广东省高速公路有限公司2016年公司债券（第一期）信用评级报告.pdf

公司债券信用评级报告 大公保留对本次债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 广东省高速公路有限公司 2016年公司债券（第一期）信用评级报告 大公报 D【20**】***号 公司债券信用等级：AAA 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 发债主体：广东省高速公路有限公司 发行规模：本次债券发行总额不超过 30 亿 元（含 30亿元），首期基础发行 规模为 5亿元，可超额配售不超 过 15亿元。 债券期限：15年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 发行目的：项目建设 担保方式：连带责任保证担保 担保单位：广东省交通集团有限公司 担保单位信用等级：AAA 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2016.3 2015 2014 2013 总资产 1,224 1,195 1,064 817 所有者权益 315.25 303.57 290.64 237.15 营业收入 15.52 60.49 60.56 58.73 利润总额 2.77 10.54 8.54 7.48 经营性净现金流 10.00 36.11 37.05 35.41 资产负债率（%） 74.24 74.59 72.67 70.97 债务资本比率（%） 72.12 72.25 71.38 69.52 毛利率（%） 48.72 46.52 45.20 41.31 总资产报酬率（%） 0.53 2.20 2.30 2.63 净资产收益率（%） 0.56 1.94 1.76 2.18 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） 0.92 0.81 0.93 1.19 经营性净现金流/ 总负债（%） 1.11 4.34 5.48 6.65 注：2016年 3月财务数据未经审计。 评级小组负责人：马立颖 评级小组成员：滕 堃 联系电话：010 客服电话：4008-84-4008 传 真：010 Email ：rating@ 评级观点 广东省高速公路有限公司（以下简称“广东高速” 或“公司”）是广东省粤西、粤北和粤东等出省高速 公路的主要建设和运营主体。评级结果反映了广东省 高速公路行业运营环境良好，近年来公司总通行费收 入持续增长，2016年广乐高速正式运营后，营业收入 将得到较大幅度的增长，股东广东省交通集团有限公 司（以下简称“广东省交通集团”）为公司提供有力 支持等优势；同时也反映了公司资产负债率较高及财 务费用规模较大等不利因素。广东省交通集团为本次 债券提供了全额无条件不可撤销连带责任保证担保， 具有一定的增信作用。综合分析，公司偿还债务的能 力极强，本次债券到期不能偿付的风险极小。 预计未来 1～2 年，随着广东省经济持续增长以 及路网的不断完善，公司通行费收入将持续增长。综 合来看，大公对广东高速的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·广东省经济总量及财政收入处于全国前列且保持较 快增速，带动区域内公路运输需求的旺盛以及高速 公路建设投资的快速增长，省内高速公路行业发展 面临良好的外部环境； ·公司总通行费收入近年来持续增长，2016年广乐高 速正式运营后，营业收入将得到较大幅度的增长； ·公司股东广东省交通集团在广东省高速公路行业具 有显著的区域专营优势，未来将持续为公司提供有 力支持； ·广东省交通集团为本次债券提供的全额无条件不可 撤销连带责任保证担保，具有一定的增信作用。 主要风险/挑战 ·公司资产负债率水平较高，且未来有进一步增长的 可能； ·公司有息债务规模较大，导致近年来财务费用较高， 在一定程度上限制公司盈利水平的提升。 大公国际资信评估有限公司 二〇一六年*月*日 公司债券信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担