读书-股票真规则讲述.doc

投资的五个核心原则： 做好你的功课，发挥对会计学的理解，确切知道公司的财务状况。 寻找具有强大竞争力优势的公司，大多数高回报的公司由于与其他公司竞争的缘故，利润率将会逐渐降低。竞争优势可以保护一小部分公司在很多年保持平均水平之上的利润率。 有一个安全边际，股票的价格与我们对股价估值的差价就是这支股票的安全边际。该股票历史的市盈率，你为该公司每一美元的收益所要支付的价格—考察过去10年或更长时间。如果他要比过去10年高得多，一定要小心提防。 长期持有，短期交易的费用会给你的投资业绩造成不可逾越的障碍。 知道何时卖出，不断关注你持有股票的那家公司，对公司的关注要胜过对股票的关注。关注它的新闻和所处行业的信息。不能卖出的情况：股票已经回落，股票长期的表现取决于未来现金流的变化，与过去无关。股票已经猛涨，抛弃过去走势的所有图表，重要的是未来会怎样。卖出的情况：当初评估时是否遗漏了某些事情，或者你买入他的理由已经不存在了，情况没有你想象得那么好。基本面已经恶化。股价已经高出了他的内在价值。资金有更好的投向。在一只股票上有太多的投资，把鸡蛋放在一个篮子里是没有意义的。 避免投资中的错误： 虚幻的目标，要弥补大的损失是一个很困难的命题。公司刚刚起步要预言它是否是下一个微软是很困难的。小的成长股经过长期持有之后收益是最差的。 相信这次与以往不同，历史不断重演，泡沫还是要破裂的。 陷入对公司产品的喜爱，尽管好的产品和新技术在我们评估公司时有一定关系，但这种关系并不像公司发展与经济状况联系的那样紧密。 在市场下跌时惊慌失措，股票更有吸引力通常是在没有人想买的时候，而不是人人都会开出最高价的时候。 试图选择市场的时机，市场选时不是一个可行的策略。 忽视估值，减少风险的路径就是重视估值 依赖盈利数据作分析，至关重要的是现金流而不是盈利，因为基于每股盈利的会计处理可以做出公司管理层想要的利润，但现金流却很难胡来 判断竞争优势的5种错误： 通过出众的技术或特色创造真实的产品差别化，尽管企业通过保持领先一步的技术偶尔会获得高额利润，但这些利润是短命的。除非你真正熟悉行业内部的工作方式，知道何时一家公司的产品正好被更好的挤掉，否则无法依靠独立创新保持竞争力的公司。 通过一个信任的品牌或声誉创造可感知的产品差别化，思考品牌和声誉—消费者是否愿意多花钱从一家公司购买产品或服务来替代另一家公司，品牌本身不是最重要的，重要的是怎样使用这个品牌创造出超额的利润，事实上品牌在一些行业是没有用的。比如：Sony、福特。品牌的耐久性是竞争优势的重要组成部分。关键要看这个品牌为公司赚多少钱？维持一个强势的品牌需要大量的广告费用。 降低成本并以更低的价格提供相似的产品和服务,在航空业和PC制造业这样的行业里，产品和服务是很难区分的，低成本在这类市场里非常起作用，而在非日用品市场，只要成本优势是持续的而不是临时的，较低成本也会带来较大的优势，关键需要鉴别降低这些成本的各种各样的原因。规模优势通常是竞争者很难超越的。 通过创造高的转换成本锁定消费者，转换成本可以是金钱、时间。如何寻找消费转换成本？ 这家厂的产品需要大量的客户培训么？这个产品和服务是否紧紧和客户的生意结合在一起？这家厂的产品和服务是一个行业的标准么？消费者可能从他们的客户或同行那里有压力推动自己连续使用一个众所周知和受人重视的产品和服务。转换取得的利益是否小于相关的转换成本？厂商是否倾向于与客户签订长期合同？ 通过建立高进入壁垒把竞争者阻挡在外面，取得某些特许的专营权。只是依赖单一的专利或者某项特许经营的公司不要忘记仔细检查这家公司意外失去特许经营权的可能性。或者一种网络效应。基于技术的优势是比较短暂的，因为入门槛太低而潜在的回报又太高。通过成本优势、品牌、锁定消费者把竞争者阻挡在外面能形成不同时间长度的竞争优势阶段。 首先对行业有个大致的了解，在行业里销售费用消减的情况通常是在增长还是在收缩？公司是一直有钱可赚，还是大多数公司开始亏损、行业进入循环周期？这个行业是被极少数大厂商控制，还是充满了规模大致相当的厂商？平均盈利水平？通过调查一定数量的公司可以对这个行业找到感觉。 与行业平均水平比较是一个好主意，以平均水平作为检验盈利能力的标准，可以比出公司的盈利能力是高还是低。 分析一家公司的竞争优势，可以遵循下面4个步骤： 评估公司历史上的盈利能力。这家公司的资产和所有者权益一直能够创造稳定收益么？这家公司是否在他周围建立起了竞争优势的真正试金石 如果这家公司的资本由稳定的收益并能有持续不断的盈利能力，就需要评估公司的利润的来源，为什么这家公司能够阻挡竞争者？ 评估一家公司能够阻挡竞争者多久？这是该公司竞争优势的周期。 分析行业的竞争结构。行业内的公司是怎样和其他公司竞争的呢？这是一个有利可图的、有吸