碳排放权质押贷款运作模式及其估价模型选择研究.PDFVIP

全国中文核心期刊·财会月刊□ 2015. 06 ·53·□ 碳排放权质押贷款是一项重要的碳金融领域的创 新，企业在没有足够的不动产或没有第三人提供担保的 情况下，将其自身现有的或者未来可以获得的碳排放权 作为标的物进行融资担保，在企业、银行和碳排放权交易 中心签订三方相关协议的前提下，商业银行提供贷款，碳 排放权交易中心提供交易服务，政府主管部门监管交易 业务。对融资企业而言，碳排放权质押贷款能够有效解决 企业融资困难的问题，这种贷款方式将碳排放权纳入企 业能够用于担保的资产范围，不影响企业正常的生产经 营活动，拓展了企业的融资渠道。 然而，由于我国现阶段还存在碳排放权交易市场不 健全、碳排放权交易制度不完善的情况，以碳排放权交易 为核心的碳金融创新还没有全面展开，导致我国开展的 碳排放权质押贷款业务仍处于初探阶段，需要在进一步 积累碳排放权交易业务运作管理经验的基础上，构建碳 排放期权估价模型，设计碳排放权质押贷款运作流程。 一、我国现行碳排放权质押贷款运作模式分析 1. 我国现行碳排放权质押贷款运作的三大模式。碳 排放权质押贷款，即将二氧化碳排放权作为质押物获得 贷款，是将排放权作为企业权利的具体化表现，作为碳排 放权交易市场的一种新型融资方式，有利于企业融入资 金开展节能减排技术改造项目，具有经济与环境的双重 效益。随着碳排放权交易的不断发展，我国碳排放权质押 贷款演进成三种不同的运作模式，模式对比如下表所示。 （1）基于“项目未来碳排放权收益质押+固定资产抵 押”的混合贷款模式。2009年浦发银行牵头为东海海上风 电项目提供了一笔碳排放权质押结合传统固定资产抵押 的贷款，贷款标的物不仅包括风电项目的未来碳排放权 收益，还包括了厂房等固定资产。 （2）基于项目未来收益的碳排放权质押贷款模式。 2011年4月，兴业银行为福州兴源水力的小水电节能减排 项目提供了国内首笔单纯以未来碳排放权收益作为质押 担保的授信。兴源水力以其小水电项目的未来预计获取 的碳排放权出售收益作为质押物，成功从兴业银行申请 到首笔108万元人民币的融资支持。 （3）基于配额的碳排放权质押贷款模式。2014年9月9 日，全国首单以企业现有的碳排放配额进行碳排放权质 押贷款项目在武汉签约，湖北宜化集团用210万吨碳排放 权配额获得了兴业银行4 000万元的质押贷款。 2. 现行碳排放权质押贷款业务运作中的关键问题。 （1）缺少统一的碳排放权评估授信体系，缺乏碳排放 权价值评估技术标准。我国碳排放权质押贷款尚处于起 步阶段，开展碳排放权质押贷款业务的银行各自拥有独 立的碳资产评估系统，标准不一致，信息不共享，缺少统 一的碳排放权评估授信体系，还没有建立专业的技术标 准对碳排放权进行价值评估，难以分析、评估以及规避贷 张友棠（博士生导师），刘 帅（博士） （武汉理工大学管理学院，武汉 430070） 【摘要】本文运用我国现有碳排放权质押贷款的三种融资模式解析我国碳排放权质押贷款业务运作中的关键 问题，并借鉴欧美发达国家的先进经验，构建碳排放期权估价模型，设计基于碳交易融资平台的碳排放权质押贷款 运作流程，提出打造国际化水平的碳排放权交易质押贷款运营平台的政策建议。 【关键词】碳排放权；质押贷款；期权特征；估价模型 碳排放权质押贷款运作模式 及其估价模型选择研究 我国碳排放权质押贷款运作模式对比表 模式 （1）基于“项目 未来碳排放权 收益质押+固 定资产抵押”的 混合贷款模式 （2）基于项目未 来收益的碳排 放权质押贷款 模式 （3）基于配额的 碳排放权质押 贷款模式 标的物 固 定 资 产+未来 碳排放权 收益 未来碳排 放权收益 现有碳排 放权配额 融资过程 质押未来碳排放 权，抵押现有固定 资产，未来碳排放 权收益还款，赎回 固定资产 质押未来碳排放 权，未来碳排放权 收益还款 质押现有碳排放 权，营业收入还款 后，赎回碳排放权 配额 融资风险 有固定资产 做抵押，风 险较小 项目未来收 益具有不确 定性风险 利用现有碳 排放权配额 质押，可能 存在交易市 场价格波动 风险 □财会月刊·全国优秀经济期刊 □·54· 2015.06 款项目融资风险和交易风险，不利于企业获得便利的融 资渠道。 （2）支持碳排放权质押贷款的金融机构较少。由于大 多数金融机构对碳排放权质押贷款的项目运作、操作规 程和交易制度等方面尚不熟悉，目前能够提供相应业务 的只有少数几个商业银行，碳排放权质押贷款交易很多 都是政府作为中介完成的。政府的直接推动虽然有助于 发展，但是在市场经济条件下，碳排放权质押贷款交易业 务要想获得更大的发展空间，必须要有各类金融机构参 与并提供专业化的配套服务。 二、碳排放权质押贷款业务运作模式的欧美经验 1. 期权交易机制为碳排放权质押贷款业务的运行