第八章互换的运用讲述.ppt

第二节 运用互换进行风险管理 一般认为，风险管理是互换最重要、最基本的功能与运用领域。互换种类不同，其管理的风险也是各不相同的。例如利率互换主要用于管理利率风险，货币互换主要用于管理汇率风险，股票互换主要针对股票价格风险，总收益互换和信用违约互换主要针对信用风险等。 （一）运用利率互换转换资产的利率属性 如果交易者原先拥有一笔固定利率资产，他可以通过进入利率互换的多头，使所支付的固定利率与资产中的固定利率收入相抵消，同时收到浮动利率，从而转换为浮动利率资产。类似地，如果交易者原先拥有一笔浮动利率资产，他可以通过进入利率互换的空头，使所支付的浮动利率与资产中的浮动利率收入相抵消，同时收到固定利率，从而转换为固定利率资产。 （二）运用利率互换转换负债的利率属性 负债利率属性的转换与资产利率属性的转换是非常相似的。如果交易者原先拥有一笔浮动利率负债，他可以通过进入利率互换的多头，使所收到的浮动利率与负债中的浮动利率支付相抵消，同时支付固定利率，从而转换为固定利率负债。类似地，如果交易者原先拥有一笔固定利率负债，他可以通过进入利率互换的空头，使所收到的固定利率与负债中的固定利率支付相抵消，同时支付浮动利率，从而转换为浮动利率负债。 运用利率互换转换资产与负债的利率属性 乙公司在名义本金为1亿美元的2年期利率互换中，支付LIBOR，收到2.8%的年利率，利息每3个月交换一次。 则乙公司可以运用该笔利率互换将一笔浮动利率资产转换为固定利率资产。 运用利率互换转换资产与负债的利率属性 假设乙公司拥有一份2年期的本金为1亿美元、利息为3个月期LIBOR+0.5%的浮动利率资产。 在签订了此笔利率互换协议后，乙公司面临3个利息现金流： 运用利率互换转换资产与负债的利率属性 （1）从资产中获得3个月期LIBOR+0.5%的浮动利息收入； （2）在互换中收入2.8%； （3）在互换中支付3个月LIBOR。 运用利率互换转换资产与负债的利率属性 这样，乙公司的利息现金流就转化为3.3%的固定利息收入，从而将其资产转化为固定利率资产。 运用利率互换转换资产与负债的利率属性 如果乙公司持有的是一笔2年期，本金为1亿美元、利息为3.3%、每三个月支付一次利息的固定利息存款。在签订了此笔利率互换协议后，乙公司面临三个利息现金流： 运用利率互换转换资产与负债的利率属性 （1）支付3.3%给贷款人； （2）在互换中收入2.8%； （3）在互换中支付3个月LIBOR。 运用利率互换转换资产与负债的利率属性 这样乙公司的利息现金流就转化为3个月期LIBOR+0.5%的浮动利息支出，从而将其负债转化为浮动利率负债。 （三）运用利率互换进行利率风险管理 作为利率敏感性资产，利率互换与利率远期、利率期货一样，经常被用于进行久期套期保值，管理利率风险。利率互换协议与固定附息债券的久期相当接近，可以提供类似的久期对冲功能，而所需成本则要低得多，因而利率互换成为久期风险管理的重要工具。 （三）运用利率互换进行利率风险管理 利率互换协议最长可达30年，在互换市场发展起来之前，长期固定收益产品比较少，流动性通常较差，因此利率互换是长期利率风险管理的重要工具之一。 与利率互换类似，货币互换也可以用来转换资产和负债的货币属性。货币互换为市场投资者提供了管理汇率风险，尤其是长期汇率风险的工具。 一个英国的国际债券投资组合管理者手中持有大量以欧元标价的法国国债，剩余期限10年，年利率5.2％，每年支付一次利息。债券的价格等于面值4615万欧元。 如果以当时的汇率1欧元等于0.65英镑计算，该债券价格等于3000万英镑。该管理者打算将手中的这些法国国债转换为英镑标价的固定利率投资。请问除了直接出售这笔法国国债，将之投资于英镑固定利率债券之外，该组合管理者是否还有其他的选择？ 答案： 该组合管理者还可以通过英镑与欧元的货币互换实现这笔资产货币属性的转换。当时这位组合管理者在货币互换市场上可以得到的价格是：英镑固定利率为4.9％，而欧元固定利率则为5.7％。具体操作过程为： （1）继续持有法国国债头寸，未来10年内每年定期获取5.2％的欧元利息； （2）签订一份支付欧元利息和收到英镑利息的货币互换合约：名义本金为4615万欧元和3000万英镑，利息交换日期和到期日与原国债投资相匹配； （3）货币互换协议初始，该组合管理者应得到3000万英镑，支付4615万欧元，因其相互抵消，没有实际现金流动； （4）每年利息交换日，在互换协议中支付5.7%的欧元利息，得到4.9%的英