2012年度中国绍兴黄酒集团有限公司信用评级报告.PDFVIP

报告表述了中诚信国际对公司和本期融资券的信用评级观点，并非建议投资者买卖或持有本融资券。 报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。 穆迪投资者服务公司成员 2012年度中国绍兴黄酒集团有限公司信用评级报告 发行主体 中国绍兴黄酒集团有限公司 主体信用等级 AA 评级展望 稳定 概况数据 绍兴黄酒集团（合并口径） 2009 2010 2011 2012.3 总资产（亿元） 54.61 71.65 78.04 77.52 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 35.34 39.85 41.23 41.86 总负债（亿元） 19.27 31.80 36.80 35.67 总债务（亿元） 14.38 25.99 25.68 24.42 营业总收入（亿元） 13.17 17.21 18.06 6.52 EBIT（亿元） 1.60 1.51 2.21 0.89 EBITDA（亿元） 2.15 2.15 3.02 - 经营活动净现金流（亿元） 0.78 2.24 2.26 0.37 营业毛利率(%) 22.87 24.23 29.73 33.34 EBITDA/营业总收入(%) 16.32 12.52 16.72 - 总资产收益率(%) 3.24 2.40 2.95 4.57* 资产负债率(%) 35.28 44.39 47.16 46.01 总资本化比率(%) 28.92 39.47 38.38 36.84 总债务/EBITDA(X) 6.69 12.06 8.50 - EBITDA 利息倍数(X) 7.39 5.77 8.79 - 注：1、公司2009~2011年及2012年一季度财务报表均根据新会计准则编制。 2、2012年一季度报表未经审计；3、总资产收益率经过年化处理。 分析师 李华迎 hyli@ 马宽 kma@ 电话：(010 传真：(010 2012 年 5 月 16 日 基本观点 中诚信国际评定中国绍兴黄酒集团有限公司（以下简称 “绍兴黄酒集团”或“公司”）的主体信用等级为 AA,评级 展望稳定。 中诚信国际肯定了公司突出的品牌价值、领先的行业地 位、原酒交易平台的开通将带给公司营销模式的变革以及独 特的资源价值等令公司整体抗风险能力不断提升。中诚信国 际同时关注到黄酒销售地域集中度偏高的问题依然存在、公 司贸易业务盈利能力较弱以及长期应收款风险对公司经营 及整体信用状况的影响 优 势 突出的品牌价值、领先的行业地位。中国绍兴黄酒集团 有限公司是我国最大的黄酒生产、经营和出口企业，优 质黄酒年生产能力 20 万吨。公司拥有国家黄酒七个“中 国名牌”中的两个，九个黄酒“中国驰名商标”中的两 个。公司拥有的“古越龙山”是黄酒行业唯一集中国名 牌、中国驰名商标和国宴专用黄酒于一身的品牌，同时 公司还拥有状元红、沈永和、女儿红、鉴湖等知名品牌， 品牌价值极为突出。 独特的资源价值。公司现有原酒库存 25 万吨，平均储藏 时间约 9 年。原酒（尤其是年份久的陈年酒）作为稀缺 资源，其资源价值已逐步被市场所了解和接受，按照目 前市值计价公司库存原酒价值已超百亿。 原酒交易平台的开通将带给公司营销模式的变革。2011 年 11 月份，公司与华夏银行绍兴分行合作推出原酒电子 交易平台，交易对象主要包括古越龙山和女儿红各年份 手工酒，并计划每年销售 6,000 吨左右原酒。预计原酒 交易平台的开通将带给公司营销模式的变革。 关 注 黄酒销售地域集中度偏高问题依然存在。目前，黄酒消 费群仍然主要集中在江浙沪，黄酒地域集中度偏高问题 在较长期间内依然存在，未来黄酒销售全国性扩张依然 为公司面临的主要问题。 公司贸易业务盈利能力较弱。近几年，公司贸易类业务 收入在主营收入中占比较高，但是毛利率较低，2011 年 毛利率仅为 5.21%。公司自营的化纤产品贸易盈利能力 较弱，且容易受到市场价格波动的冲击。 长期应收款风险。2011 年公司增加绍兴市交通投资集团 有限公司 10 亿元长期应收款，中诚信国际对公司长期应 收款回款情况予以持续关注。 2012 年度中国绍兴黄酒集团有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员 公司概况 中国绍兴黄酒集团有限公司为我国最大的黄 酒生产、经营和出口企业，成立于 1994 年，注册 资本 1.67 亿元。目前绍兴黄酒集团优质黄酒年生产 能力 20