企业融资方式的比较及趋势分析 毕业论文.doc

目 录 一、企业融资方式企业融资方式影响企业融资决策的因素分析企业不同发展阶段与融资方式的选择企业初创期的融资方式企业成长期的融资方式企业成熟期的融资方式影响企业融资决策的因素分析 1.外部宏观因素 （1）政府的导向作用 国家为了规范资本市场秩序，稳定金融市场，常用信贷和税收杠杆进行宏观调控。因此，国家的信贷政策、税率变动、重点产业扶植对企业筹资决策具有导向作用。特别是税收因素，税收方面的制定问题在所得税方面，鉴于我国公司所得税率偏高，企业倾向于采取利息可以抵税的债权融资，这将不利于企业初期的融资。 （2）市场环境的竞争因素 企业承担风险的能力要受到收益大小的影响，而企业收益的高低与企业所处的行业的市场竞争程度密切相关。如果企业所处行业的竞争程度较弱，或具有垄断性，则收益可能稳步增长。在这种情况下，企业可以大量举债，因而在资本结构中负债比重可以较高。相反，如果企业所处行业竞争程度较强，或处于完全自由竞争，由于有利可图，会吸引更多的新企业加入同一行业，使行业内部竞争加剧，必然对销售收入和利润的稳定增长带来消极作用。这时，企业应考虑增加权益资本，降低负债，以避免财务风险。 （3）投资者的投资策略 任何投资者都有一套自己的投资策略，包括投资规模、投资产业选择、投资阶段选择和地点偏好。明确和公开的投资策略有利于投资者保持一致的形象，吸引对口的风险项目，也便于企业选择融资对象。企业只有很好地总结投资者的投资策略后，才能更好地设计融资方案。投资者通常通过以下几个方面的信息选择风险企业：观察企业接受专业教育的程度；通过相对业绩比较考察企业的能力与道德水平；实行参与决策型即关系型投资；采用分阶段投资策略；采取普通股、优先股、可转换债券、借贷等多种等灵活多样而不失控制权的投资方式；预先做出风险资本退出和企业购回权安排等。 （4）信用评级机构的意见 信用评级机构在企业融资决策中始终占有举足轻重的地位。如果企业对前景过于乐观，而评级机构认为风险较大，则企业信用等级下降。在这种情况下，信息不完全的社会公众或金融机构对企业风险的评价往往会比较倾向于评级机构的意见，这会使金融机构不给企业贷款、投资者不愿向企业投资，或要求收回投资等，所以，企业的融资过程必然会受到信用评级机构态度的制约。一个良好的社会评价意见可以促进企业的融资。 2.内部微观因素 （1）融资成本 融资成本是指企业为筹措资金而支出的一切费用。企业融资成本是决定企业融资效率的决定性因素，对于企业选择哪种融资方式有着重要意义。内部融资一般是无偿使用的，它无须对外支付实际资本成本，但留存盈利意味着公司股东放弃普通股股利，其资本成本就是股东对外投资的机会成本，因此股东自然要求与直接购买普通股股票的投资者一样的收益。就外部融资而言，无论是权益性融资还是债务性融资，都必须支付资本成本，表现形式分别为股利和利息。但一般来讲，债务性融资的资本成本比权益性融资的资本成本低。这是因为权益性融资为持续终身投资，当公司破产时投资者不仅要承担减少收益的风险，还要承担破产风险，而债务出资人只是当公司破产清算后仍不能还本付息时，才面临受到损失的可能。对于出资人的利益来说，权益性融资的收益不及债务融资的收益稳定；对于融资者的利益来说，采用债务融资时，债务利息有避税功能。因此债务性融资比权益性融资的风险要小，资本成本低。在理论上，资本成本的估算并非难事，但在实践中，它却涉及较为复杂的问题。　 （2）资本结构 资本结构与企业融资结构有着密切的关系。在制定融资结构的同时资本结构基本上也就确定了。资本结构是指企业中长期资金筹集来源的构成和比例关系。由于短期资金的需求量和筹集是经常变化的，且在整个资金总量中所占比重不稳定，因此，不列入资本结构的范围。一个企业资本结构实际上是公司各利益关系人（股东、经理和债权人）相互博弈的结果，尤其是经理与股东的博弈。它反映了双方不同的谈判能力和实力。股权资本的过度扩张会“稀释”股东权益，导致股票价格下跌，从而损害股东的利益；而过度负债又必然会增加公司的财务危机成本和代理成本，直接威胁到经理人员的利益。可见，对于公司的资本结构，经理人员和股东面临着不同偏好，成本与收益函数不同。公司最终资本结构取决于个利益关系人特别是经理、股东不同偏好的合力。 （3）企业的内部条件企业不同发展阶段融资方式的选择 在生命周期的不同发展阶段，企业外部融资环境与企业内部的管理水平、发展状况等方面都存在着较大的差异，因而企业在各阶段的融资特点也就不同。企业在创业阶段、发展阶段和成熟阶段这三个阶段对内源融资、债权融资和股权融资这三种融资方式也必将有所侧重。 1.企业初创期的融资方式 创业阶段的企业由于规模小，盈利能力差，经营风险大，信息严重不透明，所以企业能够选择的融资渠道非常有限。此时企业进行融资决策时应考虑多数是内部微