控制能力进行持续关注。 2012 年度鲁南制药