第六章项目资金来源与融资方案讲述.ppt

* 上海世界金融中心 “产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。 （2）以“产品支付”为基础的项目融资模式 ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。 6.4.2 项目融资的主要模式 ※6.4 项目融资 （3） ABS项目融资模式 * 1）BOT项目融资方式 Transfer 移交 Operate 经营 Build 建设 6.4.2 项目融资的主要模式 Transfer 移交 Operate 经营 Transfer 移交 2）TOT项目融资方式 （4）BOT项目融资方式 ※6.4 项目融资 * ※6.4 项目融资 （5）以“杠杆租赁”为基础项目融资 1）以“杠杆租赁”为基础项目融资的基本思路 2）以“杠杆租赁”为基础项目融资的主要特点 以“杠杆租赁”为基础的项目融资模式，是指在项目投资者的要求和安排下，由有两个或两个以上的专业租赁公司、银行以及其他金融机构等以合伙制形式组成的合伙制金融租赁公司作为出租人，融资购买项目的资产，然后租赁给作为承租人的项目公司的一种融资模式。 6.4.2 项目融资的主要模式 可实现百分之百的融资 3 应用范围比较广泛 4 融资成本较低 2 融资方式较复杂 1 * 为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹集成本（F）和使用成本（D）。 （1）资金成本的含义 ※6.5 融资方案分析 6.5.1 资金成本的含义和作用 指投资者在资金筹措过程中支付的各种费用。主要包括向银行借款的手续费；发行股票、债券而支付的各项代理费用。一般属于一次性费用，筹资次数越多，筹资成本就越大。 筹集成本 又称资金占用费，包括支付给股东的各种股利、向债权人支付的贷款利息及支付给其他债权人的利息费用等。其与所筹资金的多少、使用时间有关，具有经常性、定期支付的特点。 使用成本 * （2）资金成本的作用 6.5.1 资金成本的含义和作用 香港中银大厦 ※6.5 融资方案分析 选择资金来源，拟定筹资方案的重要依据 1 可作为投资者进行资金结构决策的依据 2 评价项目可行性的一个重要尺度 3 * 资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为： 式中，K—资金成本率；D—资金占用费；P—筹集资金总额；f—筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率）。 6.5.2 资金成本的计算 ※6.5 融资方案分析 （1）资金成本计算的一般形式 * 6.5.2 资金成本的计算 ※6.5 融资方案分析 （2）各种资金来源的资金成本计算 1）银行借款的资金成本 ① 不考虑资金筹集成本时的资金成本 式中，Kd为银行借款的资金成本；T为所得税税率；R为银行借款利率。 ② 对项目贷款实行担保时的资金成本 式中，Vd为担保费率；V为担保费总额；P为企业借款总额；n为担保年限。 * 6.5.2 资金成本的计算 ※6.5 融资方案分析 ③ 考虑资金筹集成本时的资金成本 2）债券资金成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。 或 式中，Kb为债券资金成本；B为债券筹资额；fb为债券筹资费率;Ib为债券年利息；Rb为债券利率。 若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其实际发行价格作为债券筹资额。 例题 例题 * 6.5.2 资金成本的计算 ※6.5 融资方案分析 3）优先股成本 与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除，因而在计算优先股成本时无需经过税赋的调整。 或 式中，Kp为优先股资金成本；Dp为优先股每年股息；Pp为优先股 票面值；fp为优先股筹资费率；i为股息率。 例题 * 6.5.2 资金成本的计算 ※6.5 融资方案分析 4）普通股资金成本 普通股资金成本属权益融资成本。权益资金的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利润支付的，不能抵减所得税。 式中，Kc为普通股资金成本；Dc为预期年股利额；Pc为变通股筹 资额；fc为普通股筹资费率；G为普通股利年增长率。 ① 评价法 ② 资本资产定价模型法 式中，Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；β为 股票的风险校正系数 例题 例题 * 6.5.2 资金成本的计算 ※6.5 融资方案分析 5）融资租赁资金成本 企业租入某项资产，获得其使用权，要定期支付租金，并且租