投资银行学重点梳理精要.pptx

投资银行的特点 投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是： 属于金融服务业 主要服务于资本市场 是智力密集型行业 1 2 3 投资银行和商业银行的区别 投资银行 商业银行 本源业务 证券承销 存贷款 融资功能 直接融资，并侧重长期融资 间接融资，并侧重短期融资 活动领域 主要是资本市场 主要是货币市场 利润来源 佣金 存贷款利差 经营方针 在风险控制前提下，稳健与开拓并重 追求安全性、盈利性和流动性的结合，坚持稳健原则 监管部门 主要是证券监管当局 主要是中央银行和银监部门 投资银行的基本功能 沟通资金供求 构建证券市场 提高资源配置效率 推动产业集中 一、投资银行的行业特征 投资银行业的创新性 投资银行业的专业性 投资银行业的道德性 1 2 3 投资银行创新性的内容 创新性 基金新产品种类进一步丰富 并购产品创新层出不穷 金融衍生产品频繁出现 融资形式不断创新 投资银行业的专业性 金融实践经验 经营才能和行业专长 市场悟性和远见 人际关系技巧 金融学和金融理论 投资银行中的道德问题 股票价值与股票第一年年末的股利成正比，与股票的必要收益率成反比，与股利的增长率成正比。由于戈登模型贴近部分股票的现实，因而得到一定应用。但缺点也明显，就是假设仍比较简单。 r:贴现率，要求的股利收益率 g:股利增长率 戈登模型 适用范围：在特定阶段高速增长，此阶段过后所有高速增长的原因全部消失，然后以稳定的速度增长。可能的原因有：专利权的解禁，行业壁垒打破。 增长率突然回落的假设意味着模型更适合初始阶段增长率相对温和的公司。 步骤一：到2011年4月8日，市场无风险收益率取一年期存款利率3.25%，上证综合指数的复合回报率为17.47%，深证成分指数的复合回报率为15.82%，平均为16.65%。公司的贝塔系数为1.07(从上市2002年4月6日到2011年4月8日),则根据CAPM，权益资本成本为3.25%+1.07×（16.65%-3.25%）=17.588%。 步骤二、计算股利增长率 招商银行上市5年后2007-2010年的平均ROE为21.095%，考虑到国内宏观政策趋紧，国外银行的平均ROE约为15%，我们将今后5年的平均ROE设定为20%，则股息增长率为20%×（1-26.62%）=14.676%，5年后ROE 设定为15%，派息增长率为15%×（1-26.62%）= 11.007%，已知2010年的股利派发为0.29元。 如果你的问题是 可能的解决方案 如果从模型中得到的价格过低，则原因可能为： （1）公司在稳定阶段的红利支付比率太低； （2）公司在稳定增长阶段的贝塔值过高。 重新选用一个更高的红利支付率。 使用三阶段增长模型后者将稳定期的贝塔值设定为1。 如果从模型中得到的价格过高，则原因可能为：公司在稳定增长阶段的增长率太高 使用一更接近GDP增长率的增长率。 问题诊断 现金流量贴现价值评估的基础 公式中，CFt为在第t个时期内的现金流量，r为现金流量给定风险的贴现率，t为资产的寿命。 ?．股权价值评估 股权价值是股权的预期现金流量贴现。即将股权成本贴现，除去所有支出、税收、利息及本金支付之后的剩余现金流量，亦即公司股权投资者所要求的回报率。 公式中， CF to Equityt＝在第t个时期内股权的预期现金流量 ke＝股权成本 股息贴现模型(DDM)是股权价值评估的典型情况，而股票的价值则是预期股息的当前价值。 t=n 股权价值＝? t=1 CF to Equity t (1+ke) t II．公司价值评估 公司的价值是公司的预期现金流量贴现，即将加权平均资金成本贴现，除去所有营业支出及税收之后、偿还债务之前的剩余现金流量。加权平均资金成本是公司中不同资金使用部门的成本，按其市场价值比例加权。 公式中， CF to Firmt＝在第t个时期内公司预期现金流量 WACC＝加权平均资金成本 加权平均资本成本的计算公式 加权平均资本成本（WACC）就是公司各种融资来源的资本成本的加权平均值。 计算公式为： 式中，ki是第i种个别资本的税后成本； wi为第i种个别资本占全部资本的权重。 注意 在计算WACC时，每种投资资本的权重要以市场价值为基础 而不应该使用其账面价值。 一般地，在只有股权和债权筹资方式的情况下，加权平均资本成本的公式可以写为： 式中：D为付息债务的市场价值；E为权益的市场价值； kd为税前债务成本；t为法定税率；ke为权益资本成本。 现金流量及贴现率 假设要对一家公司作