2011年合理财创新产品动态.doc

【市场概述】 今年，由于国外经济停滞、国内出口下降、投资难以持续境况下，企业的成长活力受到较大制约，也使原有的以个股精选、主题投资等为主导的投资理念屡屡碰壁。专家表示，面对这样的市场环境，只有紧跟时代发展的脉搏、创新投资理念，才能把握新的投资机遇。 弱市下，尽管权益类理财产品取得正收益的难度加大，但今年来，券商理财产品加大了产品创新。通过引入股指期货对冲、固定比例投资组合（CPPI）、套利投资等多种策略，相关产品仍取得了较好的投资收益。 【创新产品资讯】 ●创新产品七路并进券商资管酝酿变局 对于券商集合理财来说，由股票投资收益回报产品唱主角的时代或许意味着过去。而可投资品种、交易策略及交易工具的日益丰富，令集合理财产品创新的版图正逐渐显现。 其中，以对冲交易为代表的量化投资产品、参与股权投资及股权动态管理类产品、与信托公司合作设立受益分级的结构化产品、为盘活账户保证金的现金管理产品、投资品种开放的资产证券化产品、第三方担保的保本型产品及另类投资产品为代表的七大类产品创新，有望成为券商资管产品发展的主要方向。 为此，证券时报记者日前调查了国泰君安、东方证券、光大证券、国信证券、中投证券、中信证券、招商证券等多家券商后获悉，前述七大类创新产品中，部分产品已进入实际操作阶段，而部分产品创新仍处于筹备调研或者是概念设计阶段，但创新的路径已经显现。 量化投资：以对冲交易为代表 目前，被引入到券商资管产品中的量化投资策略主要有对冲交易、固定比例投资组合保险策略（CPPI）和指数化投资三种，其中，被更多券商所看好的创新是对冲交易。据悉，在国泰君安率先发行了君享量化产品之后，东方、国信、浙商、长江等券商也纷纷上报各自的类似产品。 事实上，将对冲交易概念引入到集合理财产品当中，让国泰君安较好地规避了传统投资只能在资本市场上涨时获利的局限性，进而实现在牛市、熊市都能够获取正收益。 “要先运用数量化选股策略构造股票组合，力求超越沪深300指数获得稳定的超额收益；并运用沪深300期指合约进行套保操作，回避系统性风险，以此获取长期稳定的绝对收益。”国泰君安资管公司总经理章飚表示。 在不少券商看来，采用多策略的期指对冲型产品代表着券商集合理财与公募基金、私募基金等其他金融机构理财产品竞争的一种方向。 “券商开发的交易所交易基金（ETF）套利系统、股指期货套利系统等为股指期货创新产品中各种对冲策略的实现，提供了软硬件技术支持和保证。”招商证券资产管理部总经理柳星明表示。 尽管受制于监管政策规定，目前对冲交易套利仍仅限于券商小集合产品，但这并不影响市场对量化对冲产品的推崇。以国泰君安所推出君享量化产品为例，该产品一经推出即受到投资人热捧，现有的4个产品募集资金规模达到12.9亿元，在股市震荡导致许多理财产品负收益的情况下，该类产品仍保持了正收益。 股权类投资：市值管理成新宠 面对多层次的客户财富管理需求，局限于二级市场股票交易投资的集合理财产品显然是不够的。正因如此，参与再融资及市值管理的股权投资类产品应运而生。 以近期已经发行的东方红新睿1号为例，该产品是投资于二级市场定向增发的券商大集合产品，首周募集资金超过18亿元。此外，国泰君安相关人士也表示，今年该公司将推出两款定向增发类产品。 分析人士指出，在当前通胀高企和A股市场持续震荡的背景下，有望获得较稳定收益的创新型理财产品正吸引着越来越多投资者的关注。另据Wind数据显示，2006年3月至2011年6月，机构投资者参与的466宗定向增发项目中，近八成获得正收益，有42.49%定向增发投资获得超过50%的收益率。 同时，为资产大户进行股权动态管理（即市值管理）也有望成为未来券商资管产品创新的方向。记者日前获悉，包括中投证券、华融证券、世纪证券等券商正在摸索此类业务，据估算，目前业内总体规模可达数百亿元。 这种市值管理模式主要分为两种：一种是类似融券业务，券商与资产大户和上市公司签订协议，完成一定量级股票的动态管理，在议定周期内保证约定收益，例如股票实现一定溢价幅度，或达到特定的价位满足大股东减持等需求；另一种是客户将其自身持有的亏损股票交给券商资管部门管理，在年末，券商返还有溢价幅度的其他股票或者现金。 现金管理：盘活客户保证金 对于国内券商而言，沉淀在沪深股市交易账户中的庞大客户资金如同一个可持续挖掘的金矿，为客户短期闲置资金保值增值已成为券商开拓资产管理市场的“蓝海”。 日前，除最早试点的国信证券以外，记者获悉，海通证券、银河证券、信达证券等几家券商也加入了现金管理业务试点阵营。 其中，国信证券推行的“金天利债券质押式报价回购”业务是国内证券行业首个实现资金T+0到账可用的报价回购业务。 “海通证券和银河证券的此项业务与国信的类似，业务额度目前限定为1亿元，量级并不大。”据熟悉该试点业务负责人介绍