第3章远期分解.pptx

第3章 远期 3.1 商品远期交易及运用 3.1.1 商品远期交易 商品远期交易是最早出现的远期交易形式。 定义：一种在现在约定未来特定日交易特定标的物的合约，合约买方同意在未来约定日按约定价格支付一定金额，以购买卖方的特定商品。 企业预计商品的未来价格会发生较大的波动时，就可以通过购买商品远期合约来规避风险。 3.1.2 商品远期交易的运用 案例3.1： ——黄金生产企业规避黄金价格下降风险 1、案例资料 美伊战事期间，随着美军的顺利推进，资金避险的需求有所减弱, 加上美元强劲反弹和道琼斯指数连续八天上涨，国际金价遭遇抛售而跌至三个月来新低。我国某黄金生产企业预计未来我国的黄金价格仍有下降的趋势，为了规避这一风险，公司应该如何操作呢? 2、案例分析 企业可以通过签订远期合约来规避这一风险。 假定当期黄金的市场价格为一盎司200美元 ，企业购买一份远期合约，合约规定在一年后以每盎司200美元交割100盎司黄金。 如果一年后，交割日黄金的现价下跌至180美元/盎司，那么黄金生产企业成功规避了价格风险，避免了2000美元的损失。但是如果交割当日市场金价高于远期价格时，黄金生产企业还是只能以每盎司200美元价格进行交易，从而存在以高于远期价格的市场价格销售的机会成本。 3.2 利率远期及运用 3.2.1远期利率协议（FRA） 远期利率协议（FRA）是指交易双方约定在未来某一日期开始的一定期限的协议利率，并规定以何种利率为参照利率，在将来利息起息日，按合约约定的期限和名义本金，分别以合同利率和参照利率计算利息的贴现额并进行交换。 支付协议利息的一方为远期利率协议的买方，交易对手方为远期利率协议的卖方。 远期利率协议是一种以锁定利率和对冲风险暴露为目的的衍生工具。 3.2.2 远期利率协议的运用 案例3.2： ——英镑的LIBOR关联贷款展期风险 1、案例资料 国际金融危机的特殊环境下，市场利率下跌。4月13日某公司的财务经理决定将一笔A银行的1000万英镑的LIBOR关联贷款在7月13日到期后再展期3个月, 财务经理担心低利率会逐渐回升，他又想从目前的低利率获得低成本融资的好处。那么他该如何利用远期利率合约获益呢? 假设2008年4月13日的3月期LIBOR为10.37%，但“3×6”FRA的借款利率为10.03%一9.99%。 2、案例相关知识 (1)贷款展期是指贷款人在获得批准的情况下，延期偿还贷款的行为。 (2)远期利率协议的结算。买卖远期利率协议并不涉及到名义本金的实际转移或流动，而是FRA交易的双方在协议生效的那一天以现金结算方法结清盈亏。 远期利率协议在结算日所发生的实际交割金额计算公式是： 3、案例分析 (1)4月13日的3月期LIBOR为10.37%，从B银行买入一个1000万英镑的“3×6”FRA，买入价为10.03%。假定7月13日英镑的LIBOR为10.50%，则该公司可以从所购入的FRA中得到47个基点的补偿。 10月13日，按照LIBOR为l0.50%，该公司应该向A银行支付的利息为： (2)由于购买了FRA，该公司可从B银行收到一笔利率差额，所收到的结算余额为： 这笔结算金额于合约期限开始时收到，并用LIBOR进行了折现。 若按LIBOR把这笔资金存起来，3个月后收到的利息为305．44英镑，结算金额就变成了l1846.57英镑(即305.44+11541.13)。 公司向A银行支付的实际利息就变成了252810.96 (264657.53—11541.13—305.44)。 反推回去，实际利率为10.03%，与FRA协定利率相同。 案例3.3： ——Kraft公司季节性借款 1、案例资料 德国Kraft公司的财务主管制定1993年的财务预算时，预计公司在1993年5月至12月间的季节性平均借款需求为500万德国马克。 受世界经济的影响，德国的利率一直较高。为了更准确地把握利率的期限结构，财务主管得到了关于现货市场利率与远期利率协议利率的报价。 Kraft公司的财务主管并不那么肯定利率一定会下降，并且更无法确定利率真的下降的话，它们是否会像远期利率所预期的那样低。那么该财务主管将如何锁定借款利率呢？ 2、案例分析 (1)Kraft公司的财务主管决定通过买入远期利率协议来锁定六个月期的远期利率协议。该协议的具体约定如下： 名义本金：500万德国马克； 交易日：1992年11月18日，星期三； 起算日：1992年11月20日，星期五； 基准日：1993年5月18日， 星期二； 结算日：1993年5月20日， 星期四； 到期日：1993年11月22日，星期一； 合约利率：7.23%； 合约期限：186天。 (2) 他在1993年5月20收到的结算金额为9941.43德国马克。根据公式（3.1），具体如