我国次级债券市场约机制的有效性研究.doc

我国次级债券市场约束机制的有效性研究 【摘要】次级债券(SubordinateDebt)泛指偿还次序优于股权但次于一级债权的一种特殊的债权形式这种债权方式广泛地被国际商业银行用于改善资本结构或调整资产期限同时作为一种债权它具有发行成本较小、不分散商业银行控制权和利率支出免税的优点本文的目的在于探讨次级债券作为一种市场约束工具是否在我国能够真正有效运行本文将在第一部分中讨论次级债券的各种特点第二部分讨论次级债券的市场约束机制第三部分中通过分析次级债券市场约束的作用过程讨论次级债券约束在我国的有效性第四部分总结和提出建议中国论文联盟【关键词】次级债券市场约束机制 　　 　　一、次级债券的特点 　　 　　1、与股权相比次级债券与股票的相似点在于第一偿付顺序都相当靠后而且都是无保险、无担保的第二都是长期投资股票是永久性的．次级债券一般也在五年以上偿付期之前无法撤回只能在二级市场转让第三作为银行资本它们都可以作为商业银行风险的缓冲器减少银行倒闭的可能性保护银行存款 　　次级债券与股票的不同点在于第一虽然同样对风险敏感但是股票的权益人可以享受承担较大风险带来的较大收益而次级债券的权益人只能享受固定的风险溢价收益但必须承担银行因风险经营倒闭带来的无法偿付的可能性第二股东对于商业银行管理有投票权而次级债券权益人只能在银行面临破产清算时才能参与管理银行第三权益作为核心资本可以冲减银行日常经营损失而次级债券作为附属资本无法用于冲减损失 　　2、和银行存款相比次级债券与银行存款的相似点在于第一在银行遭遇风险倒闭时它们都有得不到偿付的可能第二它们都属于债权对银行经营管理没有投票权第三它们获得的都是名义或实际上固定的利率无法获得风险溢价 　　次级债券与银行存款的不同点在于第一次级债券比存款的偿付顺序靠后而且存款者有存款保险的保护而次级债券却是无担保无保险的第二一般情况下存款可以随时取出并不承担任何本金损失而次级债无法提前偿还只能在二级市场转让可能会遭遇本金损失第三对于银行来说次级债券期限较长以次级债券融资比普通的存款更加稳定一家银行的存款无法偿付可能会导致银行间的挤兑传染效应而次级债券不会 　　由上述可知银行控股股东可能会为了获取更高的风险溢价而在经营中故意承担更多的风险．存款者由于有最早的偿付顺序和显性或隐性的存款保险而对银行的风险不太敏感相对而言次级债所有者对银行的风险高度敏感并且承担单侧风险无法获得银行风险所带来的溢价他们会希望银行承担较少风险减少破产倒闭的可能性同时监管者对于商业银行的希望是尽量稳健的经营避免破产和导致社会不稳定 　　本质上来说次级债券设计了一种债权结构使这部分的利益相关人形成对商业银行经营风险的自发的分析与监督最终达到对商业银行的市场化约束 　　 　　二、次级债券对银行的市场约束机制 　　 　　1、直接市场约束指次级债券投资者通过银行对其发行次级债券所支付的不同利息水平方式在一级市场对发债银行进行约束 　　2、间接市场约束指利益相关人或金融监管当局通过监控次级债券的二级市场价格评估发债银行形成压力 　　3、促使监管者关闭问题银行防止损失扩大次级债券持有者为了减少损失会督促金融监管当局对问题银行采取果断的整改行动以市场监管督促行政监管次级债券由上述不同的机制控制银行风险但市场环境的缺失可能导致约束机制失效 　　 　　三、市场约束机制实现问题 　　 　　1、统一、透明的信息披露机制我国近期出台的《商业银行次级债券发行管理办法》明确了对发行人财务经营状况的披露以及与次级债券发行相关的有关内容披露但是首先信息披露不够详细没有提到风险敞口、对资本的内部评级机制和风险管理战略等内容其次信用评级是次级债券揭露经营风险和财务风险的一个重要指标但我国现在尚没有权威的评级机构再次薄弱的公司治理机制、审计标准和会计制度的不规范大大影响了所披露信息的质量和作用最后我国银行大量关系型贷款中包含的特殊、不可量化的信息无法通过有效信息形式与渠道提示给外部投资者中国论文联盟 　　2、相当数量的合格的投资者“合格”投资者包含的含义是较大的规模和较强的风险评估能力目前我国尚未形成具有足够规模的非银行机构投资者私人投资者由于规模较小而更愿意搭便车．而不是去监督而外国投资者对于新兴市场的债权投资一向兴趣不大市场上商行和保险公司有较强的资金实力和较长的资金期限结构但保监会对于保险公司投资银行次级债券在数量上有很严格的限制 　　商行之间相互持有大量对方债券成为一种无奈的选择这使得次级债券更多地沦为一种在形式上充足资本的工具还会造成银行间系统性风险的增加 　　3、激励相容的金融安全网当次级债券权益人认为国家会在商业银行倒闭的时候给予银行救助管理层们会更加倾向承担风险次级债券持有人