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识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 公告点评|化学原料药 证券研究报告 Tabl e_Title 亿帆鑫富（002019.SZ） 收购安徽天康，打造豪华血液肿瘤线 Table_Summary 核心观点： ? 公司公告称 2.4亿元收购安徽天康药业 100%股权 公司之全资子公司亿帆生物近日以自有资金 2.4 亿元受让赵宽先生和 天康集团合计持有安徽省天康药业 100%的股权，交易完成后天康药业将成 为公司的全资孙公司。 ? 公司有望获得复方黄黛片等 10个独家药品，交易价格合理 ①天康药业 2014年收入 0.57 亿元，亏损 110万元。②天康药业拥有治 疗白血病、妇科病及品牌 OTC 等药品批准文号 62 个，其中独家品种、独 家剂型与规格产品 10个，中药三类新药 7个。③复方黄黛片是天康最具亮 点的独家品种，治疗白血病的主要用药之一，是中国 APL诊治指南的推荐 药物，曾获得国家科学进步二等奖，陈竺院士在《美国科学院院刊》发表 了题为《剖析对急性早幼粒细胞性白血病有良好疗效的中药复方黄黛片的 分子机制》的研究论文，长期销售峰值可达 5-10亿元。 ? 重磅品种均销售良好，医疗服务稳步推进 ①药品业务：2012 年后，产品开始向生物药、特效药方向升级，我们 认为生物药生长激素、缩宫素鼻喷雾剂与特效药硝苯地平缓释片(III)、妇阴 康洗剂均有望成为终端 10亿级品种，其中生长激素已在湖北、吉林、上海、 湖南等地中标，缩宫素鼻喷雾剂今年利润贡献可上千万元。②医疗服务： 与控股股东合资成立安徽医健，进军安徽医疗服务业，上市公司持股 15%， 未来有望成为安徽公立医院改革的重要平台。 ? 盈利预测与投资评级 继前期受让国药一心的 7 个血液肿瘤药品种后，近日收购天康药业获 得重磅品种复方黄黛片，公司在血液肿瘤领域拥有国内最强大的产品管线， 皮肤科、妇科、儿科产品线也明显丰富。公司股价 34.85元，我们预计 15-17 年 EPS为 1.00/1.24/1.55元，对应 PE 35/28/22倍，2015年制剂利润接近翻 倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示 新产品上市低于预期的风险；主导产品招标降价的风险。 盈利预测： Table_Excel1 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 698.02 1,684.98 2,602.44 3,173.17 3,915.13 增长率(%) 8.36% 141.39% 54.45% 21.93% 23.38% EBITDA(百万元) 118.37 327.82 595.70 716.24 892.31 净利润(百万元) 25.61 237.91 440.00 545.60 682.78 增长率(%) 78.85% 829.00% 84.95% 24.00% 25.14% EPS（元/股） 0.116 0.913 0.999 1.239 1.551 市盈率（P/E） 179.89 24.55 34.88 28.13 22.47 市净率（P/B） 9.16 2.30 4.86 4.14 3.50 EV/EBITDA 41.39 17.86 24.44 20.06 15.64 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 34.85元 合理价值 50.00元 前次评级 买入 报告日期 2015-08-10 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 张其立 S0260515030001 0755 zql5@ Table_Report 相关研究： 亿帆鑫富（002019.SZ）:“医” +“药”并举，延续高成长 2015-07-23 亿帆鑫富（002019.SZ）：与 国药一心签署转让协议，搭建 肿瘤药梯队 2015-07-22 亿帆鑫富（002019.SZ）：切 入医院蓝海，布局大容量注射 液 2015-06-19 Table_Contacter 联系人： 冯鹏 0755 fengpeng@ -40% 9% 58% 107% 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 亿帆鑫富 沪深300 股票报告网整理 识别风险，发现价值 请务必阅读